Saxo Bank Polska

25.1. Co może powstrzymać rozpędzone byki?

2012-01-25T02:14:00.000-08:00

Od kilku tygodni mamy do czynienia z godnym uwagi zwrotem nastrojów – praktycznie wszystkie nasze wskaźniki wykazują wysoką skłonność rynków do ryzykowania.

Tym razem wszystkie ryby płyną w tym samym kierunku – to zmiana w stosunku do początku ubiegłego tygodnia, kiedy to wiele z nich sygnalizowało jeszcze pewne obawy inwestorów (spready na rynkach wschodzących itp.).

Nastroje rynku dodatkowo poprawiły opublikowane wczoraj pod koniec dnia dane o wynikach finansowych Apple – grający na hossę zyskali tylko dodatkowy argument.

Tak czy inaczej, w każdej chwili humory może zepsuć graczom nierozwiązany problem z polityką i niewypłacalnością strefy euro (trzeba pamiętać o ryzyku drugiego programu pomocowego dla Portugalii, nadal zrujnowanych finansach i niedającym sobie rady z pokryciem deficytu budżetowego rządzie w Hiszpanii, uzależnieniu systemu bankowego od EBC, niepewnością związaną z grecką Inicjatywą Sektora Prywatnego itd.), zaś zaplanowane na dziś wieczór posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku również może mieć istotne znaczenie dla ryzyka, nawet jeśli oczekiwania inwestorów są w tym momencie minimalne.

Jen pozostaje w defensywie
Tymczasem wczoraj jen przyjął kolejny cios – grudniowe dane o bilansie handlowym przypominają nam, że Japonia coraz bardziej przyzwyczaja się do roli kraju z podwójnym deficytem.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne (wszystkie godziny w czasie GMT)
• CBI Trends: Całkowite zamówienia w styczniu – Wielka Brytania (11.00)
• Indeks cen nieruchomości mieszkalnych Nov. Teranet/National Bank w listopadzie – Kanada (14.00)
• Indeks cen nieruchomości mieszkalnych w listopadzie – Stany Zjednoczone (15.00)
• Liczba niezakończonych transakcji sprzedaży nieruchomości mieszkalnych w listopadzie – Stany Zjednoczone (15.00)
• Cotygodniowe dane o zapasach ropy i produktów Departamentu Energii – Stany Zjednoczone (15.30)
• Decyzja FOMC w sprawie stóp procentowych – Stany Zjednoczone (17.30)
• Konferencja prasowa przewodniczącego Fedu Bena Bernanke – Stany Zjednoczone (19.15)
• Oficjalna stopa gotówkowa RBNZ – Nowa Zelandia (20.00)

23.1. S&P potwierdza rating AAA dla UE; warunki greckiej niewypłacalności niesfinalizowane

2012-01-23T03:02:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Cóż za tydzień przed nami! Poznamy wyniki finansowe wielu spółek, prezydent Obama wygłosi przemówienie o stanie Unii, Rezerwa Federalna odbędzie posiedzenie, po którym przewodniczący Bernanke zwoła konferencję prasową, zaś urząd statystyczny Stanów Zjednoczonych opublikuje pierwsze oszacowanie PKB w IV kwartale – na podstawie dotychczas opublikowanych danych można spodziewać się 3% kw./kw. w skali rocznej.

Unia Europejska utrzymuje rating AAA, a tymczasem warunki greckiej niewypłacalności nie zostały jeszcze zatwierdzone
Jak pisał wczoraj nasz główny ekonomista, Steen Jakobsen, Grecka Inicjatywa Sektora Prywatnego(PSI) nadal nie została ostatecznie uzgodniona, zaś rozmowy przełożono na 30 stycznia, kiedy to ma odbyć się szczyt UE.

Trochę dobrych wieści o UE pojawiło się jednak w trakcie weekendu, kiedy to agencja Standard & Poor’s potwierdziła jej rating AAA, a także zrezygnowała z przyznawania jej negatywnej perspektywy kredytowej.

Zaufanie konsumentów w strefie euro nadal słabeKonsumenci w pogrążonej w problemach strefie euro nie mają obecnie zbyt wielu powodów do radości, co odzwierciedla poziom indeksu ich zaufania, który zanurkował w grudniu do -21,1 w stosunku do porecesyjnego maksimum na poziomie -9,4 z listopada 2010 r.

Analitycy spodziewają się, że wyniki tego badania w pierwszym raporcie 2012 r. pogorszą się jeszcze bardziej i osiągną poziom -21,4.

Více apatie, méně úsporných opatření - víra v Evropu se rychle vytrácí

2012-01-23T00:13:00.000-08:00

23.01.2012 Steen Jakobsen, hlavní ekonom Saxo Bank

Během mé cesty do Madridu jsem zjistil následující:

Sarkozy byl v Madridu den přede mnou a když se ho ptali na snížení francouzského ratingu, třikrát odpověděl třem různým novinářům: “Nerozumím otázce, musíte ji upřesnit.” Zdejší novináři byli sice jeho arogancí udiveni, důležitější ale je, že Sarkozy jde pravděpodobně “stranou”. Ví, že s Marine Le Pen pravděpodobně prohraje - a tak potřebuje udělat a udělá něco zoufalého.

Ke Španělsku: vládne zde ta samá apatie, kterou jsem minulý rok pozoroval v Miláně. Zdá se, že lidé rok 2012 vzdali. I když …

• Více šetřit už nejde - lidé jsou rádi, že si vydělají 1000 eur měsíčně! Jak z toho můžete škrtnout 20 procent?

• Daně se zvedly - více jak milion lidí žije za méně než 400 eur měsíčně!!!

• Navíc stále slyším, že hlavní banky se zbavují lidí. Jedna velká banky prý začala dávat výpovědi lidem s velkými platy, jsou jsou například osobní bankéři.
To vše může skončit dvěma způsoby:
1. Omezení dluhů skončí kolapsem růstu, rostoucí fiskální nerovnováhou a pádem akcií o 25/30 procent, což povede k “setkání kardinálů” , jehož výsledkem budou reálná opatření: kdo zaplatí účet a jak provedeme interní devalvaci chudých zemí Eurozóny spolu s projevem skutečné solidarity a fiskálních transferů (které zaplatí Německo!).

2. Pokračování stávající hry - německá fiskální politika se postará o to, že bohatý sever bude ještě bohatší a chudý jih ještě chudší. Sociální nepokoje budou normální a Řecko opustí EU, následováno Portugalskem. Věci se vymknou kontrole a EU se rozpadne.

Voliči ztratili víru a ochotu potřebnou pro to, aby se současná situace, ve které se nachází EU a Eurozóna, dala napravit. Jedinou možností, která zbývá, je přijmout ztrátu. Buď jejím demokratizováním, například částečným znárodněním bank podle švédského bankovního modelu nebo destrukcí kapitálu dle Schumpetera.

Svět zkrátka nebude v roce 2012 generovat dostatečný růst na to, aby i přes efektivní úrokovou míru ve výši 1 procenta dokázal financovat obrovský dluh. Ekonomický vývoj bude hrát nadále důležitou roli navzdory nadějím, které vzbuzují dlouhodobé refinancující operace Evropské centrální banky a třetí kolo kvantitativního uvolňování v USA (prostřednictvím neomezených swapových linek v USD).

Ano, dlouhodobé refinancování zde je a bude v ještě větší míře, ale soukromý sektor se zmenšuje větší mírou, než jsou banky a vlády schopny ustát. Dostáváme se tak ke klasické teorii Irvinga Fishera: obrovské dluhy vedou k deflaci a ta nakonec k novému začátku.

Nikdy jsem si nebyl více jistý tím, že tato hra je jen pár měsíců nebo kvartálů před svým koncem, připravte se na setkání kardinálů!

Úvěrový cyklus je u konce. Věnujte pozornost tomu, jak se kapitál v roce 2012 soustředí na “nadějné obchody”, ale mějte na paměti, že můj oblíbený cyklický model je v silně přeceněném pásmu!

Source: StockCharts.com

Konečně, přesun kapitálu a úvěry vytvoří na poli akcií a úvěrů obrovské příležitosti. Buďte pohotoví, mějte dostatek hotovosti, ovšem nikoliv proto, že se obáváte budoucnosti, ale protože eroze cen vytvoří výrazné slevy, které povedou k dvouciferným výnosům po následující desetiletí.

Váš Steen

20.1. U progu weekendu brytyjska sprzedaż detaliczna i amerykańska sprzedaż nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym

2012-01-20T02:09:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

W Stanach wzrost sprzedaży nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym pod koniec roku

Jak już kilkakrotnie wspominaliśmy w tym tygodniu (np. tutaj) spodziewamy się, że oznaki wzmocnienia rynku nieruchomości mieszkalnych, które pojawiły się w zeszłym roku, w 2012 r. utrzymają się, chociaż w żadnym wypadku nie będzie to szybka poprawa.

Liczba niezakończonych transakcji sprzedaży nieruchomości mieszkalnych odzwierciedla sprzedaż nieruchomości na rynku wtórnym na wcześniejszym etapie niż dane o liczbie zakończonych transakcji tego rodzaju, stąd stanowi solidny wskaźnik wyprzedzający tych ostatnich, zwykle wyprzedzając je o 1 do 2 miesięcy.

Wspomniana liczba transakcji niezakończonych od kilku miesięcy szybko rośnie – ostatnio o 13% kw./kw. co sugeruje, że w najbliższych miesiącach należy spodziewać się wzrostu sprzedaży nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym. Analitycy spodziewają się wzrostu o 5,2% m/m do 4,65 mln transakcji (w skali rocznej) w grudniu po wzroście o 4% w listopadzie.

Spodziewany wzrost kanadyjskiej inflacji i zysków GEOczekuje się, że kanadyjska inflacja CPI w grudniu tym razem spadła o 0,2% i w skali rocznej osiągnęła 2,7% w porównaniu z majowym szczytem na poziomie 3,7%. Analitycy spodziewają się również, że General Electric za IV kwartał ogłosi zysk na poziomie 0,379 USD na akcję, co stanowiłoby wzrost w stosunku do 0,36 USD w IV kw. 2010 i 0,31 USD w III kw. 2010.

Kurs akcji od końca listopada wzrósł o 30% do 19,15 USD, po tym jak większość drugiego półrocza spędził w zakresie 15–16 USD. Więcej o GE w dzisiejszym Equity Update.

19.1.Inflacja w Stanach spowalnia; dziś wyniki finansowe spółek IT

2012-01-19T02:18:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Dziś poznamy wyniki finansowe wielu potężnych spółek – w tym Microsoftu, Intela i Google.

Inflacja w Stanach: spodziewane wyhamowanie CPIWczorajszy raport o inflacji producenckiej PPI, który omówiliśmy tutaj, potwierdził naszą opinię o wyhamowaniu wszystkich indeksów inflacji w Stanach Zjednoczonych – nawet pomimo tego, że bazowa inflacja producencka PPI wzrosła w grudniu bardziej od oczekiwań. Dziś poznamy natomiast inflację konsumencką.

Analitycy spodziewają się nieco lepszego odczytu na poziomie 0,1%, jednak tak czy inaczej oczekuje się, iż w skali rocznej wzrost cen konsumenckich wyhamuje w grudniu do 3% w stosunku do 3,4% miesiąc wcześniej.

Sytuacja na rynku nieruchomości mieszkalnych w Stanach Zjednoczonych nadal coraz lepsza
Wczorajszy potężny wzrost indeksu rynku nieruchomości mieszkalnych NAHB, który w styczniu osiągnął 25 w stosunku do oczekiwań na poziomie 22 i 21 w grudniu, oznacza najwyższy poziom od czerwca 2007.

Po solidnym wzroście liczby rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych (+9,3%) i wydanych pozwoleń na budowę (+5,6%) w listopadzie analitycy spodziewają się niewielkich spadków w dzisiejszym raporcie za grudzień, jednak ogólny trend powinien pozostać wzrostowy.

Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych i indeks Fedu z Filadelfii
Czy wczorajsze pogorszenie danych o liczbie zasiłków dla bezrobotnych, która wzrosła do 399 tysięcy, było wypadkiem przy pracy, czy raczej to czynniki sezonowe sprawiły, że grudzień wyglądał lepiej niż w rzeczywistości? Wydaje się, iż zdaniem analityków mamy do czynienia z tą pierwszą sytuacją, ponieważ w dzisiejszym raporcie prognozują oni spadek do 384 tysięcy.

Kwadrans później poznamy natomiast jeden z najbardziej interesujących regionalnych raportów gospodarczych Fedu, prognozę Philadelphia Fed Business Outlook. Opublikowany we wtorek indeks sektora produkcyjnego Empire okazał się lepszy od oczekiwań (13,5 w stosunku do 11), zaś analitycy spodziewają się dziś kontynuacji dobrych wieści, czyli wzrostu do 10,3 w stosunku do 6,3 w poprzednim miesiącu.

19.1.Australijski raport o zatrudnieniu wygląda koszmarnie, choć szczegóły nieco pocieszają

2012-01-19T01:24:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Pomimo dramatycznego australijskiego raportu o zatrudnieniu większość walut w trakcie sesji azjatyckiej poruszała się w stabilnych kanałach.

Główne wskaźniki ujawnione w australijskim raporcie o zatrudnieniu sugerują, że dotychczas „wzorcowa” gospodarka w grudniu zaliczyła kontakt z brutalną rzeczywistością. Analitycy spodziewali się wzrostu o 10 tysięcy miejsc pracy, jednak prawda okazała się znacznie gorsza – zwolniono 29 300 osób, w rezultacie czego para AUDUSD zanurkowała o 30–40 punktów.

Po rozbiciu danych głównych okazało się jednak, że przez miesiąc przybyło 24 500 pełnych etatów, zaś ubyło 53 700 stanowisk niepełnoetatowych. Upadek dolara australijskiego został nieco powstrzymany, jednak w momencie gdy piszemy te słowa, okazuje się, że odbicie było raczej iluzoryczne. Stopa bezrobocia nie zmieniła się w stosunku do skorygowanych w dół 5,2% w poprzednim miesiącu, choć stopa partycypacji spadła z 65,5% do 65,2%.

Tymczasem w Stanach Zjednoczonych ceny producentów okazały się w grudniu niższe (-0,1% m/m w stosunku do +0,3% miesiąc wcześniej), jednak indeksy bazowe wzrosły (0,3% w stosunku do 0,1%). Na te dane Wall Street zareagowała raczej dobrze – indeks S&P po raz pierwszy od 28 lipca 2011 wzrósł powyżej 1300, a nawet utrzymał ten poziom na zamknięciu.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(Wszystkie godziny w czasie GMT)
• Przemówienie Draghiego z EBC – UE (12.00)
• Sprzedaż w sektorze produkcyjnym – Kanada (13.30)
• Inflacja CPI – Stany Zjednoczone (13.30)
• Rozpoczęte budowy nieruchomości mieszkalnych – Stany Zjednoczone (13.30)
• Pozwolenia na budowę – Stany Zjednoczone (13.30)
• Wnioski o pierwszy zasiłek dla bezrobotnych – Stany Zjednoczone (13.30)
• Indeks zaufania konsumentów Bloomberg – Stany Zjednoczone (14.45)
• Oczekiwania ekonomiczne Bloomberg – Stany Zjednoczone (14.45)
• Indeks Fedu z Filadelfii – Stany Zjednoczone (15.00)

18.1. Produkcja przemysłowa USA ma się odbić w grudniu; przewidywany spadek zysków GS

2012-01-18T03:59:00.000-08:00

Dziś przed nami dzień pełen wrażeń – poznamy kolejne raporty o wynikach spółek z amerykańskiego sektora finansowego, a także dane o produkcji przemysłowej i inflacji producenckiej PPI z największej gospodarki świata. Rynek spodziewa się odbicia produkcji po słabym raporcie listopadowym, kiedy to spadła ona po raz pierwszy od kwietnia.

Sezon publikacji wyników trwa – dziś sektor finansowy
W ostatni piątek JP Morgan ogłosił zgodny z oczekiwaniami poziom zysku na akcję, zaś wczoraj Citigroup i Wells Fargo przedstawiły zróżnicowane raporty, przy czym wyniki tego ostatniego banku okazały się gorsze od oczekiwań o 26%. Dziś natomiast poznamy wyniki m.in. banku Goldman Sachs, który o godzinie 13.00 GMT ma opublikować raport za IV kwartał.

Spodziewane wyhamowanie cen producentów w Stanach
Po osiągnięciu szczytu w lipcu na poziomie 13,7% r/r tempo wzrostu cen importu spadło do 8,5%, przy czym spowolnienie widoczne było we wszystkich miesiącach. Oczekuje się, iż również dzisiejszy raport o cenach producentów ujawni tę tendencję. Nawet pomimo tego, że analitycy spodziewają się nieznacznego wzrostu na poziomie 0,1% m/m (również indeksu bazowego), oczekuje się, iż stopa wzrostu r/r spadnie do 5,1% w stosunku do 5,7% w poprzednim okresie.

Czy produkcja w Stanach odbije się?
Zaskakujący listopadowy spadek produkcji przemysłowej na poziomie -0,2% m/m pomimo zdrowego raportu ISM dla sektora produkcyjnego najprawdopodobniej zostanie zrównoważony grudniowym wzrostem o 0,5%. Zdaniem analityków stopień wykorzystania mocy produkcyjnych osiągnie 78,1% w stosunku do 77,8% w poprzednim okresie, co oznaczałoby najwyższy poziom od lipca 2008 r. (79%).

17.1. Chińskie dane lepsze od oczekiwań: euro i dolar australijski wyżej w Azji

2012-01-17T01:15:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Euro i dolar australijski wzmacniały się w trakcie sesji australijskiej po tym, jak publikacja danych o chińskim PKB w IV kwartale pozytywnie zaskoczyła rynek wzrostem o 8,9% r/r w stosunku do oczekiwań na poziomie 8,7% – mimo wszystko było to jednak mniej niż osiągnięte w III kwartale 9,1%.

Ekspansja była najwolniejsza od 10 kwartałów – spowolnił eksport, a poza tym pojawiły się negatywne skutki środków mających na celu walkę z bańkami spekulacyjnymi między innymi na rynku nieruchomości, w rezultacie czego wzrost całoroczny spadł do 9,2% w stosunku do 10,4% w 2010 r.

Poza tym wczoraj nie działo się zbyt dużo – waluty poruszały się w wąskich kanałach, a obroty były niskie ze względu na święto w Stanach Zjednoczonych. Euro nadal stabilizowało się na niższych poziomach po piątkowej wyprzedaży.

Reakcja rynków na komentarze agencji Moody’s, która w ślad za S&P stwierdziła, iż najwyższy rating Francji (AAA) może być zagrożony, jeżeli stosunek zadłużenia do PKB będzie nadal rosnąć, była raczej stonowana. W tym kontekście warto jedynie zauważyć, że na pierwszej po obniżeniu ratingu aukcji francuskich obligacji rentowności spadły, a rządowi udało się sprzedać wszystkie wystawione papiery.

Na froncie danych europejskich mieliśmy niemieckie ceny hurtowe, w przypadku których inflacja znacznie spadła do -3,0% r/r w stosunku do 4,9% rok wcześniej (0,0% m/m w stosunku do 0,7% miesiąc wcześniej). Dla porównania, ceny szwajcarskich producentów zmieniły się w przeciwnym kierunku, rosnąc o 0,3% m/m w porównaniu z oczekiwaniami na poziomie -0,1% i -0,8% miesiąc wcześniej.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Transakcje w międzynarodowym obrocie papierami wartościowymi – Kanada (13.30)
• Indeks sektora produkcyjnego Empire – Stany Zjednoczone (13.30)
• Komunikat w sprawie stóp procentowych Banku Kanady – Kanada (14.00)
• Przemówienie Posena z Banku Anglii – Wielka Brytania (18.30)

13.1. We Włoszech aukcja obligacji, a w Stanach indeks zaufania konsumentów – czyżby kontynuacja trendu wzrostowego?

2012-01-13T01:53:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Po kilku wczorajszych solidnych aukcjach hiszpańskich i włoskich obligacji, dziś Włochy po raz kolejny podejmą próbę pozyskania finansowania – ten nękany kłopotami kraj przygotowuje się do sprzedaży dwuletnich obligacji za kwotę 3 mld euro, a także pewnej ilości obligacji sześcioletnich.

Rentowność włoskich dwulatek zanurkowała w stosunku do 7,664% z 25 listopada 2011 r., do 4,183% – najniższego poziomu od połowy października zeszłego roku.

Czy dane o bilansie handlowym Stanów Zjednoczonych wykażą deficyt?
Po dodaniu 0,4 punktu procentowego do wzrostu PKB w III kwartale (1,8% w skali rocznej) dane o bilansie handlowym w październiku po raz kolejny okazały się pozytywne, ponieważ deficyt zmalał do 43,5 mld dolarów – dla porównania, jego przeciętny poziom w III kwartale wyniósł 45,2 mld.

Analitycy spodziewają się jednak, że pozytywny trend danych o bilansie handlowym zakończy się w listopadzie – spodziewają się 45 mld. Nadal byłoby to jednak poniżej średniej za III kwartał, co sugeruje, że handel zagraniczny może po raz kolejny pozytywnie wpłynąć na wzrost PKB (przed korektą z tytułu zmian cen).

Nastrój konsumentów w Stanach nadal się poprawia
Odnotowany w lecie gwałtowny spadek zaufania konsumentów pokrył się w czasie z toczącą się w Kongresie debatą na temat pułapu zadłużenia. Od czasu 55,7 w sierpniu – najniższego poziomu od listopada 2008 – zaufanie odbiło się jednak wraz z innymi danymi ekonomicznymi.

Pod koniec roku zaufanie wzrosło do 69,9, zaś analitycy spodziewają się kolejnego wzrostu do 71,5 w dzisiejszym wstępnym raporcie za styczeń. Pomimo tego jednak, że po ostrym spadku nastąpiła spora poprawa, nadal znajdujemy się daleko od poziomów normalnie towarzyszących ekspansji.

FX Update: Euro trwale rośnie; dolar australijski zyskuje po lepszych danych

2012-01-10T02:32:00.001-08:00

10 stycznia 2012

Dolar australijski był jedną z lepiej radzących sobie walut – liczba pozwoleń na budowę odbiła się w listopadzie po spadku o 10,0% (po korekcie) miesiąc wcześniej. Tym razem pozwoleń było o 8,4% m/m więcej, co przełożyło się na niższy od oczekiwań spadek o 18,9% w stosunku do poprzedniego roku – niższe oprocentowanie kredytów hipotecznych po obniżkach stóp australijskiego banku centralnego, poprawiło nastroje nabywców (należy również zwrócić uwagę na ogłoszony wczoraj wzrost sprzedaży nowych nieruchomości mieszkalnych o 6,8% m/m w tym samym okresie – wygląda zatem na to, że rynek ten zaczyna się do pewnego stopnia stabilizować).

Wczoraj mieliśmy też stosunkowo spokojną sesję – euro udało się odnaleźć pewne wsparcie po dotarciu do 18-miesięcznych minimów. Niemcy opublikowały mieszane dane – handel zagraniczny wyglądał w listopadzie dobrze (nadwyżka wzrosła do 16,2 mld euro w stosunku do 11,5 mld po korekcie miesiąc wcześniej), jednak jego dobra passa nie została odzwierciedlona w danych o produkcji przemysłowej, która w trakcie miesiąca spadła o 0,6% (w stosunku do wzrostu o 0,8% miesiąc wcześniej). Tymczasem po spotkaniu kanclerz Merkel i prezydenta Sarkozy’ego rynki nie dostały praktycznie nic, co mogłoby je zainteresować.

Kalendarz danych ze Stanów Zjednoczonych był wczoraj pustawy – dopiero pod koniec dnia opublikowano dane o kredytach konsumenckich, które zasugerowały, iż banki poluzowują kryteria ich przyznawania, powracając do czegoś, co przypomina normalność.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne

(wszystkie godziny w czasie GMT)

• Indeks optymizmu małych przedsiębiorstw NFIB – Stany Zjednoczone (12.30)

• Liczba rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych – Kanada (13.15)

• Indeks optymizmu gospodarczego IBD/TIPP – Stany Zjednoczone (15.00)

• Wakaty JOLTS – Stany Zjednoczone (15.00)

• Zapasy hurtowe – Stany Zjednoczone (15.00)

• Przemówienie Williamsa z Fedu – Stany Zjednoczone (15.30)

• Przemówienie Pianalto z Fedu – Stany Zjednoczone (16.10)

• Przemówienie George z Fedu – Stany Zjednoczone (18.00)

9.1. Merkel i Sarkozy uzgadniają szczegóły fiscal compact; Chiny łagodzą

2012-01-09T02:27:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Czy Merkozy ogłosi dziś szczegóły fiscal compact?
Chociaż przywódcy UE (poza Wielką Brytanią) w trakcie odbywającego się 9 grudnia zeszłego roku szczytu zgodzili się na nową umowę fiskalną zwaną fiscal compact, akceptując zwiększenie dyscypliny polityki fiskalnej państw UE, stworzony plan nie był wystarczająco szczegółowy. Oczekuje się, iż brakujące detale zostaną dopracowane w trakcie dzisiejszego spotkania kanclerz Merkel i prezydenta Sarkozy’ego – konferencja prasowa ma odbyć się o godzinie 12.30 czasu GMT.

Biorąc pod uwagę, że fiscal compact ma wejść w życie od marca, szczegóły plaun są bardzo potrzebne, by uspokoić rynki w kilku państwach strefy euro przed zaplanowanymi na ten tydzień aukcjami obligacji, w tym w Hiszpanii (12 stycznia) i we Włoszech (13 stycznia) – w tym tygodniu mamy też zaplanowane na 12 stycznia comiesięczne posiedzenie EBC.

Chiny po raz kolejny łagodzą politykę monetarną
Kilku wysokich rangą chińskich przywódców ostrzegło ostatnio, że lokalna gospodarka traci impet – byliśmy już też świadkami pierwszego (naszym zdaniem z wielu) obniżenia stóp rezerw obowiązkowych z 21,5% do 21% w przypadku dużych banków i z 19,5% do 19% w przypadku banków mniejszych.

Wczoraj Chiny opublikowały też kilka raportów świadczących o dalszym łagodzeniu polityki monetarnej – nowe kredyty w juanach osiągnęły w grudniu poziom 640,5 mld w stosunku do oczekiwań na poziomie 575 mld i 562,2 w poprzednim okresie, podczas gdy wszystkie trzy miary polityki pieniężnej (M0, M1 oraz M2) przyspieszyły w skali r/r (przekraczając oczekiwania), przy czym najszersza, M2, wzrosła o 13,6% w stosunku do 12,7 miesiąc wcześniej.

Jutro poznamy dane o bilansie handlowym, przy czym analitycy spodziewają się malejącej nadwyżki handlowej – w czwartek opublikowany zostanie natomiast raport o inflacji PPI i CPI. W obydwu przypadkach oczekuje się spowolnienia, co oznacza, że Chiński Bank Ludowy będzie mieć wolną rękę, jeżeli chodzi o łagodzenie polityki pieniężnej.

22.12. Euro powraca do wąskiego kanału po wczorajszym wyskoku w górę

2011-12-22T01:17:00.001-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Dziś rano mieliśmy publikację danych o PKB Nowej Zelandii w III kwartale – wyniki okazały się mieszane. W skali kw./kw. wynik był lepszy od oczekiwań – PKB wzrósł o 0,8%, mocno odbijając się w stosunku do 0,1% w II kwartale, jednak w skali rocznej wzrost okazał się niższy od konsensusu na poziomie 1,9% – zmianę w II kwartale skorygowano w dół z 1,5% do 1,1%.

Wczoraj pierwszą reakcją na większe od oczekiwań zainteresowanie banków trzyletnią linią kredytową Europejskiego Banku Centralnego, nazwaną Długoterminową Operacją Refinansowania, był wzrost kursu euro do prawie 1,32 w stosunku do dolara. Rozdzielono 489 mld euro – w operacji wzięły udział 523 banki, jednak wkrótce wzrost spreadów obligacji hiszpańskich i włoskich, a także pogłoski o możliwości obniżenia ratingu Francji i faktyczne obniżenie ratingu Węgier przez S&P doprowadziły do szybkiego odwrotu wspólnej waluty, przy czym malejąca płynność okazała się ostatecznym czynnikiem spychającym ją na poziom 1,3025.

Pełna wydarzeń sesja amerykańska zaczyna się od indeksu aktywności gospodarczej Fedu z Chicago, po którym opublikowane ma zostać trzecie oszacowanie PKB w III kwartale, cotygodniowa informacja o liczbie wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, a także indeks zaufania konsumentów Bloomberg oraz indeksy oczekiwań ekonomicznych. Sesja kończy się ostatecznym indeksem zaufania Michigan za grudzień, wskaźnikami wyprzedzającymi z listopada oraz październikowym indeksem cen nieruchomości mieszkalnych.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)

• Indeks aktywności gospodarczej Fedu z Chicago – Stany Zjednoczone (13.30)
• Trzecie oszacowanie PKB za III kwartał – Stany Zjednoczone (13.30)
• Liczba pierwszych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych – Stany Zjednoczone (13.30)
• Indeks zaufania konsumentów Bloomberg – Stany Zjednoczone (14.45)
• Oczekiwania ekonomiczne Bloomberg – Stany Zjednoczone (14.45)
• Ostateczny indeks zaufania Michigan – Stany Zjednoczone (14.55)
• Wskaźniki wyprzedzające – Stany Zjednoczone (15.00)
• Indeks cen nieruchomości mieszkalnych – Stany Zjednoczone (15.00)

21.12. Macro Update: Chiny pompują akcje, a inwestorzy czekają na LTRO

2011-12-21T02:40:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Apetyt na ryzyko wczoraj nadal rósł po tym jak chiński „zespół antykryzysowy”, czyli Krajowy Fundusz Ubezpieczeń Społecznych, zdecydował, że ma już dość, i ogłosił wsparcie krajowego rynku akcji dodatkowymi 10 miliardami juanów – więcej o chińskiej interwencji w dzisiejszym FX Update Andrew Robinsona.

LTRO Europejskiego Banku Centralnego – dziś znów wszyscy patrzą na Europę
Po raz n-ty w tym roku oczy wszystkich inwestorów zwrócone będą na Europę, gdzie o godzinie 10.15 GMT ruszyć ma tzw. Operacja Refinansowania Długoterminowego (Long-Term Refinancing Operation – LTRO).

Trzyletnia LTRO, wprowadzona w trakcie ostatniego posiedzenia EBC (wraz z obniżonymi wymaganiami dotyczącymi zabezpieczeń), umożliwia bankom zawieranie transakcji carry trade na obligacjach skarbowych strefy euro. Innymi słowy, banki zostaną zachęcone do pożyczania z EBC na 1%, skupowania obligacji skarbowych państw peryferyjnych i zarabiania na spreadzie rentowności.

Uwzględniając niższe wymagania dotyczące zabezpieczeń, banki mogą kupować obligacje o rentownościach wyższych niż było to dotychczas możliwe, tym samym zyskując szansę na wyższy zarobek. Z tym wszystkim wiąże się tylko pewien drobny problem: jak przekonać banki do skupowania długu, którego wszyscy unikają jak ognia? Wkrótce przekonamy się, czy bogatsze banki europejskie dadzą się skusić – zobaczymy też, ile są w stanie zaryzykować, kupując wątpliwej jakości obligacje.

Czy indeks zaufania konsumentów strefy euro ponownie spadnie?
Nie powinno nas dziwić to, że zaufanie konsumentów w strefie euro spada – pogłębiający się kryzys zadłużeniowy tylko pogarsza inne problemy, takie jak m.in. stopa bezrobocia na poziomie 10,3%. Analitycy spodziewają się grudniowego spadku do -21 (pierwsza publikacja) w stosunku do -20,4 w listopadzie.

Macro Update powróci 2 stycznia. Wesołych Świąt!

21.12. Euro nadal zyskuje po tym jak Chiny przeznaczają fundusze na lokalne akcje

2011-12-21T02:38:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Powrót apetytu na ryzyko, który rozpoczął się wczoraj, trwał również na początku sesji azjatyckiej, ponieważ rynki zareagowały na wiadomość o tym, że chiński Krajowy Fundusz Ubezpieczeń Społecznych planuje zainwestować 10 mld juanów (1,58 mld dolarów) w lokalne akcje.

Podobną decyzję ogłosił również Tajwan, a to doprowadziło do powszechniejszych wzrostów na azjatyckich giełdach, co pomogło również walutom dodatnio skorelowanym z apetytem na ryzyko – para EURUSD z łatwością pokonała stopy powyżej 1,31.

Poza tym japoński bilans handlowy pogorszył się w listopadzie bardziej niż się obawiano – w październiku deficyt zwiększył się z 280,2 do 684,7 mld, zaś eksport zmalał o 4,5% r/r (oczekiwano -4,3%), odnotowując największy spadek od maja. Import natomiast wzrósł o 11,4%, częściowo z powodu wyższych kosztów paliw. Warto zauważyć, że eksport do krajów azjatyckich był raczej słaby i spadł o 8% r/r.

Wspólna europejska waluta zaczęła wczoraj nieco się odbijać po tym, jak Hiszpanom udało się sprzedać obligacje skarbowe (inwestorzy kupili więcej niż zakładano, na dodatek płacąc niższy procent) – dane z UE okazały się tymczasem lepsze od oczekiwań, zaś banki zaczęły korzystać z zapewnionego przez EBC trzyletniego instrumentu LTRO.

Wzrost apetytu na ryzyko posłużył również innym walutom – funt brytyjski radził sobie dobrze pomimo ostrzeżeń przedstawicieli Banku Anglii, którzy sugerują, że ich instytucja jest gotowa skierować w lutym na rynek dodatkowe środki z quantitative easing, jeśli zajdzie taka potrzeba.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
Liczba wniosków o hipoteki MBA – Stany Zjednoczone (12.00)
Sprzedaż detaliczna – Kanada (13.30)
Indeks cen nieruchomości mieszkalnych Teranet/National Bank – Kanada (14.00)
Sprzedaż nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym – Stany Zjednoczone (15.00)

20.12. Azjatyckie rynki powolne pomimo mniej gołębiego protokołu z posiedzenia australijskiego banku centralnego

2011-12-20T01:47:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Wydarzeniem dnia było opublikowanie protokołu z grudniowego posiedzenia australijskiego banku centralnego (RBA), który okazał się nieco bardziej optymistyczny na froncie krajowym i ogólnie mniej gołębi niż oczekiwano.

RBA skomentował, że zwiększające się ryzyko pogorszenia sytuacji w Europie, było najważniejszym czynnikiem, który wpłynął na decyzję o „umiarkowanym” cięciu stóp – pozostałymi były boom inwestycyjny, zgodny z trendem wzrost gospodarki krajowej oraz intensywny rozwój najważniejszych partnerów handlowych sugerujący, że cięcie stóp w rzeczywistości nie jest niezbędne.

Rada zauważyła, że w Azji, a w szczególności w Chinach, utrzymuje się szybkie tempo wzrostu, zaś ostatnie dane z Australii okazały się nieco lepsze niż w połowie roku (choć naszym zdaniem wszystko to zmieni się na początku 2012 r.). Zasadniczo wydaje się, że nie ma obecnie żadnych konkretnych oznak mogących świadczyć o planowanym agresywnym cięciu stóp w najbliższej przyszłości – tymczasem w trakcie sesji dolar australijski ponownie przekroczył poziom 0,99 w stosunku do dolara amerykańskiego.

Dane opublikowane w trakcie sesji północnoamerykańskiej okazały się umiarkowanie pozytywne – kanadyjska sprzedaż detaliczna wzrosła w październiku o 0,9% m/m, czyli o więcej niż 0,5% po korekcie w górę w poprzednim miesiącu, wpisując się w ostatnią serię pozytywnych niespodzianek.

Poprawił się również indeks nieruchomości mieszkalnych Stanów Zjednoczonych NAHB, rosnąc do 21 w stosunku do 19 w poprzednim okresie i oczekiwań analityków na poziomie 20. Sytuacji na Wall Street zaszkodziły natomiast potknięcia spółek finansowych (akcje Bank of America po raz pierwszy od prawie trzech lat spadły poniżej 5 dolarów) – DJIA stracił 0,84%, S&P 1,17%, zaś Nasdaq 1,26%.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
Raport o sprzedaży CBI – Wielka Brytania (11.00)
Inflacja CPI – Kanada (12.00)
Liczba rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych – Stany Zjednoczone (13.30)
Liczba pozwoleń na budowę – Stany Zjednoczone (13.30)

13.12. Sporo zamieszania wokół posiedzenia FOMC

2011-12-13T01:39:00.001-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Gospodarka w drugim półroczu nieco przyspieszyła, a zatem dziś spodziewamy się, że inwestorzy nie zwrócą szczególnej uwagi na jednodniowe posiedzenie FOMC. Niedawne wypowiedzi niektórych członków komitetu o zwiększeniu bodźców tym razem nie będą już mieć większego znaczenia, ponieważ gospodarka ma się nieco lepiej, zaś inflacja bazowa (PCE) trochę spadła i obecnie wynosi 1,7% r/r.

Stopa Fed Funds Rate nie będzie, oczywiście, zmieniana, a jej poziom docelowy nadal wynosić będzie 0–0,25%. Dla kilku jastrzębi będzie to tymczasem ostatnie posiedzenie – w 2012 r. trzech z nich odchodzi, zaś na ich miejsce przybędzie tylko jeden zwolennik ostrej polityki monetarnej.

Spodziewany wzrost sprzedaży detalicznej i zapasów przedsiębiorstw w Stanach
U podstaw rewizji PKB Stanów Zjednoczonych za III kwartał w dół leżał mniejszy od oczekiwań wzrost zapasów, jednak pomimo tego iż w tym kwartale okazał się on ujemny, może oznaczać jeszcze wyższy wzrost w ostatnim kwartale roku, który obecnie szacowany jest na 3% kw./kw. w skali rocznej.

W dzisiejszym raporcie o zapasach przedsiębiorstw znajdziemy natomiast więcej informacji o stanie magazynów w październiku i w rezultacie w IV kwartale.

Nie zapasy przyciągną dziś jednak najwięcej uwagi inwestorów, ponieważ opublikowany zostanie również raport o sprzedaży detalicznej (półtorej godziny wcześniej) – analitycy spodziewają się solidnych wzrostów rzędu 0,6% (0,4% bez samochodów). W październiku dochody rosły szybciej od wydatków, co przełożyło się na wzrost stopy oszczędności po jej spadku do najniższego poziomu od czasu Wielkiego Kryzysu we wrześniu. Aby amerykańskie gospodarstwa domowe mogły nadal wydawać pieniądze w aktualnym tempie, dochody będą musiały wzrosnąć.

13.12. Euro konsoliduje się w Azji po załamaniu, ale nadal wygląda na wrażliwe

2011-12-13T01:31:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

W trakcie sesji azjatyckiej euro i dolar australijski nieco straciły po informacji o tym, że Chiny mogłyby wstrzymać pomoc do momentu spełnienia przez UE określonych warunków. Gdy jednak udało się ustalić, że autorem komentarza był wykładowca z Uniwersytetu Pekińskiego, a nie decydent, spadki zostały powstrzymane, a pary walutowe przez pozostałą część sesji poruszały się w wąskich, poziomych kanałach.

Jeżeli chodzi o publikacje danych, najbardziej pozytywnie zaskoczyło brytyjskie saldo cen nieruchomości mieszkalnych RICS, osiągając -17% po trzymiesięcznej pauzie na poziomie -24%, a był to najwyższy odczyt od ponad roku. Badacze informowali również o wzroście liczby zapytań nabywców.

Oczekuje się jednak, że ograniczony dostęp do finansowania nieruchomości mieszkalnych sprawi, iż wszelka poprawa na tym rynku będzie powolna.

W trakcie sesji europejskiej i amerykańskiej euro odnotowało tymczasem największy spadek w tym miesiącu. Szczyt UE znalazł się na pierwszych stronach portali finansowych, zaś wszystkie trzy agencje ratingowe wyraziły rozczarowanie jego wynikiem – agencja Moody’s ogłosiła nawet przegląd ratingów wszystkich krajów UE w I kwartale przyszłego roku, co tylko pogłębiło spadki.

W rezultacie wspólna waluta spadła do poziomów z początku października. Co ciekawe, prezydent Sarkozy zauważył, iż utrata ratingu AAA przez Francję stanowiłaby dodatkową trudność, choć nie byłaby to przeszkoda nie do pokonania – tak jakby chciał powiedzieć, iż jego zdaniem jest to nieuchronne.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Przemówienie Yves Merscha z EBC – UE (12.00)
• Indeks optymizmu małych przedsiębiorstw NFIB – Stany Zjednoczone (12.30)
• Prognoza sprzedaży detalicznej – Stany Zjednoczone (13.30)
• Indeks optymizmu gospodarczego IBD/TIPP – Stany Zjednoczone (15.00)
• Liczba wolnych miejsc pracy JOLT – Stany Zjednoczone (15.00)
• Zapasy przedsiębiorstw – Stany Zjednoczone (15.00)
• Przemówienie Weidmanna z EBC – UE (17.30)
• Ogłoszenie stóp FOMC – Stany Zjednoczone (19.15)

7.12. Na rynku nadal mnóstwo plotek – teraz EBC ma finansować ESM

2011-12-07T03:45:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Pomimo tego iż dziś po raz kolejny mamy w planach niewiele danych, możemy spodziewać się pewnych zmian przed od dawna oczekiwanym zaplanowanym na piątek, 9 grudnia, szczytem UE.

Do innych godnych uwagi informacji ze strefy euro zaliczyć można informację o tym, że zaproponowany przez premiera Grecji Papademosa budżet na 2012 r. został zatwierdzony przez parlament – w dokumencie tym przewidziano obniżenie deficytu o połowę do 5,4% PKB.

Czy ESM otrzyma finansowanie z EBC?
Wydaje się, że unijni decydenci mają zamiar wdrożyć nie jeden, a dwa fundusze ratunkowe (Europejski Instrument Stabilności Finansowej i Europejski Mechanizm Stabilizacyjny) – co więcej, mają oni zamiar dopilnować, aby ESM, który pierwotnie miał przejąć zadania EFSF w 2012/13 r., otrzymał dostęp do finansowania z Europejskiego Banku Centralnego.

Przekonanie UE o możliwości wdrożenia dwóch funduszy (być może lewarowanych) jest tym bardziej kuriozalne, że rynki obligacji udaremniły już niedawną aukcję papierów EFSF (zakończyła się niepowodzeniem), zaś po szczycie rating EFSF może równie dobrze zostać obniżony wraz z ratingiem 15 z 17 członków strefy euro.

Dziś sporo raportów o produkcji przemysłowej
Norwegia, Wielka Brytania i Niemcy publikują dziś raporty o produkcji przemysłowej – i to musi nam wystarczyć.

W tym ostatnim przypadku mieliśmy wczoraj do czynienia z potężnym wzrostem zamówień o 5,2% (choć nastąpił on po koszmarnym wrześniowym spadku o 4,6%), zaś po wrześniowym spadku o 2,7% moglibyśmy oczekiwać kolejnego wielkiego powrotu dobrej kondycji niemieckiego przemysłu, choć analitycy pozostają ostrożni i spodziewają się wzrostu o jedynie 0,3%.

7.12. W trakcie najbliższych 30 godzin parada banków centralnych, oczy inwestorów zwrócone na EBC

2011-12-07T03:43:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Sesja amerykańska na rynku akcji zakończyła się wczoraj wzrostami – dobre wibracje dało się również odczuć w Azji. To, oczywiście, spowodowało spadek dolara amerykańskiego, zaś para AUSUSD ponownie zbliża się do 1,0300 po lepszym od oczekiwań raporcie o australijskim PKB w III kwartale.

USDCAD tymczasem poważnie spada po wczorajszym nieznacznie jastrzębim posiedzeniu Banku Kanady, a także dobrym indeksie Ivey PMI za listopad, przy czym pierwszy ważny poziom wsparcia znajduje się poniżej 1,0100

Czy Chiny sugerują powstrzymanie aprecjacji juana?
Chińskie ministerstwo handlu stwierdziło, iż wzrost inflacji krajowej oraz słaby popyt zagraniczny poważnie zagrażają potencjałowi eksportowemu kraju – istnieje możliwość, iż chciały w ten sposób zasugerować, że przynajmniej w najbliższym terminie dalsza aprecjacja juana nie jest pożądana.

Grecki run na banki
Autor zamieszczonego we wczorajszym Der Spieglu interesującego artykułu zastanawia się, jak bardzo obywatele Grecji są zdeterminowani, by opróżnić swoje rachunki oszczędnościowe, ponieważ w ostatnich miesiącach coraz chętniej wycofują depozyty.

Patrząc w przyszłość
Rynek obniża spready w związku ze spodziewanym zwiększeniem płynności przez unijnych decydentów, choć dokładnie z tego powodu euro szczególnie się nie umacnia.

Na jutro zaplanowano posiedzenie EBC i Banku Anglii (rynek nie oczekuje niespodzianek, choć po przedostatnim posiedzeniu ogłoszono program skupu aktywów. Dziś wieczorem decyzję w sprawie stopy gotówkowej ogłasza tymczasem bank centralny Nowej Zelandii.

Przyglądajcie się EURCHF przez resztę tygodnia, ponieważ para ta dwukrotnie zamknęła dzień powyżej 1,2400, co ostatnim razem zdarzyło się w maju.
Najważniejsze wydarzenia ekonomiczne (wszystkie godziny w czasie GMT)
Produkcja przemysłowa w październiku – Niemcy (11.00)
Szacunek PKB NIESR – Wielka Brytania (15.00)
Kredyty konsumenckie w październiku – Stany Zjednoczone (20.00)
Saldo obrotów na rachunku bieżącym – Japonia (23.50)

6.12. Australijski bank centralny tnie stopy, ale krajowa waluta nadal waha się wraz z apetytem na ryzyko

2011-12-06T02:51:00.000-08:00

John Hardy, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Dolar australijski ostatnio trochę oberwał, chociaż wydaje się, że rynek uzależnia kurs tej waluty wyłącznie od apetytu na ryzyko. Sytuacja w tym zakresie nie jest jednak do końca jasna, a my zastanawiamy się, czy mieszkańcy Antypodów nadal nie są nieco przesadnie zadowoleni ze status quo.

Australijski bank centralny tnie stopy
Komunikat australijskiego banku centralnego (RBA) okazał się bardzo zrównoważony, jeżeli weźmie się pod uwagę to, co dzieje się zagranicą. Zasygnalizowano utrzymującą się potrzebę łagodzenia polityki monetarnej, zaś kontrakt futures na australijski indeks STIR zyskał około 11 ticków, odrabiając prawie połowę ostatnich strat, a zatem rynek ponownie zaczął dyskontować pewne dodatkowe łagodzenie.

Biorąc jednak pod uwagę kiepską końcówkę wczorajszej sesji nowojorskiej i dzisiejszą słabość rynków azjatyckich, można powiedzieć, że spadek dolara australijskiego był raczej umiarkowany. Wydaje się, że RBA na razie nie ma zamiaru wszczynać alarmu.

W najbliższej przyszłości
Zwróćcie uwagę na październikowe niemieckie zamówienia publiczne, ponieważ zwykle okazują się one dobrym wskaźnikiem wyprzedzającym niemieckiej produkcji przemysłowej. Choć dane te są nieco stare, gwałtowność wrześniowego spadku była wyraźnie zauważalna.

Pod koniec dnia warto natomiast zainteresować się komunikatem w sprawie stóp procentowych Banku Kanady. Rynek neutralnie podchodzi do prognoz tamtejszej polityki monetarnej, ponieważ bank już od ponad roku utrzymuje główną stopę na poziomie 1,00%. Niemiłe niespodzianki związane z danymi ekonomicznymi pogarszały sytuację Kanady w ostatnim miesiącu, przyczyniając się go ogólnego obniżenia perspektyw.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne (wszystkie godziny w czasie GMT)
Germany Oct. Factory Orders – Niemcy (11.00)
Pozwolenia na budowę za październik – Kanada (13.30)
Przemówienie Svante Oeberga z Riksbanku – Szwecja (14.00)
Komunikat w sprawie stóp procentowych Bank of Canada – Kanada (14.00)
Zeznania Daniel Tarullo z Fedu przed komisją senacką Committee – Stany Zjednoczone (15.00)
Ivey PMI za listopad – Kanada (15.00)

2.12. Oczy inwestorów zwrócone ku raportowi o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym, a Merkozy rozmawia i rozmawia i...

2011-12-02T02:12:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Jest pierwszy piątek miesiąca – dziś popołudniu poznamy najnowsze twarde dane i szacunki dotyczące rynku pracy Stanów Zjednoczonych. Biorąc pod uwagę ostatnią poprawę związanych z tym obszarem raportów ekonomicznych, analitycy zrewidowali prognozę w górę i spodziewają się obecnie zmiany o 125 tysięcy miejsc pracy.

Liderzy strefy euro nadal dyskutują
Kanclerz Merkel i prezydent Sarkozy w dalszym ciągu promują plany wzmocnienia strefy euro w celu ograniczenia skutków zaraźliwego kryzysu na rynku obligacji skarbowych, który rozprzestrzenia się właśnie na Starym Kontynencie. Merkozy domaga się zwiększenia nadzoru i zaostrzenia kar dla krajów nieprzestrzegających statutu eurostrefy.

Co ciekawe, zarówno Niemcy, jak i Francja należały do pierwszych państw, które w 2003 r. złamały reguły – na dodatek obydwa te kraje ciągle mają deficytowe budżety. W istocie, deficyt Niemiec w zeszłym roku osiągnął 4,3%, zaś w 2011 i 2012 r. ma być równy odpowiednio 1,8% i 1,4% – we Francji należy się natomiast spodziewać 5,8% deficytu w tym roku i 4,55% w przyszłym, przy czym obydwa te poziomy przekraczają spodziewane średnie dla strefy euro.

Analitycy ostrożni w sprawie zatrudnienia w sektorze pozarolniczymPo drugiej stronie Atlantyku sprawy mają się raczej dobrze, zaś rynki spodziewają się, iż dzisiejszy raport o zatrudnieniu tylko potwierdzi tę perspektywę.

Analitycy jednak podwyższyli prognozę tylko do 125 000 miejsc pracy, i to pomimo opublikowanego na początku tygodnia bardzo mocnego raportu, w którym po raz pierwszy od marca odnotowano wzrost miejsc pracy w sektorze prywatnym przekraczający 200 000 (przybyło ich 206 000) – na dodatek dane październikowe zrewidowano w górę z 20 000 do 130 000.

Tymczasem liczba pierwszych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych zmalała w stosunku do października, kiedy to wynosiła 404 000 (czterotygodniowa średnia krocząca na poziomie 404 000) – w porównywalnym tygodniu listopadowym osiągnęła 396 000 (średnia czterotygoodniowa: 395 000).

30.11. Rynki ignorują rozszerzenie EFSF w rezultacie obniżenia ratingu banków

2011-11-30T03:14:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Pomimo informacji o rozszerzeniu Europejskiego Instrumentu Stabilności Finansowej, którego zdolność pożyczkowa wynosi obecnie 440 mld euro, do nadal nieznanej kwoty, rynki bardziej martwią się podjętą przez agencję S&P decyzją o obniżeniu ratingu szeregu banków, w tym Goldman Sachs, Bank of America i UBS.

Poza tym mamy dziś kalendarz wypełniony po brzegi istotnymi publikacjami, takimi jak inflacja CPI w strefie euro, indeks PMI z Chicago, dane o zatrudnieniu ADP, a także PKB Kanady.

Inflacja CPI strefy euro ma utrzymać się na podwyższonym poziomie
Oczekuje się, iż szacunkowa prognoza listopadowej inflacji konsumenckiej w strefie euro ujawni CPI na poziomie 3%.

Wzrost cen w strefie euro po związanych ze zmniejszeniem wpływu tymczasowych czynników z pierwszego półrocza spadkach w miesiącach letnich ostatnio ostro przyspieszył.

Europejski Bank Centralny woli jednak obecnie realizować swój mandat związany z zapewnianiem stabilności cen niż pełnić rolę rozwiązującego europejskie problemy etatowego rycerza na białym koniu. Pytanie brzmi: czy będzie nadal iść tą drogą, czy w pewnym momencie znacznie bardziej zaangażuje się w walkę z kryzysem dłużnym?

Zatrudnienie ADP: czyżby solidny przyrost?Dziś spółka ADP jak zwykle na dwa dni przed comiesięcznym raportem o zatrudnieniu w Stanach Zjednoczonych opublikuje swoje oszacowanie liczby miejsc pracy w sektorze prywatnym. Analitycy spodziewają się solidnego wzrostu na poziomie 130 tysięcy w porównaniu do październikowego wzrostu o 110 tysięcy.

Indeks PMI z Chicago – trzyma się mocno?
Indeks PMI z Chicago od końca recesji utrzymuje się na dość optymistycznym poziomie – w sierpniu odnotował dołek na poziomie 56,5, jednak obecnie ma wartość 58,4. Analitycy spodziewają się kolejnego mocnego odczytu na poziomie 58,5 pomimo październikowego raportu, w którym komponent nowych zamówień osiągnął jedynie 50,7.

30.11. Apetyt na ryzyko: w Azji defensywnie, ale waluty kończą sesję prawie bez zmian

2011-11-30T02:08:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex market strategist, Saxo Bank

Po azjatyckim otwarciu apetyt na ryzyko był raczej niewielki w rezultacie obniżenia przez S&P ratingu kilkudziesięciu amerykańskich banków po skorygowaniu kryteriów i metodologii stosowanych przez tę agencję w odniesieniu do sektora bankowego. Indeksy zaczęły sesję na minusie, zaś w miarę zbliżania się kończącego miesiąc fiksingu zwiększał się popyt na USDJPY oraz inne pary jena.

Zarówno pary dolara, jak i pary jena wkrótce zaczęły jednak tracić – ostatecznie waluty zakończyły sesję prawie bez zmian pomimo zbliżającego się końca miesiąca i wczorajszego wzrostu zmienności w Stanach Zjednoczonych i Europie.

Na froncie danych mieliśmy indeks PMI japońskiego sektora produkcyjnego, dzięki któremu dowiedzieliśmy się, czego w najbliższym czasie możemy spodziewać się w globalnej gospodarce – a trzeba przyznać, że sytuacja nie wygląda dobrze. Odczyt PMI Markit/JMMI w listopadzie spadł do 49,1.

Tymczasem europejska waluta zaczęła sesję raczej dobrze po stosunkowo udanej aukcji włoskich obligacji, jednak wkrótce zaczęła tracić po przegłosowaniu wotum nieufności dla fińskiego premiera, a także pojawieniu się informacji o niepowodzeniu sterylizacji zakupów dokonywanych przez EBC w ramach SMP.

W trakcie sesji nowojorskiej pojawiła się natomiast informacja o zatwierdzeniu przez europejskich ministrów finansów następnej transzy pomocy dla Grecji, co pomogło euro skonsolidować się powyżej 1,33 w stosunku do dolara.

Na froncie danych amerykańskich mieliśmy indeks cen nieruchomości mieszkalnych S&P/CaseShiller, który stracił 0,57% m/m, a także spektakularny wzrost indeksu zaufania konsumentów, który osiągnął poziom 56,0 w stosunku do 40,9 w październiku, przy czym jednym z najważniejszych komponentów wzrostu była zmiana sytuacji w zakresie perspektyw rynku pracy.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Szacunek inflacji CPI w strefie euro – UE (10.00)
• Stopa bezrobocia w strefie euro – UE (10.00)
• Cięcia etatów Challenger – Stany Zjednoczone (12.30)
• Zmiana zatrudnienia ADP – Stany Zjednoczone (13.15)
• PMI Fedu z Chicago – Stany Zjednoczone (14.45)
• Liczba niezakończonych transakcji sprzedaży nieruchomości mieszkalnych – Stany Zjednoczone (15.00)
• NAPM-Milwaukee – Stany Zjednoczone (15.00)

24.11.Niewielkie odbicie euro w Azji, ale nadal nie wygląda to dobrze

2011-11-24T01:29:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Pomimo wczorajszych wysokich spadków i powrotu Japończyków po dniu wolnym, dzisiejsze Święto Dziękczynienia w Stanach Zjednoczonych wywarło ujemny wpływ na obroty w trakcie sesji azjatyckiej.

Aktywności nie sprzyjał również prawie pusty kalendarz ekonomiczny, jednak zasadniczo mieliśmy do czynienia z łagodnym odbiciem po wczorajszych gwałtownych spadkach.

Optymizm zaczął powracać w Nowym Jorku, kiedy Reuters poinformował o dzisiejszym artykule w niemieckim magazynie Bild, którego autorzy twierdzą, iż poparcie Niemiec dla wspólnych obligacji strefy euro nie jest już wykluczane tak kategorycznie, jak dotychczas.

Wczoraj mieliśmy też do czynienia z kolejnymi oznakami rozprzestrzeniania się unijnego kryzysu zadłużeniowego z peryferii Starego Kontynentu – Niemcom nie udało się sprzedać wszystkich oferowanych obligacji dziesięcioletnich, które wielu inwestorów uważa za aktywa „najbezpieczniejsze z bezpiecznych”.

Pełna wydarzeń sesja amerykańska przyniosła niejednoznaczne rezultaty, jednak zasadniczo dało się wyczuć atmosferę rozczarowania.

Najpierw podstawowe dane o zamówieniach dóbr trwałych okazały się lepsze od oczekiwań – odnotowano wzrost o 0,7% m/m w kategorii bez transportu, jednak zamówienia bazowe (bez obronności i lotnictwa) spadły bardziej niż spodziewali się analitycy (-1,8% w stosunku do -1,0%), przy czym dane z poprzedniego miesiąca skorygowano w dół o całe 1,5 punktu procentowego.

Tymczasem dochody osobiste wzrosły w październiku bardziej od oczekiwań, o 0,4%, ale wzrost wydatków okazał się słabszy od prognozowanego i wyniósł 0,1%. Bazowy indeks cen PCE sugerował, że deflacja nadal może być pewnym problemem, wykazując zmianę cen o 0,1% m/m i 1,7% r/r.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Badania trendów CBI – Wielka Brytania (12.00)
• Przemówienie Petera Praeta z EBC – UE (12.40)
• Przemówienie Jose Manuela Gonzaleza-Paramo z EBC – UE (18.30)

Bundesbank obniża prognozę wzrostu PKB Niemiec w 2012 r.

2011-11-22T02:44:00.000-08:00

Bundesbank oświadczył, iż spodziewa się, że gospodarka Niemiec w 2011 r. będzie się rozwijać w tempie 3,0%, zaś w 2012 r. od 0,5% do 1% (ostatnie prognozy mówiły o 1,8% w 2012 r.).

Stany Zjednoczone: komisja nadzwyczajna ogłasza, że nie wypracowała planu cięcia długów
Komisja nadzwyczajna amerykańskiego kongresu ogłosiła, że nie udało jej się osiągnąć porozumienia w sprawie zmniejszenia deficytu federalnego o 1,2 bln dolarów w ciągu 10 lat.

Ratingi Stanów Zjednoczonych potwierdzone przez agencje S&P i Moody’s
Po tym jak komisji Kongresu nie udało się wypracować planu obcięcia deficytu budżetowego agencje Standard & Poor’s (S&P) oraz Moody’s Investors Service stwierdziły, że nie obniżą ratingów kredytowych przyznanych Stanom Zjednoczonym. Agencja Fitch Ratings stwierdziła jednak, że mogłaby obniżyć perspektywę swojego ratingu AAA.

Strefa euro gotowa do zwolnienia kolejnej transzy pożyczki ratunkowej dla Grecji – mówi Van Rompuy
Herman Van Rompuy, przewodniczący Rady Europejskiej, oświadczył, że ministrowie finansów strefy euro zgodzili się na wypłatę kolejnej transzy pomocy dla Grecji w trakcie najbliższego zebrania pod koniec listopada.

Hiszpania potrzebuje układu ze strefą euro, aby zachować wypłacalność – twierdzi Partia Ludowa
Maria Dolores de Cospedal, wiceprzewodnicząca hiszpańskiej Partii Ludowej, stwierdziła, że jej kraj potrzebuje układu ze strefą euro, aby „uratować i zagwarantować wypłacalność” Hiszpanii w kontekście osiągających szczyty rentowności obligacji.

21.11. Macro Update

2011-11-21T01:46:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Macro Update: Brytyjskie ceny nieruchomości mieszkalnych spadają w listopadzie
Firma Rightmove podała, że ceny nieruchomości mieszkalnych w Wielkiej Brytanii w listopadzie spadły o 3,1% m/m, co stanowi największy miesięczny spadek od listopada 2010 r. po wzroście o 2,8% w zeszłym miesiącu.

„Przed nami ciężkie czasy”, mówi Rajoy po zwycięstwie w hiszpańskich wyborach
Lider hiszpańskiej Partii Ludowej Mariano Rajoy, który poprowadził ją do zwycięstwa w wyborach, wezwał rodaków do wspólnej pracy i stawienia czoła trudnościom, z którymi boryka się zmagające się z regionalnym kryzysem na rynku obligacji skarbowych państwo.

Niespodziewany deficyt handlowy Japonii
Japonia ogłosiła w październiku nieoczekiwany deficyt handlowy na poziomie 273,8 mln jenów, w porównaniu do skorygowanej w dół wrześniowej nadwyżki handlowej na poziomie 296,2 mln jenów, po tym jak eksport spadł po raz pierwszy od trzech miesięcy.

„Reformy juana zaczynają przynosić skutki”, mówi premier Chin
CCTV, chińska telewizja państwowa, ogłosiła, że Wen Jiabao, premier Chin, poinformował Baracka Obamę, prezydenta Stanów Zjednoczonych, iż liberalizacja juana zaczyna przynosić wyraźne efekty, jednak stwierdził, iż niewykluczone są dalsze działania zmierzające do zwiększenia elastyczności obrotu krajową walutą.

Wzrost gospodarczy Singapuru prawdopodobnie spowolni w 2012 r.
Singapurskie Ministerstwo Handlu stwierdziło, że w 2011 r. PKB najprawdopodobniej wzrośnie o 5,0%, zaś w 2012 r. należy się spodziewać wzrostu rzędu 1-3%.

15.11. Dziś tylko wskaźniki wyprzedzające

2011-11-18T02:13:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Czy wskaźniki wyprzedzające w USA znacząco wzrosną?Można się spodziewać, że gospodarka Stanów Zjednoczonych w najbliższych kwartałach będzie się solidnie rozwijać – a przynajmniej na to wskazuje amerykański Indeks Wskaźników Wyprzedzających (LEI).

Analitycy spodziewają się, że po wrześniowym wzroście o 0,2% w październiku wzrośnie on o kolejne 0,6%, co przełożyłoby się wzrost tempa rocznego z 5,9% do 6,3%. Średnia liczba przepracowanych godzin w sektorze produkcyjnym, stanowiąca 27% LEI, w październiku wzrosła o 0,5%, zaś stanowiąca 32% indeksu podaż pieniądza wzrosła o 0,3% – istotny wpływ na wzrost LEI ma również rosnący spread stóp procentowych (11% indeksu).

Podsumowując, zgodnie z tym, co twierdzimy już od jakiegoś czasu (patrz np. tutaj) gospodarka Stanów Zjednoczonych nadal się telepie, chociaż negatywny wpływ strefy euro, a także zaostrzanie krajowej polityki fiskalnej nadal stanowią dla niej poważne zagrożenia.

Kanadyjskie wskaźniki wyprzedzające – spodziewany niewielki wzrost
Północny sąsiad Stanów Zjednoczonych również opublikuje swoje październikowe wskaźniki wyprzedzające, a pomimo tego iż w ich przypadku także oczekuje się wzrostu, zdaniem analityków będzie to zmiana rzędu zaledwie 0,1% (po spadku o 0,1% we wrześniu).

Pomimo braku poważniejszych wahań w ostatnich czterech miesiącach roczny wzrost to nadal zdrowe 5,1% – trzeba jednak przyznać, że ostatnie wyhamowanie nie wróży najlepiej na przyszłość. Przed wspomnianymi wskaźnikami o godzinie 12.00 GMT poznamy jeszcze kanadyjską inflację CPI.

16.11. Euro nadal pod presją: problem długu UE dalej przyciąga uwagę inwestorów

2011-11-16T01:07:00.001-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Po otwarciu w Azji para EURUSD odbiła się w stosunku do nowojorskich dołków, jednak wkrótce ponownie straciła i przebiła je od góry, przy okazji aktywując stopy. Sugerowano, że głównym katalizatorem tych spadków był raport informujący o tym, że wiodący chiński deweloper może obniżyć ceny nieruchomości oferowanych w Szanghaju o 20%.

Tak czy inaczej, szkody zostały wyrządzone – poza tym w rezultacie braku innych bodźców w Azji mieliśmy do czynienia z największymi w tym tygodniu wahaniami. Pojawiły się jedynie drugorzędne publikacje danych, takie jak australijski indeks wskaźników wyprzedzających Westpac, który spadł we wrześniu o 0,3%, ale w odniesieniu do najbliższych 3–9 miesięcy nadal wykazuje solidny wzrost na poziomie 3,3%, co mniej więcej pokrywa się z wynikającym z trendu długoterminowego poziomem 3,2%.

Wskaźnik jednoczesny, czyli lepiej opisujący sytuację bieżącą, znalazł się jednak znacznie poniżej trendu długoterminowego na poziomie 2,7%, osiągając zaledwie 0,9%.

Euro było wczoraj w ofensywie na sesjach europejskiej i amerykańskiej, zaś uwaga inwestorów ponownie skupiła się na rentownościach obligacji państw UE. Jako pierwsze ucierpiały obligacje austriackie, w związku z którymi pojawiły się informacje o możliwym obniżeniu ratingu, chociaż później przyznano, iż zbliżająca się wizyta przedstawicieli agencji Moody’s była zaplanowana i rutynowa.

Obligacje włoskie ponownie przekroczyły tymczasem poziom 7% w związku z pogłoskami o możliwości kolejnego obniżenia ratingu pomimo intensyfikacji skupu obligacji przez EBC.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Wnioski o hipoteki MBA – Stany Zjednoczone (12.00)
• Inflacja CPI – Stany Zjednoczone (13.30)
• Przemówienie Sarah Dahlgren z Fedu – Stany Zjednoczone (14.00)
• Przepływy TIC – Stany Zjednoczone (14.00)
• Produkcja przemysłowa – Stany Zjednoczone (14.15)
• Wykorzystanie mocy produkcyjnych – Stany Zjednoczone (14.15)
• Indeks rynku nieruchomości mieszkalnych NAHB – Stany Zjednoczone (15.00)
• Przemówienie Jeffreya Lackera z Fedu – Stany Zjednoczone (16.15)
• Przemówienie Erika Rosengrena z Fedu – Stany Zjednoczone (1.45)

15.11. Dziś mnóstwo danych – najważniejsze PKB strefy euro, sprzedaż detaliczna w stanach i inflacja PPI

2011-11-15T04:24:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Czy wzrost cen producenckich w Stanach Zjednoczonych spowolni?
Inflacja w Stanach Zjednoczonych nieco wyhamowała – inflacja PPI osiągnęła poziom 6,9% r/r, zaś od kwietnia utrzymuje się w granicach 6,5–7,2%. Ceny importowe, będące zwykle dobrym wskaźnikiem PPI, również trochę spowolniły, jednak stopa ich wzrostu nadal osiąga 11% (w stosunku do lipcowego szczytu na poziomie 13,7%), co sugeruje, że również inflacja PPI może nadal spadać w najbliższych miesiącach. Analitycy spodziewają się -0,1% m/m lub 6,3% r/r.

Detaliści ze Stanów Zjednoczonych nadal odnotowują wzrost
W tym roku sprzedaż detaliczna w USA rośnie pomimo ogólnego załamania aktywności gospodarczej. Problem polega jednak na tym, że wydatki realne maleją. Na dodatek stopa oszczędności jest najniższa od grudnia 2007 r. i wynosi 3,6%, co oznacza, że konsumenci przestali oszczędzać, aby wydawać mniej więcej tyle, co dotychczas.

W rezultacie dalszy wzrost wydatków konsumenckich zależy od poprawy sytuacji na rynku pracy – zwłaszcza w zakresie dochodów i stawek. W przypadku danych październikowych analitycy spodziewają się wzrostu sprzedaży detalicznej o 0,3% (0,2% bez samochodów).

RóżneWarto również zwrócić uwagę na publikowany o godzinie 13.30 indeks Empire sektora produkcyjnego ze Stanów Zjednoczonych, a także zapasy przedsiębiorstw, które mamy poznać o 14.00 – również z USA. Zapasy przedsiębiorstw mogłyby potwierdzić niedawną słabość zapasów hurtowych, co oznaczałoby korektę PKB USA za III kwartał w dół, choć dane o handlu z pewnością częściowo zniwelują negatywny wpływ zapasów.

15.11. Wyobraźmy sobie strefę euro bez Grecji. O ile lepiej by sobie radziła?

2011-11-15T01:54:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

1. Wyobraźmy sobie strefę euro bez Grecji. O ile lepiej by sobie radziła? Czy inicjatywa ratowania Grecji ma jakikolwiek sens?

Gospodarka strefy euro nie zależy w zbyt dużym stopniu od gospodarki Grecji, która reprezentuje mniej niż 3% jej PKB. Liczy się jednak zakres redukcji zadłużenia, do którego akceptacji zmuszeni będą właściciele greckich obligacji skarbowych, a w szczególności instytucje finansowe.

Innymi słowy, chodzi o to, jak system finansowy strefy euro poradziłby sobie ze stratami, jeżeli opuściłaby ją Grecja (czyli z konsekwencjami jej niewypłacalności). Jeżeli banki nie będą wystarczająco dobrze dokapitalizowane i wspierane przez decydentów, możemy mieć do czynienia z efektem domina wśród europejskich banków lub członków strefy euro – stąd najważniejsze pytanie brzmi nie tyle „jak Grecja wpływa na gospodarkę strefy euro?”, co „co się stanie z posiadaczami obligacji, jeżeli Grecja opuści strefę euro i ogłosi niewypłacalność?”.

2. Dotychczas na liście czarnych owiec strefy euro znajdowały się Grecja, Włochy, Portugalia i Hiszpania. Czy możemy się spodziewać, że zostanie ona rozszerzona?

Jak na razie wszyscy skupiają się na Grecji i Włoszech, ale Hiszpania, Portugalia, a nawet Francja i Belgia nie zostają zbyt daleko w tyle – kryzys mógłby rozprzestrzenić się na te państwa, gdyby zbyt długo pozostał nierozwiązany. Deficyt sektora publicznego w 2010 r. we Francji wyniósł 7,1%, zaś w przypadku stosunku zadłużenia do PKB na poziomie 82,3% oczekuje się dalszego wzrostu w tym roku – mimo zatem iż jest ona uważana za jeden z silniejszych krajów strefy euro, do ewentualnego załamania rynku francuskich obligacji bynajmniej nie brakuje zbyt wiele.

3. Czy zgodziłby się Pan z polskim ministrem finansów Jackiem Rostowskim, który stwierdził, że „decydenci strefy euro nie mają szans na pokonanie kryzysu”?

Nie. Z tym kryzysem można sobie poradzić. Można dopuścić do ogłoszenia niewypłacalności tam, gdzie będzie to niezbędne – choć z pewnością nie jest to rozwiązanie politycznie akceptowalne – bądź też zapewnić jeszcze większy stopień integracji strefy euro, czyli sprawić, aby unia przeistoczyła się w bardziej kompletną unię gospodarczą ze wspólną polityką monetarną i fiskalną, a także bardziej aktywnym EBC. Jest to rozwiązanie nie do przełknięcia dla niektórych państw — zwłaszcza Niemiec — jeżeli jednak kryzys będzie trwać znacznie dłużej, może się okazać, że będzie to jedyna opcja, jaka pozostała.

4. Coraz częściej słyszymy o opuszczeniu UE przez Wielką Brytanię. Jak na razie to „głos ludu”, ale czy politycy nie powinni go brać pod uwagę bardziej poważnie?

Naszym zdaniem nie jest to szczególnie realistyczny scenariusz.

5. Jakie decyzje lub działania decydentów strefy euro mogłyby przyczynić się do uspokojenia panującego na rynkach zamieszania?

Jak już wspomniałem, rozwiązaniem byłaby jeszcze większa integracja unii, czyli doprowadzenie do unii zarówno fiskalnej, jak i monetarnej. To pozwoliłoby na prowadzenie bardziej skoordynowanej polityki gospodarczej, a także na emisję euroobligacji.

15.11. Saxo Bank otrzymuje nagrodę w kategorii „Najlepsze narzędzia do aktywnego inwestowania” na corocznym rozdaniu nagród Shares

2011-11-15T01:34:00.000-08:00

Celem nagród Shares jest wyróżnienie organizacji świadczących innowacyjne i charakteryzujące się wysoką jakością usługi dla inwestorów detalicznych. Dzięki nim inwestorzy krótko- i długoterminowi mogą zagłosować na tych, którzy ich zdaniem są najlepsi w branży.

Henrik Dyrholm Holst, dyrektor ds. zarządzania platformami w Saxo Bank, tak skomentował wygraną:

„Saxo Bank jest dumny z tego, że oferuje najlepsze w branży narzędzia inwestycyjne. Saxo Bank jest znany z inwestycji internetowych na rynku walutowym, jednak SaxoTrader to wieloproduktowa platforma oferująca klientom bogactwo możliwości zawierania transakcji na światowych rynkach kapitałowych — począwszy od opcji walutowych i kontraktów futures, a skończywszy na kontraktach CFD na akcje, indeksy i towary, jak również popularnych produktach inwestycyjnych, takich jak akcje, obligacje czy fundusze ETF.

Nieustannie skupiamy się na dążeniu do tego, by niezależnie od przyjmowanego horyzontu czasowego inwestorzy mogli zawierać transakcje w sposób możliwie jak najbardziej komfortowy i intuicyjny – dzięki systemowi pomocy i logicznemu układowi użytkownicy mogą z łatwością wykorzystywać wszystkie rozbudowane funkcje platformy.

W 2011 r. wprowadziliśmy również na niej funkcję informowania o przynoszących najwyższe i najniższe stopy zwrotu akcjach z 23 giełd papierów wartościowych obsługiwanych przez Saxo Bank – w czasie rzeczywistym i w trybie wewnątrzsesyjnym.

Nadal inwestujemy również w optymalizację oraz dodawanie nowych narzędzi inwestycyjnych – wkrótce z przyjemnością poinformujemy o wprowadzeniu naszych najnowocześniejszych aplikacji inwestycyjnych dla systemu Android oraz iPhone’a”.

Platformy transakcyjne Saxo Bank odegrały kluczową rolę w sukcesie odniesionym w branży inwestowania internetowego w trakcie ostatniej dekady. Od wprowadzenia platformy SaxoTrader w 1998 r. Saxo Bank rozbudowuje i udoskonala swoje platformy, aby reagować na ewoluujące potrzeby inwestorów krótko- i długoterminowych w nieustannie zmieniającej się branży.

Shares to wiodący tygodnik przeznaczony dla profesjonalistów rynku akcji oraz inwestorów prywatnych – jako taki czytany jest co tydzień przez tysiące analityków, menedżerów funduszy, maklerów papierów wartościowych, dyrektorów przedsiębiorstw oraz inwestorów prywatnych.

Zatrudniony przez Shares zespół redaktorów-ekspertów cieszy się wysokim uznaniem w londyńskim City, zaś jego komentarze często wpływają na postrzeganie przez rynek poszczególnych przedsiębiorstw oraz wycen ich akcji. Połączenie gładkiego pióra z wnikliwą analizą sprawia, że magazyn stanowi niezastąpioną cotygodniową lekturę dla wszystkich, którzy aktywnie inwestują na brytyjskim rynku akcji.

15.11. Protokół z posiedzenia RBA: cięcia na podstawie niższych prognoz CPI, słaba prognoza globalna

2011-11-15T01:31:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Po kolejnym odwróceniu trendu EURUSD w Azji pary walutowe przez całą sesję utrzymywały się w wąskich, poziomych kanałach, nie wykazując ochoty na przełamanie w którymkolwiek kierunku.

Najważniejszym wydarzeniem sesji było opublikowanie protokołu z listopadowego posiedzenia Reserve Bank of Australia, w trakcie którego zgodnie z powszechnymi oczekiwaniami docelową stopę gotówkową obniżono o 25 punktów bazowych do 4,5%.

Protokół potwierdził, że przyjęcie przez RBA bardziej neutralnego stanowiska opiera się na prognozach niższej inflacji, a także niepewności związanej z globalnymi perspektywami gospodarczymi.

Bank Japonii rozpoczyna dziś tymczasem dwudniowe posiedzenie z praktycznie pustym magazynkiem – w zasadzie nie ma już narzędzi, by stymulować znacząco spowalniającą pomimo regularnego zwiększania zakresu programu skupu aktywów gospodarkę.

Wczorajsze spadki euro związane były z pewną liczbą czynników, takich jak m.in. aukcja włoskich obligacji, w trakcie której osiągnęły one rentowność najwyższą od czasu przystąpienia tego kraju do strefy euro – wkrótce wzrosły też rentowności obligacji francuskich, belgijskich i hiszpańskich.

Po pojawieniu się pogłosek o gołębim raporcie o kwartalnej inflacji nie najlepiej radził sobie też funt brytyjski – spodziewane jest obniżenie prognoz inflacji CPI oraz wzrostu gospodarczego.

Wall Street z kolei odnotowała kiepski dzień – w ślad za sektorem finansowym spadały wszystkie pozostałe branże: DJIA stracił 0,61%, S&P 0,96%, zaś Nasdaq 0,8%.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Przemówienie Charlesa Evansa z Fedu – Stany Zjednoczone (13.00)
• Przemówienie Alana Bollarda z Fedu – Stany Zjednoczone (13.30)
• Sprzedaż w sektorze produkcyjnym – Kanada (13.30)
• Inflacja PPI – Stany Zjednoczone (13.30)
• Prognoza sprzedaży detalicznej – Stany Zjednoczone (13.30)
• Indeks Empire sektora produkcyjnego – Stany Zjednoczone (13.30)
• Zapasy przedsiębiorstw – Stany Zjednoczone (15.00)
• Przemówienie Johna Williamsa z Fedu – Stany Zjednoczone (15.05)

14.11. PKB Japonii odbija się po trzęsieniu ziemi; Mario Monti poprowadzi Włochy

2011-11-14T01:43:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

W trakcie weekendu dowiedzieliśmy się, że Mario Monti zgodził się przewodniczyć nowemu włoskiemu rządowi jedności narodowej po tym jak premier Silvio Berlusconi w sobotę podał się do dymisji. Teraz (w ciągu 10 dni) nowy rząd musi zostać zaakceptowany przez parlament, jednak praktycznie na pewno nie będzie z tym problemów.

Po powstaniu rządów jedności narodowej w Grecji i we Włoszech możemy mieć raczej spokojny tydzień, w trakcie którego będziemy się skupiać na masie publikowanych danych – choć zdajemy sobie sprawę z tego, że obecnie jest to trudne. Sporo publikacji napłynie zwłaszcza ze Stanów Zjednoczonych – czekamy na inflację CPI i produkcję przemysłową, podczas gdy w Europie pojawią się wstępne raporty o PKB w III kwartale dla strefy euro łącznie (jutro) i dla kilku jej członków z osobna.

W III kwartale Japonia odbija się po trzęsieniu ziemi
Japonia opublikowała wczoraj wieczorem trzeci wstępny raport o PKB w III kwartale – zgodnie z oczekiwaniami nastąpiła zmiana o 1,5% kw./kw. po spadku o 0,3% w II kwartale (skorygowanym w stosunku do wcześniejszego odczytu na poziomie -0,5%).

Poprawa japońskiego PKB – spodziewana po potężnym marcowym trzęsieniu ziemi i spowodowanych przez nie zniszczeniach – związana była głównie z konsumpcją, która wzrosła o nie mniej niż 3,9%, generując 2,3% wzrostu PKB. Pomimo silnego jena nieźle radził sobie również eksport, który wzrósł o 6,2%, podczas gdy import wzrósł o 3,4%.

10.11. PKB Stanów za III kwartał może okazać się jeszcze niższy, Europa bliska załamania

2011-11-10T01:54:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Czy bilans handlowy Stanów Zjednoczonych dodatkowo zaszkodzi PKB za III kwartał?
Wczorajszy raport o zapasach hurtowych wykazał znacznie niższy od oczekiwanego poziom zapasów we wrześniu.

W sytuacji, w której analitycy spodziewali się wzrostu o 0,5%, rzeczywista zmiana wyniosła -0,1% – na dodatek za sierpień ogłoszono zmianę o 0,1% zamiast pierwotnie szacowanych 0,4%.

Samo to wystarczyło, by obniżyć o kilka dziesiątych punktu procentowego wynoszącą 2,5% stopę wzrostu PKB, o której mówiono dwa tygodnie temu – dziś natomiast otrzymamy raport o wrześniowym bilansie handlowym.

Dane te, podobnie jak zapasy, których składnikiem są zapasy hurtowe, były szacowane w pierwotnym raporcie o PKB za III kwartał – stąd dzisiejsze duże wahnięcia mogłyby doprowadzić do kolejnych rewizji PKB. Analitycy spodziewają się mniej więcej niezmienionego deficytu na poziomie 46 mld dolarów w stosunku do 45,6 mld w poprzednim okresie.

Chińska nadwyżka handlowa poprawia się pomimo wzrostu importu
W październiku nadwyżka handlowa największego światowego eksportera wzrosła do 17 mld dolarów w stosunku do 14,5 mld miesiąc wcześniej, chociaż we wcześniejszych analizach spodziewano się znacznie ostrzejszego wzrostu do 25,8 mld dolarów. Eksport wzrósł o 15,9% (oczekiwania 16,1% i 17,1% w poprzednim okresie), podczas gdy import poszybował w górę o 28,7% (oczekiwania 22,2%, 20,9% w poprzednim okresie), co wyjaśnia słabszy od oczekiwań bilans handlowy.

10.11. Blog Steena Jakobsena

2011-11-10T01:44:00.000-08:00

Drodzy przyjaciele!

Nie mogę sobie nawet przypomnieć, kiedy ostatnim razem pisałem Kronikę Steena o czymś INNYM niż kryzys dłużny w UE, ale mój dobry kolega John Hardy zwrócił moją uwagę na tę zaskakującą prognozę przekazaną przez Bloomberg News: „W III kwartale prawdopodobna recesja w Hongkongu”.

Byłem zaskoczony – w odniesieniu do Chin zajmuję neutralne stanowisko pomimo tego że skrajna polaryzacja poglądów w sprawie Państwa Środka jest wśród inwestorów raczej powszechnym zjawiskiem.

Moim zdaniem Chiny osiągnęły maksimum swoich zdolności produkcyjnych, ponieważ ich model biznesowy opiera się na wprowadzaniu taniej siły roboczej i taniego kapitału do czarnej skrzynki zwanej gospodarką, co w rezultacie przekłada się na wzrost standardu życia i PKB.

Problem polega na tym, że po 10–15 latach takiego cyklu krańcowa użyteczność i krańcowy zwrot stają się ujemne. W miarę wzrostu PKB rośnie również ilość „paliwa” potrzebnego do wytworzenia każdego kolejnego procenta wzrostu. Kolejnym krokiem chińskiej ewolucji przemysłowej jest przejście z etapu państwa semiindustrialnego do etapu państwa uprzemysłowionego.

To „ucho igielne” jest najtrudniejszym punktem długiej drogi w kierunku industrializacji, ponieważ gospodarka musi zmienić kierunek z orientacji na wspomnianą tanią siłę roboczą i tani kapitał, zwracając się ku własności intelektualnej, innowacyjności i poważnemu otwarciu rynku w celu stworzenia wiarygodnej konkurencji zastępującej niewydolny model centralnie sterowanego wspierania banków i rynku finansowego.

W zeszłym roku na Chiny przypadło ponad 50% łącznej kwoty przyrostu światowego finansowania (źródło: McKinsey Global Report) – niewątpliwie występuje tam „bańka kredytowa” i system bankowy, który w swoich bilansach ma sporo złych długów. Żeby nie było wątpliwości: Chiny mogą sobie pozwolić na przebicie tej bańki i nadmuchanie nowej, ale ceną będzie „podatek” od rozwoju.

Ponadto wygląda na to, że Chiny zbliżyły się obecnie do deficytu handlowego – w prasie coraz częściej zauważam tytuły świadczące o słabej „produkcji”. Wystarczy przeczytać choćby Mroczne perspektywy dla chińskich eksporterów – szykuje się fala zamknięć fabryk agencji Reutera, aby przekonać się, jak nieciekawie przedstawia się sytuacja. Podsumowując – my, Duńczycy, mamy się całkiem dobrze, a źle dzieje się w państwie chińskim, które bynajmniej nie trzyma się mocno.

Mads Kofoed, główny ekonomista Saxo Bank, przygotował dla mnie poniższy wykres. Przedstawia on rozwój (PKB) Hongkongu i Chin. Oś lewa to rozwój Chin, zaś prawa to rozwój Hongkongu.

Mads przeprowadził analizę regresji i stwierdził występowanie korelacji między tymi dwoma szeregami czasowymi – są one więc współzależne. Jeżeli zatem progności mają rację, a Hongkong osiągnie ZEROWY lub ujemny wzrost PKB, produkt krajowy brutto Chin mógłby osiągnąć 6% lub mniej pomimo tego że analitycy spodziewają się 8,6% (według Bloomberga) – byłaby to dramatyczna ZMIANA na gorsze, co zwiększałoby ryzyko deflacji, a być może nawet groziło stagflacją.

PKB Chin i Hongkongu

Rozwój Chin po przeskalowaniu w porównaniu z rozwojem Hongkongu

Świat od jakiegoś czasu skupia się na Grecji, a ostatnio również na Włoszech, podczas gdy sytuacja w największych gospodarkach na całym świecie zmienia się ze złej na jeszcze gorszą – powrót znaczenia sytuacji fundamentalnej w świecie, w którym najważniejszym czynnikiem ryzyka są komunikaty prasowe, nie wpłynie korzystnie na apetyt na ryzyko.

Właśnie teraz akcje oferują „bezpieczną przystań” uciekającym od „niechcianych” obligacji skarbowych, jednak przedsiębiorstwa będą się starały utrzymać marże i obroty na rynku o prawie katastrofalnym poziomie wzrostu.

Poniższy wykres przedstawia „konsensusową prognozę PKB dla państw G10” na lata 2012 i 2011. Wyglądający z okien wieży z kości słoniowej analitycy nie nadążają z obniżaniem prognoz wzrostu po fakcie, jednak jeżeli nie uda nam się jakoś rozruszać światowej gospodarki (nie, nie za pomocą QE w nieskończoność...), dopiero się przekonamy, czym jest prawdziwa burza.

Bloomberg: Prognoza PKB według konsensusu analityków na lata 2011 i 2012

Wnioski

W trakcie szczytu kryzysu w 2008 r. Chiny wdrożyły potężne bodźce fiskalne, które uratowały światowy wzrost gospodarczy w latach 2008 i 2009. W drugiej rundzie kryzysu, u progu Kryzysu 2.0, Chiny znów muszą coś zrobić, aby zabezpieczyć swoje rynki eksportowe – coraz bardziej przekonuję się, że wyczekiwaną przez mojego kolegę Daniela Arbessa z Xerion Fund znaczącą niespodzianką makroekonomiczną musi być wymienialność juana – albo pełna, albo pośrednia.

Może ona wyglądać na zbyt ryzykowną dla Chin w kontekście malejącej nadwyżki handlowej, jednak niewątpliwie chińscy inwestorzy i oszczędzający potrzebują sporo aktywów, w które mogliby inwestować. Na ironię zakrawa to, że tylko ten jeden krok mógłby wystarczyć do ponownego uruchomienia obiegu kapitału na światowych rynkach.

Chiny i Włochy stały się najważniejszymi figurami, których musimy bronić w tej grze szachów u progu 2012 r. – to dwa stare imperia, które muszą zmienić sposoby kierowania gospodarką, aby odzyskać należną pozycję przy stole rozmów grupy G-7. Ewentualnych upadków możemy się jednak spodziewać w najbliższej przyszłości, ponieważ kiepskie dane fundamentalne są na rynkach finansowych odpowiednikiem bezlitośnie działającej siły grawitacji.

Bezpiecznych podróży,

Steen

10.11.Solidne dane o australijskim zatrudnieniu nie pocieszają zmartwionych Europą inwestorów

2011-11-10T01:02:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Niezależnie od wszelkiego pesymizmu otaczającego strefę euro, przyjemną niespodzianką okazały się dobre wiadomości z australijskiego rynku pracy – choć trzeba przyznać, że nie wywarły one szczególnie dużego wpływu na waluty.

W australijskiej gospodarce w październiku przybyło kolejne 10,1 tys. miejsc pracy – nieznacznie więcej niż oczekiwano – przy czym cały przyrost wystąpił w kategorii pracowników pełnoetatowych.

Powstało 20,0 tys. nowych stanowisk pełnoetatowych, zaś ubyło 9,9 tys. stanowisk niepełnoetatowych, a na dodatek ogłoszono korektę danych z zeszłego miesiąca w górę (i w tym przypadku w kategorii stanowisk pełnoetatowych), co tylko wzmocniło optymizm inwestorów.

Stopy bezrobocia i aktywności zawodowej utrzymały się na niezmienionych poziomach odpowiednio 5,2% i 65,6%. Dolarowi australijskiemu udało się jednak zyskać zaledwie 30–40 punktów, po czym nastąpiła konsolidacja.

Poza tym spadek apetytu na ryzyko wywarł mniejszy wpływ na funta brytyjskiego pomimo słabych wrześniowych wyników handlowych Wielkiej Brytanii (deficyt wzrósł z 8,6 do 9,8 mld funtów) i stosunkowej słabości tej waluty. Para EURCHF spadła po tym jak Szwajcarski Bank Narodowy nie ogłosił nowego „poziomu docelowego” dla silnego franka, pomimo tego że według parytetu siły nabywczej powinna ona być wyceniana na poziomie 1,35–1,40.

Ze Stanów Zjednoczonych napływały tymczasem kiepskie dane o zapasach hurtowych, które we wrześniu spadły o 0,1% – wieści te okazały się jednak niczym w porównaniu z kasandrycznymi wizjami dotyczącymi przyszłości Europy. Wall Street załamała się, odnotowując najgorszy dzień od połowy sierpnia – DJIA stracił 3,2%, S&P 3,67%, zaś Nasdaq 3,88%.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Decyzja Komitetu Polityki Monetarnej Banku Anglii – Wielka Brytania (12.00)
• Przemówienie Jurgena Starka z EBC – UE (12.15)
• Dane o handlu – Kanada (13.30)
• Indeks cen importowych – Stany Zjednoczone (13.30)
• Liczba pierwszych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych – Stany Zjednoczone (13.30)
• Bilans handlowy – Stany Zjednoczone (13.30)
• Przemówienie Dennisa Lockharta z Fedu – Stany Zjednoczone (14.00)
• Indeks zaufania konsumentów Bloomberg – Stany Zjednoczone (14.45)
• Przemówienie Charlesa Evansa z Fedu – Stany Zjednoczone (15.40)

9.11.Waluty mają trudności ze skorzystaniem na dobrych danych o chińskiej inflacji CPI i PPI

2011-11-09T02:38:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Po tym jak premier Berlusconi uzyskał poparcie dla budżetu (czytaj: wotum zaufania) bez absolutnej większości (choć wspomniał o zamiarze ustąpienia po wdrożeniu środków oszczędnościowych) euro zyskiwało w Azji, jednak jego kursy nieszczególnie zmieniały się w stosunku niedawnych parametrów technicznych.

Wydarzeniem dnia było opublikowanie chińskich danych o inflacji CPI i PPI za październik. Przed zaplanowaną publikacją październikowych danych chiński premier Wen Jiabao zauważył, że ceny krajowe ostatnio znacząco spadły, co tylko dodało inwestorom optymizmu, gdy dowiedzieli się, że inflacja CPI zmalała z 6,1% do 5,5% (zgodnie z oczekiwaniami), podczas gdy inflacja PPI straciła jeszcze więcej, spadając z 6,5% do 5,0% w stosunku do prognoz na poziomie 5,8%.

Był to najniższy tegoroczny odczyt PPI, co dobrze wróży poziomom inflacji u progu kolejnego roku. Bezpośrednio przed publikacją para EURUSD przebiła poziom oporu 1,3850 (mówiono o tym, że występują tu bariery związane z opcjami), jednak była to klasyczna reakcja „kupuj plotki i sprzedawaj fakty”, ponieważ po tym wahnięciu para zaczęła nieco tracić.

W Wielkiej Brytanii ceny sklepowe BRC w październiku nadal spadały, zaś inflacja w skali rocznej osiągnęła 2,1% w stosunku do 2,7% w poprzednim miesiącu i czerwcowego szczytu cyklu na poziomie 2,9%. W trakcie sesji azjatyckiej dowiedzieliśmy się też o obniżeniu przez CBI prognoz wzrostu dla Wielkiej Brytanii z 1,3% do 0,9% w 2011 r. i z 2,2% do 1,3% w 2012 r.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Wnioski o kredyty hipoteczne MBA – Stany Zjednoczone (12.00)
• Ceny nieruchomości mieszkalnych na rynku pierwotnym – Kanada(13.30)
• Przemówienie przewodniczącego Fedu Bena Bernanke – Stany Zjednoczone (14.30)
• Zapasy hurtowe – Stany Zjednoczone (15.00)

9.11. Europejscy liderzy walczą o życie, a w Chinach ochłodzenie

2011-11-09T02:37:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Chińczycy zdejmują nogę z hamulca

Maszyniści chińskiej gospodarki powoli, ale pewnie zdejmują nogę z hamulca, ponieważ obecnie napotyka ona niekorzystne wiatry – zwłaszcza związane z niższym popytem (eksportowym) i podwyżkami stóp. Wczoraj opublikowano masę danych, które potwierdzają ten trend słabszego wzrostu.

Inflacja na poziomie zarówno konsumenckim, jak i producenckim zmalała do odpowiednio 5,5 i 5 procent w stosunku do 6,1 i 6,5 procent w poprzednim okresie i oczekiwań na poziomie 5,5/5,8%, przy czym inflacja cen żywności spadła do 11,9% w skali roku w stosunku do 13,4% w poprzednim okresie – był to główny czynnik wpływający na spadek odczytu inflacji CPI.

Wzrost cen nie jest jednak jedynym wskaźnikiem, który spowalnia, ponieważ również produkcja przemysłowa spadła do 13,2% r/r (oczekiwania 13,4% i 13,8% w poprzednim okresie), podczas gdy sprzedaż detaliczna osiągnęła 17,2% (oczekiwania 17% i 17,7% w poprzednim okresie). Było to najniższe tempo wzrostu produkcji przemysłowej od października 2010 r., kiedy to na krótko osiągnęło ono 13,1%, zanim ponownie przyspieszyło do szczytu na poziomie 15,1% w czerwcu bieżącego roku.

Czy dane o zapasach hurtowych w Stanach Zjednoczonych wpłyną na PKB?Po tym jak w zeszłym miesiącu Biuro Analiz Ekonomicznych przedstawiło swoje pierwsze oszacowanie PKB Stanów Zjednoczonych w III kwartale, jednym z brakujących elementów układanki były zapasy – stąd dzisiejszy raport o zapasach hurtowych może zapewnić pierwsze wskazówki dotyczące korekt wstępnego oszacowania wzrostu PKB w skali rocznej kw./kw. w III kwartale na 2,5%.

Analitycy spodziewają się wrześniowego wzrostu zapasów hurtowych, które stanowią mniej więcej jedną czwartą wszystkich zapasów, o 0,5% po sierpniowym wzroście o 0,4%

8.11.Teraz włoskie głosowanie w sprawie budżetu (czytaj: wotum zaufania)

2011-11-08T04:02:00.000-08:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Dziś oczy inwestorów zwrócone są na włoski parlament, który ma głosować nad budżetem państwa – nie, nie na rok 2011, a na 2010! Zgadza się – wydarzeniem dnia jest głosowanie nad stworzonym prawie dwa lata temu budżetem w sytuacji, w której rentowności włoskich obligacji osiągają szczyty, a rynki finansowe obawiają się, że pod wodzą Berlusconiego rząd nie robi wystarczająco dużo, by zredukować deficyt publiczny.

Oczywiście, będzie to również głosowanie za Berlusconim lub przeciwko niemu, przy czym wydaje się, że rynki życzą mu porażki. Głosowanie odbędzie się około godziny 14.30 GMT.

Brytyjska produkcja przemysłowa mniej więcej zgodna z oczekiwaniami
Produkcja w Wielkiej Brytanii we wrześniu nie zmieniła się w porównaniu z oczekiwaniami dotyczącymi niewielkiego wzrostu o 0,1% związanego z poprawą sytuacji w sektorze produkcyjnym (+0,2%), podczas gdy wzrost sierpniowy nieznacznie zrewidowano w górę z 0,2% do 0,3%.

Brytyjska gospodarka jest nadal słaba, ponieważ ciągle odczuwa skutki programów oszczędnościowych – wkrótce będziemy też mieć pierwsze oszacowanie PKB za IV kwartał, kiedy o 15.00 GMT NIESR opublikuje swoją (comiesięczną) prognozę PKB kw./kw. Wrześniowe oszacowanie NIESR równe było 0,5% (za III kwartał), co pokryło się z rzeczywistym odczytem PKB.

Czy indeks optymizmu małych przedsiębiorstw NFIB ponownie wzrośnie?
Oczekuje się, iż „indeks ISM małych przedsiębiorstw” wzrośnie w październiku do 90 w stosunku do 88,9 we wrześniu i 88,1 w sierpniu, jednak rzeczywistość dla małych firm nadal skrzeczy: to (nadal) recesja.

W istocie, jeżeli prognoza na poziomie 90 urzeczywistni się, będzie to sugerować, że październikowy wzrost PKB osiągnie -0,1% w skali roku (w porównaniu do rzeczywistego odczytu na poziomie 1,6% w raporcie za III kwartał).

8.11. Euro trzyma się mocno przed włoskim głosowaniem nad budżetem (nad Berlusconim?)

2011-11-08T00:58:00.000-08:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

W sytuacji, w której inwestorzy przestali się skupiać na Grecji, poświęcając nieco więcej uwagi Włochom, rosnące rentowności włoskich obligacji i niepewna przyszłość Berlusconiego sprawiły, że na początku sesji euro znalazło się pod presją – straty okazały się jednak ograniczone, zaś wspólna waluta spadła niewiele poniżej 1,37 w stosunku do dolara.

Pogłoski o możliwej rezygnacji Berlusconiego w połączeniu z danymi pokazującymi, iż EBC skupił więcej długu państw peryferyjnych niż początkowo oczekiwano, sprawiły, że euro powróciło na poziom 1,38 (a to pokazuje nam, jakiego rodzaju rozwiązania włoskiego problemu oczekują inwestorzy!), by następnie powrócić do poziomu praktycznie równego z osiągniętym na początku dnia.

W Wielkiej Brytanii niepewne perspektywy gospodarcze i niepewność związana z rynkiem pracy sprawiły, że zaufanie konsumentów spadało – to z kolei przełożyło się na pogorszenie sprzedaży detalicznej, jak wynika z najnowszych danych British Retail Consortium.

Wall Street dostosowywała się do wieści płynących z UE, jednak sesję udało się zakończyć na plusie. Na froncie danych jedyną publikacją były informacje o kredytach konsumenckich ze Stanów Zjednoczonych, które po sierpniowym spadku o 9,68 mld dolarów we wrześniu osiągnęły 7,38 mld dolarów.

Dziś oprócz publikacji danych warto zwrócić uwagę na europejski front polityczny, gdzie Włochy głosują nad najnowszym budżetem (przy czym głosowanie to w rzeczywistości traktowane jest jako wotum zaufania dla rządu), podczas gdy Francja głosuje nad najnowszym programem oszczędnościowym (podwyżka podatków i cięcia wydatków na kwotę 9,6 mld euro), aby utrzymać swój rating AAA.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Indeks optymizmu małych przedsiębiorstw NFIB – Stany Zjednoczone (12.30)
• Przemówienie gubernatora Bank of Canada, Marka Carneya (12.50)
• Liczba rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych – Kanada (13.15)
• Wakaty JOLT – Stany Zjednoczone (15.00)
• Oszacowanie PKB NIESR – Wielka Brytania (października) (15.00)
• Przemówienie Narayany Kocherlakoty z Fedu – Stany Zjednoczone (18.00)
• Przemówienie Charlesa Plosser z Fedu – Stany Zjednoczone (18.30)

7.11.Moduł otwartych pozycji walutowych Saxo Bank na TradingFloor.com

2011-11-07T01:25:00.001-08:00

Saxo Bank ogłosił dziś wprowadzenie modułu otwartych pozycji walutowych na TradingFloor.com, portalu z komentarzami inwestycyjnymi, wiadomościami i analizami.

Moduł otwartych pozycji walutowych zawiera zestawienie zagregowanych otwartych pozycji walutowych klientów Saxo Bank na dziesięciu najważniejszych parach walutowych, oferując użytkownikom dostęp do umożliwiających porównania zarówno w obrębie par walutowych, jak i pomiędzy nimi danych historycznych o zajmowanych pozycjach.

Dzięki modułowi możliwe jest wyszukiwanie skrajnych pozycji w poszczególnych parach walutowych, a także koncentracji pozycji mogących prowadzić do powstania poziomów wsparcia lub oporu.

Claus Nielsen, dyrektor ds. rynków w Saxo Bank, mówi:

„Z przyjemnością oferujemy nasz moduł otwartych pozycji walutowych szerokiemu gronu użytkowników za pośrednictwem portalu TradingFloor.com. Dostępne dane zwiększają przejrzystość rynku walutowego, co jest podstawowym celem Saxo Bank – pierwszym krokiem w tym kierunku było rozpoczęcie publikacji danych o opcjach pozagiełdowych w maju 2011 r.

Chcemy zapewnić klientom, odwiedzającym stronę TradingFloor.com i innym potencjalnym użytkownikom modułu możliwie jak najwięcej informacji, w oparciu o które będą mogli oni podejmować racjonalne decyzje inwestycyjne.”

Oto niektóre funkcje modułu:

• Zagregowane pozycje netto przedstawiające relatywną wielkość zajmowanych przez klientów pozycji według wartości w dolarach amerykańskich w obrębie wybranych par walutowych, a także stosunek pozycji długich do krótkich według par walutowych.
• Otwarte pozycje na instrumentach przedstawiające długie i krótkie pozycje klientów w dowolnie wybranym momencie w obrębie pojedynczej pary walutowej wybranej z wykresu współczynnika pozycji zagregowanych.
• Znormalizowane pozycje netto dla pojedynczej pary walutowej, przedstawiające stosunki pozycji klientów w określonym horyzoncie czasowym.
Moduł ma również charakter interaktywny – użytkownicy mogą ustawiać datę początkową i końcową okresu, którym są zainteresowani, a także sprawdzać, jak otwarte pozycje zmieniały się w czasie. Dane z wykresu domyślnie aktualizowane są co godzinę.

Więcej o module można przeczytać tutaj: http://www.tradingfloor.com/tools/fx-open-positions

4.11. Zatrudnienie w sektorze pozarolniczym: takie sobie

2011-11-04T03:45:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Kolejny „taki sobie” raport o zatrudnieniu?Pomimo tego że dziś będziemy mieć też wiele innych wydarzeń, raport o zatrudnieniu z największej gospodarki świata niewątpliwie okaże się głównym źródłem wpływu na rynek (analitycy spodziewają się zmiany liczby miejsc pracy w sektorze pozarolniczym o 95 tysięcy, przy rozrzucie prognoz od 50 do 150 tysięcy).

Dane październikowe dotychczas okazywały się dość bliskie poziomów wrześniowych – obydwa indeksy ISM nieznacznie spadły, indeksy zaufania tracą nieco bardziej, zaś liczba pierwszych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych nadal się poprawia, nawet jeśli są to bardzo umiarkowane zmiany.

Ostatnio po raz pierwszy od początku sierpnia spadła poniżej 400 tysięcy, choć po korekcie w przyszłym tygodniu może równie dobrze powrócić powyżej tego progu. Tak czy inaczej, trend jest spadkowy.

Wracając do wrześniowego raportu o zatrudnieniu – większość analityków nie dostrzega bardzo wyraźnego zwiększenia liczby pracowników według badania gospodarstw domowych. Wszyscy patrzą na główne dane o liczbie miejsc pracy, podczas gdy według badania gospodarstw domowych zatrudnienie wzrosło o 331 tysięcy w sierpniu i ponownie o 398 tysięcy we wrześniu.

Trzeba przyznać, że ten szereg jest znacznie bardziej zmienny od głównych danych o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym, jednak nawet trzymiesięczna średnia krocząca wskazuje na solidny wzrost o 230 tysięcy stanowisk.

Nie zawsze cieszący się najlepszą reputacją indeks ADP nadal sugeruje tymczasem, solidną, a może nawet imponującą poprawę w sektorze prywatnym. Wrześniowy wzrost skorygowano do 116 tysięcy, podczas gdy w październiku firma ADP odnotowała 110 tysięcy nowych miejsc pracy w tym sektorze.

Ponadto mierzący jedynie aktywność w zakresie ogłoszeń internetowych indeks Monster wzrósł w październiku o 0,7%, podczas gdy liczba likwidowanych stanowisk pracy według firmy Challenger wzrosła o 12,6% r/r (choć spadł w stosunku do anormalnego wyniku wrześniowego na poziomie 212%).

3.11. Wkrótce obniżka stóp EBC? Gospodarka USA nadal się telepie

2011-11-03T03:27:00.000-07:00

Spotkanie kanclerz Merkel, prezydenta Sarkozy’ego i premiera Papandreu przed szczytem G20 nie poszło zgodnie z planem liderów Francji i Niemiec, ponieważ Grek zaczął się upierać, by ogłoszone raczej nieoczekiwanie referendum jednak się odbyło – prawdopodobnie 4 lub 5 grudnia. Dobrych wieści nie przekazał również Fed – chociaż w trakcie konferencji prasowej przewodniczący wspominał o teoretycznej możliwości „dążenia do celu w postaci określonego poziomu nominalnego PKB”, dodał również, że na razie nie można się spodziewać żadnych konkretnych działań.

EBC: będą cięcia czy nie?
W sytuacji, w której gospodarka strefy euro prowadzi niebezpieczny flirt z recesją (co wynika z ostatnich raportów PMI), niektórzy ekonomiści spodziewają się, że w trakcie pierwszego posiedzenia EBC w sprawie stóp procentowych pod przewodnictwem Mario Draghiego główna stopa refinansowa zostanie obniżona o 25 punktów bazowych do 1,25%. Pomimo tego że większość analityków spodziewa się raczej braku zmian stóp, my zgadzamy się z outsiderami i oczekujemy obniżki o 25 punktów – więcej w artykule Nicka Beecrofta tutaj.

W sytuacji, w której stopy są tak niskie, jak w dużych gospodarkach Zachodu, cięcie będzie mieć charakter głównie psychologiczny, a my będziemy bardziej zainteresowani uwagami w sprawie ustaleń dotyczących zapewnianego przez EBC finansowania (a być może nawet zmian takich ustaleń, choć one akurat są mało prawdopodobne).

Indeks ISM sektora pozaprodukcyjnego ma nadal rosnąć
Analitycy spodziewają się, że obejmujący około 90% gospodarki Stanów Zjednoczonych indeks ISM sektora „usługowego” wzrośnie o 0,5 punktu do 53,5, ponieważ amerykańskie firmy nadal jakoś dają sobie radę. Raport wrześniowy wykazał odbicie poziomu nowych zamówień z 56,5 do 52,8 i spadek zapasów (bez uwzględniania korekty z tytułu sezonowości) z 51,5 do 53,5, co będzie sprzyjać produkcji w najbliższej przyszłości.

3.11. Jeżeli Grecy powiedzą „nie”

2011-11-03T02:55:00.000-07:00

Mads Koefoed, specjalista ds. strategii makroekonomicznych

Premier Grecji Papandreu zaskoczył wczoraj wszystkich, w tym własnych ministrów, ogłaszając, że zamierza wysłuchać głosu ludu w sprawie ostatnio wynegocjowanego (drugiego) pakietu ratunkowego dla Grecji. W sytuacji, w której badania opinii pokazują, że około 60% Greków jest przeciwnych przewidującemu m.in. poważne oszczędności pakietowi, przewaga głosów sprzeciwu jest bardzo realną możliwością – chociaż publiczne poparcie dla pozostania w strefie euro jest według sondaży jeszcze wyższe.

Jakie będą zatem perspektywy zarówno dla Grecji, jak i dla pozostałej części eurostrefy w sytuacji, gdy Helleni opuszczą unię walutową?

Głos przeciwko drugiemu pakietowi ratunkowemu będzie w rzeczywistości głosem za nieuporządkowanym bankructwem Grecji. Odrzucenie pakietu sprawi, że kraj ten straci dostęp do oferowanych mu obecnie opcji finansowania i zostanie zmuszony do ogłoszenia niewypłacalności, która dotyczyć będzie również zeszłorocznego porozumienia z UE i MFW na kwotę 110 miliardów euro (warunkiem jego zawarcia również było wprowadzenie poważnych środków oszczędnościowych, które dotknęły coraz bardziej zbuntowanych Greków).

Podsumowując – referendum będzie dotyczyć nie tylko drugiego pakietu uzgodnionego w trakcie zeszłotygodniowego szczytu Unii, ale i pierwszego pakietu z maja 2010 r.

Sprzeciw greckiego ludu nie będzie jednak oznaczać, że Grecja będzie musiała opuścić strefę euro – na podstawie obecnie obowiązujących zasad nie można jej do tego zmusić. Kraj ten nie będzie mieć jednak innego wyboru, ponieważ trudno będzie mu uzyskać denominowane w euro pożyczki, a nawet jeśli je dostanie, będzie nadal cierpieć z powodu silnego euro.

Grecy po prostu nie są wystarczająco konkurencyjni, by mieć mocne euro jako walutę, a jednocześnie głosować za kontynuacją zasadniczo generujących deficyty programów publicznych. Grecja nie opuściłaby jednak UE, a tylko unię monetarną.

Wracając do reszty Europy, trzeba pamiętać, że z uwagi na to, iż chaotyczne bankructwo Grecji będzie w rezultacie oznaczać również odrzucenie wspomnianego pierwszego pakietu ratunkowego w kwocie 110 miliardów euro, europejski sektor bankowy zostanie poddany poważnemu testowi – najprawdopodobniej EBC (czytaj: Niemcy) będzie musiał przyjąć odpowiedzialność za jego przetrwanie.

Byłoby to możliwe, gdyby Grecja była odosobnionym przypadkiem, jednak gdyby w jej ślady poszły inne przeżywające problemy państwa, takie jak Portugalia, Hiszpania czy Włochy, z sytuacją nie poradziłby sobie nawet EBC.

Właśnie dlatego europejscy decydenci muszą przekonać premiera Papandreu, żeby wycofał się z obiecanego referendum i przestał ryzykować wywołaniem lawiny znacznie poważniejszej w skutkach od samego bankructwa Grecji – innym możliwym rozwiązaniem jest przyjęcie przez nich części winy i zmniejszenie presji związanej z wpływem drakońskich oszczędności na grecką gospodarkę.

Mimo że w Niemczech i innych bogatych krajach nie jest to popularna opcja, obecny rozwój sytuacji w Grecji może sprawić, że decydenci bardziej uświadomią sobie, iż nieodłączną towarzyszką poważnych programów oszczędnościowych jest długotrwała recesja.

W rezultacie kluczowe znaczenie dla europejskich przywódców ma powstrzymanie Papandreu – nie z uwagi na strach przed greckim bankructwem, a przede wszystkim z uwagi na to, że rozlanie się kryzysu na pozostałe kraje z europejskich peryferii mogłoby mieć tragiczne konsekwencje. Trzeba zatem albo ograniczyć dotkliwość wdrażanych programów dla Greków, albo wzmocnić sektor finansowy na tyle, by chętni do ataku na pozostałe państwa z peryferii Starego Kontynentu mieli świadomość, iż stoją na straconej pozycji.

2.11. Posiedzenie FOMC bez niespodzianek; raport ADP o zatrudnieniu

2011-11-02T02:42:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Nic nowego na posiedzeniu FOMCW porównaniu do niedawnych spotkań Rezerwy Federalnej, na których ogłoszono m.in. Operation Twist, dzisiejsze posiedzenie FOMC nie powinno wnieść nic nowego.

Po ogłoszeniu decyzji o oprocentowaniu odbędzie się trzecia z rzędu konferencja Bena Bernanke utrzymana w stylu konferencji prasowych EBC. To właśnie z bardziej lub mniej oficjalnych wypowiedzi Bernanke możemy dowiedzieć się najwięcej (konferencja zaczyna się o godz. 18:15 GMT).

Wrześniowe posiedzenie FOMC zakończyło się wprowadzeniem Operation Twist, czyli wartego 400 mld dolarów programu obniżania krzywej oprocentowania. Biorąc pod uwagę nie najgorszą kondycję gospodarki, dzisiejsze spotkanie nie powinno przynieść zbyt wielu niespodzianek. Bardzo możliwe, że dalsze działania quantitative easing zostaną przesunięte na posiedzenie grudniowe.

Raport ADP o zatrudnieniu zapowiedzią piątkowej publikacji o zatrudnieniu w amerykańskim sektorze pozarolniczym Opublikowany wczoraj wskaźnik ISM dla sektora wytwórczego wykazuje poprawę na rynku pracy. Dziś poznamy kolejnych kilka raportów o zatrudnieniu w USA, a konkretnie raporty ADP i Challenger. Pierwszy powinien wykazać wzrost zatrudnienia w sektorze prywatnym w październiku o 100 tys. miejsc, po wrześniowym wzroście o 91 tys.

Będzie to czwarty z rzędu miesiąc wzrostów rzędu 100 tys., co wyraźnie wskazuje na poprawę sytuacji gospodarczej. Należy pamiętać, że raport ADP bada wyłącznie sektor prywatny, więc dane powinny być porównywane z prognozą Bureau of Labor Statistics dotyczącą sektora prywatnego, która we wrześniu wyniosła 137 tys. (na co wpływ miały czynniki tymczasowe).

2.11.Euro odrabia straty; grecki rząd popiera propozycję przeprowadzenia referendum

2011-11-02T01:49:00.001-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Ogłoszony wczoraj w Grecji plan przeprowadzenia powszechnego referendum dotyczącego unijnego pakietu pomocowego, jest kolejnym powodem do obaw o ten kraj i jego rząd. Część polityków z rządzącej partii ucieka z tonącego statku, pozbawiając premiera Papandreou większości w parlamencie.

Coraz częściej mówi się o przyspieszonych wyborach (szczególnie po zwołanym wczoraj przez Papandreou nadzwyczajnym posiedzeniu rządu), co wywiera znaczącą presję na euro. Na domiar złego, dane o PMI/ISM w poszczególnych państwach w dużej mierze rozczarowały – jedynym krajem europejskim, który przewyższył prognozy była Szwecja.

Funt brytyjski złapał nieco wiatru w żagle dzięki ogólnej grze przeciwko euro, jednak bardzo kiepski odczyt PMI (47,4) wyhamował wszelkie większe wzrosty. Pierwszy szacunek PKB w 3 kw. przekroczył prognozę, wykazując wzrost o 0,5% w ujęciu rok do roku wobec oczekiwanych +0,3%. To jednak wiadomość drugoplanowa wobec wydarzeń w Grecji.

Na amerykańskim froncie danych wskaźnik ISM dla sektora wytwórczego spadł z 51,6 do 50,8 (prognoza 52,0), aczkolwiek poszczególne elementy indeksu przedstawiały już nieco bardziej pesymistyczny scenariusz. Nowe zamówienia wypadły nieźle, osiągając poziom powyżej 50 po raz pierwszy od 4 miesięcy.

Poziom zapasów w przedsiębiorstwach natomiast spadł. Wyprzedaż na Wall Street trwała wczoraj w najlepsze; S&P w dwa dni spadł do poziomu sprzed tygodnia. Kłopoty w Europie oraz ogłoszone przez spółkę MF Global bankructwo wyraźnie zaciążyły nad sektorem finansowym. DJIA stracił 2,48%, S&P 2,79%, a Nasdaq 2,89%.

Nadchodzące wydarzenia gospodarcze
(Wszystkie czasy w GMT)

• Wielka Brytania Wystąpienie Jenkinsa z Banku Anglii (10:45)
• USA Liczba wniosków o kredyt hipoteczny MBA (11:00)
• USA Raport Challengera nt. cięć w zatrudnieniu (11:30)
• USA Zmiana poziomu zatrudnienia wg ADP (12:15)

31.10.Jen nurkuje po interwencji Banku Japonii; inflacja CPI w strefie euro, potem PMI z Chicago

2011-10-31T03:41:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Interwencja Banku Japonii winduje USDJPY do 78
Bank Japonii po raz kolejny zaangażował się w manipulowanie walutą – być może zachęcony dotychczasowymi sukcesami swojego szwajcarskiego odpowiednika. W rezultacie pary USDJPY i EURJPY osiągnęły poziomy odpowiednio 78 i 110. Mówi się, że interwencja kosztowała bank centralny jakieś 25 miliardów dolarów.

Japoński minister finansów Azumi potwierdził podjęcie działań, informując, że na Kraju Wschodzącego Słońca spoczywa wyłączna odpowiedzialność za walkę z długotrwałymi spekulacjami.

Tak czy inaczej, wątpimy, by Japonia spotkała się z powszechnym potępieniem interwencji ze strony Kongresu Stanów Zjednoczonych, ponieważ Japonia to nie Chiny i w rezultacie nie podlega ona tym samym zasadom dotyczącym manipulacji kursami walut (więcej o interwencji w FX Update Andrew Robinsona)

PMI z Chicago: w październiku trzyma się mocno?
Październikowy indeks PMI z Chicago ma zostać opublikowany jak zwykle ostatniego dnia miesiąca – w samą porę, by pomóc inwestorom sformułować prognozy dotyczące jutrzejszego raportu ISM sektora produkcyjnego.

Analitycy spodziewają się kolejnego mocnego odczytu na poziomie 59 po 60,4 w poprzednim miesiącu – dane z Chicago pozostają w zdecydowanym kontraście do większości pozostałych ankiet regionalnych, jednak ostatecznie okazują się jednym z bardziej precyzyjnych indeksów prognostycznych stanu gospodarki, nawet pomimo tego że obecnie są raczej optymistyczne.

Wrześniowy raport PMI z Chicago wykazał poprawę w zakresie liczby nowych zamówień do 65,3 (56,9) i zatrudnienia do 60,6 (52,1), jednak szybko rosły również zapasy (60,3 w stosunku do 52,9), co może w najbliższym czasie zacząć negatywnie wpływać na produkcj

28.10. Raport o dochodach i wydatkach w USA kończy ekscytujący tydzień

2011-10-28T02:01:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Stategist, Saxo Bank

Euforia po ogłoszonym w nocy ze środy na czwartek planie dla strefy euro powoli gaśnie w miarę pojawiania się kolejnych szczegółów – kontrakty futures na amerykańskie akcje aktualnie wyraźnie spadają. Do sceptyków należy prezes Bundesbanku i członek Europejskiego Banku Centralnego Jens Weidmann, który zwrócił uwagę na wady rozwiązania polegającego na spłacaniu długu długiem, a nawet porównał je do przyczyny załamania

Raport o wydatkach i dochodach osobistych w USA – spodziewana poprawa
Pełen wydarzeń tydzień, w trakcie którego poznaliśmy dane o zamówieniach dóbr trwałych, cenach nieruchomości mieszkalnych, sprzedaży takich nieruchomości na rynku pierwotnym i PKB ze Stanów Zjednoczonych, a także indeksy PMI ze strefy euro, kończy się comiesięcznym raportem o dochodach i wydatkach ze Stanów Zjednoczonych – choć, co zrozumiałe, wszystkie te publikacje zostały przyćmione przez to, co działo się w strefie euro.

Analitycy spodziewają się, że dzisiejszy wrześniowy raport o dochodach i wydatkach po raczej kiepskim sierpniu wykaże zmianę o odpowiednio 0,3 i 0,6%. W sytuacji, w której dane PKB za III kwartał zostały już opublikowane, analitycy dysponują już dobrą prognozą danych wrześniowych – my natomiast wolelibyśmy skupić się na oszczędnościach.

Już w naszej prognozie rocznej sugerowaliśmy, że spadek stopy oszczędności wpłynąłby pozytywnie na popyt wewnętrzny (widać to we wczorajszym raporcie o PKB, w którym indeks wydatków na konsumpcję osobistą (PCE) wzrósł o 2,4% w skali roku) – obecnie problem polega na tym, że ta droga pobudzania konsumpcji wkrótce przestanie mieć znaczenie, o ile amerykańscy konsumenci nie zaczną korzystać z kredytowania tak, jak robili to przed kryzysem. Jeżeli nie sięgną do portfeli po karty kredytowe, trzeba będzie znaleźć bardziej trwałe metody pobudzania popytu.

27.10. Grecja na razie uratowania – wkrótce dane o PKB USA

2011-10-27T02:10:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Europejscy przywódcy uzgadniają większy EFSF, redukcja długu Grecji
Dotychczas nienadążający za dyktatem rynku przywódcy dręczonej problemami Unii Europejskiej w końcu zdołali nieco wyprzedzić jego oczekiwania. UE podjęła decyzję o m.in. zwiększeniu Europejskiego Instrumentu Stabilności Finansowej do 1 biliona euro i zezwoliła na redukcję zadłużenia Grecji.

Nie dziwi zatem, że kontrakty futures na akcje intensywnie rosną, zaś para EURUSD raczej nie miała trudności z pokonaniem progu 1,40. Więcej o wczorajszych wydarzeniach w dzisiejszym FX Update.

PKB Stanów Zjednoczonych ma przyspieszyćPo odnotowanym w II kwartale całkowicie rozczarowującym wzroście o 1,3% (w skali roku!) zgodnie z oczekiwaniami analityków w III kwartale można się spodziewać zdecydowanie bardziej pozytywnej zmiany o 2,5%.

Pomimo tego że w okresie tym pojawiło się sporo sygnałów mogących świadczyć o zbliżaniu się recesji, wydaje się, że gospodarka rosła wystarczająco szybko, by utrzymać w ryzach stopę bezrobocia (ale nie szybciej). Drugą stroną medalu jest w tym przypadku to, że 1,3% nie wystarczy, by istotnie obniżyć stopę bezrobocia i wyeliminować ryzyko powrotu recesji na pełną skalę.

27.10. EU summit

2011-10-27T01:08:00.000-07:00

Steen Jakobsen, Chief Economist, Saxo Bank

Zaistniała sytuacja rozczarowuje tuż przed ogłoszeniem Wielkiego Planu, wpisując się jednocześnie w ton poprzednich decyzji władz UE. Decydenci stawiają niewielki krok naprzód, lecz tym razem płacą za to wysoką cenę (zgodnie z aktualnymi przeciekami), ponieważ jest to ewidentnie ponowne odwlekanie bardziej stanowczych działań.

Rynek zadowoli się „czymkolwiek” ponad „nic”. „Nic” tak naprawdę nigdy nie wchodziło w rachubę i rynek może świętować brak rozwiązania po raz n-ty, podczas gdy decydenci zalewają rynek pieniędzmi w nadziei na zakończenie kryzysu związanego z niewypłacalnością,.

Teraz kolejnym etapem w gospodarce będzie spowolnienie wzrostu, recesja lub cięcia oprocentowania przez EBC i w końcu dodruk pieniądza.

Środowy szczyt prawdopodobnie zapisze się w historii jako Waterloo Unii Europejskiej, ponieważ oznacza koniec 12-letniego okresu „relatywnych sukcesów” UE, euro i EBC. Taki stan rzeczy nie mógł trwać wiecznie i w rezultacie historyczne wysiłki władz unijnych zawiodły w budowie fundamentu prawdziwie zjednoczonej Europy, czyli unii fiskalnej. Od tej chwili coraz częściej będziemy mogli oglądać Europę ograniczającą się do starych tematów – bezpieczeństwa i polityki zagranicznej, a mniej skupioną na sprawach gospodarczych.

Ograniczona w stosunku do niegdysiejszych wspaniałych planów wizja europejska mogłaby się spełnić po przyjęciu poprawionych regulacji, lecz perspektywa wielkiej napoleońskiej wizji amerykańskiego snu w Europie gwałtownie się oddala.

27.10. Euro zyskuje po porozumieniu w sprawie redukcji zadłużenia Grecji

2011-10-27T01:04:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Najważniejszą wiadomością w trakcie sesji azjatyckiej była informacja o osiągnięciu porozumienia w sprawie 50%-owej dobrowolnej redukcji zadłużenia Grecji wobec prywatnych posiadaczy obligacji.

W rezultacie euro zaczęło gwałtownie zyskiwać, powracając do wczorajszych maksimów, a w końcu nieznacznie je przekraczając.

Redukcja długu o 50% pomoże zredukować zadłużenie Grecji do 120% PKB (zgodnie z wcześniejszymi komentarzami kanclerz Merkel), zaś lewarowanie EFSF zostanie zwiększone 4 – 5-krotnie do 1 biliona euro.

Jeżeli chodzi o terminy, wprowadzenia nowych ram EFSF można spodziewać się do końca listopada, drugi pakiet pomocowy dla Grecji powinien pojawić się do końca roku, zaś wymiana obligacji nastąpi prawdopodobnie w styczniu.

Poza tym problemy miał funt brytyjski, który ucierpiał po rozczarowującym wyniku badania trendów CBI (łączne zamówienia na poziomie -18, czyli najniżej od prawie roku), podczas gdy dolarowi australijskiemu zaszkodziły zbyt częste wypowiedzi przedstawicieli banku centralnego dotyczące łagodzenia polityki pieniężnej po wczorajszych danych o inflacji, która okazała się niższa od prognoz.

Para EURCHF osiągnęła tymczasem najniższy poziom od prawie 3 tygodni, spadając poniżej 1,22, jednak pogłoski o planowanych przez szwajcarski bank centralny zakupach pomogły jej odzyskać kondycję.

Dane ze Stanów okazały się zasadniczo lepsze od prognoz – zamówienia dóbr trwałych spadły mniej od oczekiwań o 0,8%, przy czym dane nieuwzględniające sektora transportowego okazały się zdrowsze, osiągając wzrost o 1,7%. Poprawa sytuacji w UE i lepsze dane krajowe przyczyniły się też do umiarkowanych wzrostów na Wall Street – DJIA wzrósł o 1,39%, S&P zyskał 1,05%, zaś Nasdaq 0,46%.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Przemówienie Jensa Weidmanna z EBC – UE (12.00)
• Szacunek PKB za III kwartał – Stany Zjednoczone (12.30)
• Liczba pierwszych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych – Stany Zjednoczone (12.30)
• Indeksu zaufania konsumentów Bloomberg – Stany Zjednoczone (13.45)
• Liczba niezakończonych transakcji sprzedaży nieruchomości mieszkalnych – Stany Zjednoczone (14.00)
• Indeks aktywności w sektorze produkcyjnym Fedu z Kansas City – Stany Zjednoczone (15.00)

26.10. Rynki wyczekują szczytu UE – dla rozrywki dane z USA

2011-10-26T04:46:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Zamówienia dóbr trwałych w Stanach – słaby koniec kwartału?
Zamówienia dóbr trwałych utrzymują się na zupełnie przyzwoitym poziomie, osiągając 12,4% rocznego wzrostu, jednak w trakcie najbliższych 24 godzin bardziej interesująca będzie publikacja mniej popularnych danych o dostawach dóbr kapitałowych bez sektora obronnego, lotniczego i części zamiennych, ponieważ stanowi ona dobrą prognozę inwestycji przedsiębiorstw w sprzęt.

Wracając do zamówień dóbr trwałych – analitycy spodziewają się kiepskiego końca kwartału i spadku o 1% we wrześniu (w stosunku do spadku o 0,1% w sierpniu), podczas gdy w przypadku mniej zmiennego szeregu nieuwzględniającego transportu oczekuje się wzrostu o 0,4% (-0,1% w sierpniu).

Sprzedaż nieruchomości mieszkalnych na rynku pierwotnym w Stanach Zjednoczonych nieco wyższa?
W przeżywającym problemy sektorze nieruchomości mieszkalnych w Stanach Zjednoczonych w ostatnich tygodniach pojawiły się pewne oznaki poprawy – chodzi zwłaszcza o indeks rynku nieruchomości mieszkalnych NAHB, który wzrósł do 18 w stosunku do 14 w poprzednim okresie, osiągając najwyższy poziom od maja 2010 r. (22).

Ten będący wskaźnikiem liczby rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych, a ostatecznie również sprzedaży indeks wzrósł w obszarze obydwu subkomponentów. Sprzedaż bieżąca zgodnie z kierunkiem zmian indeksu ogólnego wzrosła z 14 do 18, podczas gdy sprzedaż przyszła wzrosła z 17 do 24. Należy jednak pamiętać, że nadal znajdujemy się w przepaści, a do strefy ekspansji jest jeszcze bardzo daleko (odczyty powyżej 50).

26.10 Fx Update: Dolar australijski załamuje się po danych o inflacji CPI za III kwartał, jednak preferowany indeks banku centralnego spada

2011-10-26T04:45:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Dolar australijski załamał się po opublikowaniu danych o krajowej inflacji. Indeks bazowy okazał się dokładnie zgodny z oczekiwaniami, osiągając 0,6% kw./kw. i 3,5% w stosunku do poziomu cen sprzed 12 miesięcy, podczas gdy będący preferowaną przez bank centralny (RBA) miarą inflacji skorygowany odczyt średni zmalał do 0,3% kw./kw. i 2,3% r/r w stosunku do 0,8%/2,6% w ostatnim okresie – obydwa wskaźniki okazały się niższe od oczekiwań. Poza tym święto w Singapurze sprawiło, że rynki były stosunkowo spokojne.

W trakcie wczorajszej sesji inwestorzy mogli czekać na ważne wiadomości, ponieważ wieści płynące ze spotkań unijnych decydentów zwiększały zmienność rynków. Gdy euro zaczęło podejmować próbę ataku na nowe maksima cyklu, pojawiła się informacja o tym, że dzisiejsze spotkanie ministrów finansów UE zostało odwołane – w rezultacie wspólna waluta gwałtownie straciła 100 punktów, jednak inwestorzy wkrótce przypomnieli sobie, że szczyt unijnych przywódców nadal trwa.

Euro odzyskało nieco siły, docierając do poziomu 1,39 w stosunku do dolara, jednak miało problemy z powrotem do ostatnich maksimów, ponieważ źródła unijne ostrzegły, że trwający szczyt prawdopodobnie nie zakończy się wypracowaniem konkretnych rozwiązań kryzysu dłużnego.

Na froncie danych nie mieliśmy zachęcających wieści dla właścicieli nieruchomości mieszkalnych ze Stanów Zjednoczonych – publikowany przez S&P/CaseShiller indeks ich cen spada od jedenastu miesięcy, tym razem tracąc 3,8% r/r za sierpień.

Pogorszył się również indeks zaufania konsumentów, który spadł do najniższego poziomu od marca 2009 r. – nie poprawia się też jego składnik związany z oczekiwaniami. DJIA zamknął sesję spadkiem o 1,74%, S&P stracił 2,0%, zaś Nasdaq 2,26%.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
Badania CBI – Wielka Brytania (10.00)
Wnioski o hipoteki MBA – Stany Zjednoczone (11.00)
Zamówienia dóbr trwałych – Stany Zjednoczone (12.30)
Indeks cen nieruchomości mieszkalnych Teranet/National Bank – Kanada (13.00)
Przemówienie Luca Coene z EBC – UE (13.30)
Przemówienie Jürgena Starka z EBC – UE (14.00)
Sprzedaż nieruchomości mieszkalnych na rynku pierwotnym – Stany Zjednoczone (14.00)
Przemówienie Yvesa Merscha z EBC – UE (15.00)

25.10. Podsumowanie tygodnia: wszystkie oczy zwrócone na UE; sektor energetyczny triumfuje po publikacji zysków

2011-10-25T02:41:00.000-07:00

Peter Garnry, Stock market strategist, Saxo Bank

W zeszłym tygodniu wyraźnie utrzymywała się zmienność związana z wpływem komentarzy politycznych na rynek akcji. Akcje zaczęły w poniedziałek wyżej po publikacji lepszych od oczekiwań danych o sprzedaży detalicznej ze Stanów Zjednoczonych, jednak nadzieje zostały wkrótce ugaszone przez niemieckiego ministra finansów Wolfganga Schaeuble, który stwierdził, iż zaplanowany na niedzielę szczyt UE nie zapewni żadnego ostatecznego rozwiązania kryzysu dłużnego (spotkanie zostało później przełożone na najbliższą środę).

Przez resztę tygodnia rynki były raczej zmienne – wahały się w górę i w dół w zależności od komentarzy europejskich polityków. W piątek pod koniec dnia agencja Fitch stwierdziła tymczasem, że jej zdaniem zmiany Europejskiego Instrumentu Stabilności Finansowej nie stwarzały ryzyka dla najwyższego ratingu Francji, co natychmiast wywołało falę wzrostową na rynkach aktywów ryzykownych, która trwała aż do zamknięcia rynków w USA. Optymizm z końca tygodnia doprowadził do wzrostu indeksu S&P 500 o 1,1%, indeks Euro STOXX 600 wzrósł o 0,3%, podczas gdy indeks Nikkei 225 zyskał 1,9%.

Czego możemy oczekiwać po szczycie UE?
Od rozwiązania europejskiego kryzysu dłużnego zależy to, jak w tym tygodniu inwestorzy będą podchodzić do aktywów ryzykownych – właśnie dlatego wszyscy zastanawiają się, jakie rezultaty przyniesie środowy szczyt UE. Czego zatem możemy się spodziewać?

Prawdopodobnie dostaniemy: 1) restrukturyzację zadłużenia Grecji z dobrowolnym zaangażowaniem sektora prywatnego w celu uniknięcia niewypłacalności, od której ubezpieczenie stanowią instrumenty typu CDS, 2) rekapitalizację banków wartą około 100 miliardów euro, a także 3) wskazówki dotyczące tego, jak decydenci za pośrednictwem dźwigni podwyższą zdolność płatniczą EFSF do 2 bilionów euro. Nie spodziewamy się, że zbliżający się szczyt UE okaże się ostatecznym rozwiązaniem, ponieważ występuje wiele niewiadomych – prawdopodobnie będziemy mieć zatem do czynienia z procesem wieloetapowym.

Z uwagi na brak ostatecznego rozwiązania, a także na ryzyko tego, iż szczyt UE rozczaruje rynek, sądzimy, że na rynku powinna występować niewielka przewaga pozycji długich, zaś przed rozpoczęciem średnioterminowego trendu wzrostowego na rynku akcji trzeba będzie jeszcze poczekać na rozwój sytuacji w Europie.

Zaangażowanie rynków wschodzących w rozwiązywanie kryzysu dłużnego
Przede wszystkim musimy jednak zrozumieć, z jakiego rodzaju problemem zmagamy się obecnie. Od czasu pęknięcia bańki kredytowej w latach 2007 i 2008 w gospodarkach rozwiniętych trwa obniżanie ogólnego poziomu zadłużenia – potężna redukcja zobowiązań łagodzona jest jedynie przez luźną politykę pieniężną realizowaną za pośrednictwem programów skupu aktywów.

Świat jest obecnie podzielony na dwie części – kraje rozwinięte są dłużnikami, zaś gospodarki wschodzące są wierzycielami. Pomimo teorii dotyczących możliwej separacji te dwa światy nie mogą żyć bez siebie nawzajem, a zatem wszyscy jedziemy na tym samym wózku. Właśnie dlatego bynajmniej niewykluczone jest zaangażowanie się rynków wschodzących w rozwiązanie problemów krajów rozwiniętych z nadmiernym zadłużeniem.

W świecie, w którym obowiązującym trendem jest obniżanie ogólnego poziomu zadłużenia, decydenci mają do wyboru zróżnicowane opcje, takie jak transfer bogactwa (np. z Niemiec do reszty Europy za pośrednictwem EFSF), drukowanie pieniędzy lub spisywanie długów na straty – wszystkie z nich mają określone konsekwencje.

Niezależnie jednak od tego, jakie rozwiązanie wybiorą decydenci, najważniejszym celem każdego z planów będzie utrzymanie ładu – w środę zaś dostaniemy kilka wskazówek dotyczących tego, jakie są na to szanse w przypadku europejskiego kryzysu zadłużeniowego.

Sezon publikacji zysków w Stanach Zjednoczonych: mamy już 21% raportów; liderami energia i technologie

Sezon publikacji wyników finansowych, który 11 października rozpoczął się raportem spółki Alcoa, trwa już od dwóch tygodni – dotychczas sprawozdania przedstawiło 21%, czyli 106 z 496 przedsiębiorstw.

Poniższy wykres przedstawia trend zysku na akcję (EPS) w przypadku indeksu S&P 500, a także odpowiednich prognoz analityków od momentu rozpoczęcia obecnej fazy ekspansji gospodarczej w I kwartale 2009 r.

Widać na nim kilka rzeczy. Po pierwsze, rzeczywisty zysk na akcję rósł szybko, zaś analitycy starali się nadążyć za nim ze swoimi szacunkami. W miarę kolejnych publikacji „czynnik zaskoczenia”,
reprezentowany przez szare słupki, malał, zaś ostatnio analitycy prognozują zerowe zmiany EPS w skali kw./kw. W miarę pojawiania się kolejnych publikacji wyników finansowych będziemy aktualizować poniższy wykres, aby pokazać aktualny poziom zaskoczenia analityków wynikami publikowanymi w III kwartale.

Zwycięskimi sektorami w tym sezonie publikacji zysków są jak na razie energia i technologia – odnotowano w nich kwartalny wzrost przychodów r/r równy odpowiednio 40% i 19%, podczas gdy kwartalny zysk netto rósł odpowiednio o 44% i 20%. Przegranym jest oczywiście sektor finansowy, w którym przychody w skali r/r spadły o 3%. Pod względem wzrostu zysku netto najsłabiej wygląda sektor zdrowotny – odnotowano wzrost o 2,5% r/r.

25.10.FX Update: Battellino z RBA zachowuje optymizm; jutro ważne dane o inflacji CPI

2011-10-25T01:18:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Publikowane dane były mniej istotnie i niespójne. Jedyną wiadomością było przemówienie zastępcy gubernatora australijskiego banku centralnego (RBA) Rica Battellino, który przedstawił dość zrównoważony pogląd na gospodarkę. Z jednej strony stwierdził, że RBA zdaje sobie sprawę z tego, iż wysoki kurs dolara australijskiego szkodzi niektórym sektorom gospodarki, jednak z drugiej strony dodał, że dane fundamentalne wspierają dobrą kondycję waluty.

Battellino zauważył też, że bezrobocie utrzymuje się na niskim poziomie i występuje niewiele oznak pogarszania się sytuacji na rynku pracy, zaś ekspansji sektora surowcowego na razie nic nie powstrzymało. Pan Battellino nie przejmuje się również obawami związanymi z bańką spekulacyjną na rynku nieruchomości – zauważył, że dochody gospodarstw domowych utrzymywały się na wysokim poziomie, zaś banki dbały o wysokie standardy udzielania kredytów.

Powtórzył też, że jutrzejsza publikacja inflacji CPI będzie mieć duży wpływ na określenie przyszłej polityki stóp procentowych, chociaż nie będzie to jedyny brany pod uwagę wskaźnik.

Tymczasem wstępne dane banku HSBC o chińskim indeksie PMI, który powrócił w strefę ekspansji, osiągając poziom 51,1, pobudziły rynki. W Europie mieliśmy jednak zgoła inną sytuację – niemiecki indeks PMI spadł do 48,9 (czyli najniższego poziomu od lipca 2009 r.), zaś odczyt dla strefy euro stracił 1,2 punktu, osiągając 47,3 (należy zwrócić uwagę, że to również są wstępne odczyty).

Inwestorów z Wall Street zachęciły dobre wyniki finansowe spółek (Caterpillar) i nadzieje związane z poprawą sytuacji w Europie – indeksy zbliżyły się do najważniejszych poziomów oporu (1257 w przypadku S&P, 11967 w przypadku DJIA) – DJIA zyskał 0,89%, S&P wzrósł o 2,35%, zaś Nasdaq o 2,35%.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(Wszystkie godziny w czasie GMT)
• Sprzedaż detaliczna – Kanada (12.30)
• Ogłoszenie stóp procentowych Bank of Canada – Kanada (13.00)
• Ceny nieruchomości mieszkalnych S&P/CaseShiller – Stany Zjednoczone (13.00)
• Zaufanie konsumentów – Stany Zjednoczone (14.00)
• Indeks cen nieruchomości mieszkalnych FHFA – Stany Zjednoczone (14.00)
• Indeks sektora produkcyjnego Fedu z Richmond – Stany Zjednoczone (14.00)

21.10. Macro Update: Szczyt UE odłożony – teraz obniżenie ratingu Francji?

2011-10-21T01:50:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Przed przełożonym na 26 października szczytem UE na rynkach krąży wiele pogłosek – wart 940 mld euro pakiet ma pomóc w przezwyciężeniu kryzysu, jednak szczyptą dziegciu w beczce miodu okazują się pogróżki agencji ratingowych – Standard & Poor’s zasugerował na przykład, że w przypadku pogorszenia się kondycji gospodarki obniżenie najwyższego ratingu Francji jest praktycznie pewne.

Rating AAA Francji zagrożony?
Najwyższe ratingi Francji i Niemiec miały istotne znaczenie dla konstrukcji Europejskiego Instrumentu Stabilności Finansowej (EFSF), ponieważ umożliwiają one EFSF korzystanie z taniego finansowania na rynkach długu dzięki temu, że sam Instrument cieszy się własnym ratingiem AAA.

Jeżeli jednak jeden z filarów najwyższego ratingu EFSF, czyli Francja, zacznie się sypać, na obniżenie ratingu narażony może być sam EFSF. Agencja S&P ostrzegła, że w przypadku dalszego pogarszania się stanu gospodarki Francja będzie należeć do grona tych członków strefy euro, wobec których agencje ratingowe podejmą zdecydowane kroki.

Dane ekonomiczne
Dziś jedyną interesującą publikacją ekonomiczną jest ogłaszany wkrótce niemiecki indeks klimatu gospodarczego IFO – po pewnym czasie poznamy też kanadyjską inflację.

Analitycy spodziewają się, że we wrześniu kanadyjska inflacja CPI wzrosła o 0,2% (bez korekty sezonowej), co oznaczałoby, że w skali rocznej inflacja utrzymała się na stałym poziomie 3,1%. Oczekuje się też, że inflacja bazowa CPI wzrośnie podobnie (+0,2%) i osiągnie 2% w skali rocznej.

20.10. Macro Update: Sporo danych w trakcie oczekiwania na szczyt UE

2011-10-20T01:54:00.000-07:00

Dziś publikowanych jest naprawdę sporo danych ekonomicznych – choć inwestorzy nadal sporo mówią o szczycie UE (więcej w naszym porannym FX Update), my zajmiemy się konkretnymi publikacjami.

Liczba pierwszych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych ma trudności ze spadkiem poniżej 400 tysięcy
W przypadku rynku pracy Stanów Zjednoczonych smutne jest to, że jego jedynym stałym parametrem jest 400 tysięcy składanych co tydzień nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych.

Liczba etatów rośnie natomiast jedynie w umiarkowanym tempie, co sprawia, że stopa bezrobocia w najbliższej przyszłości najprawdopodobniej nie wejdzie w trend spadkowy – plusem jest jednak to, że po sześciu ciężkich miesiącach widzimy pewną poprawę.

W zeszłym tygodniu opublikowano dane o 404 tysiącach nowych bezrobotnych, tydzień wcześniej było ich 405 tysięcy (po korekcie), zaś dziś analitycy spodziewają się kolejnego spadku do 400 tysięcy.

Wskaźniki wiodące w Stanach Zjednoczonych nadal optymistyczne
W przeciwieństwie do opartego na zastrzeżonych szeregach czasowych konkurencyjnego prywatnego indeksu wskaźników wiodących ECRI, który ostatnio wykazał, iż recesja w USA jest niemal pewna, indeks wskaźników wyprzedzających Conference Board nadal rośnie, chociaż w umiarkowanym tempie 6,5%.

Wzrost podaży pieniądza (M2) ostatnio jednak złagodniał i nie powinien w bardzo znaczącym stopniu wpłynąć na dane we wrześniowym raporcie. Analitycy spodziewają się we wrześniu 0,2%, czyli spadku w stosunku do 0,3% miesiąc wcześniej.

Czy sprzedaż nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym spadnie?
Analitycy spodziewają się, że sprzedaż nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym – czynnik, który w przeciwieństwie do sprzedaży nieruchomości mieszkalnych na rynku pierwotnym nie wpływa istotnie na PKB – spadła we wrześniu o 2,5% do 4,91 mln po wzroście o 7,7% w sierpniu (5,03 mln).

20.10. FX Update: Propozycje funduszu ratunkowego UE nadal otaczają wątpliwości

2011-10-20T01:14:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Stategist, Saxo Bank

Przez całą sesję azjatycką kurs euro nadal się wahał w związku z powracającymi wieściami o kwestionowaniu rezultatów wszelkich rozmów na temat EFSF z tego weekendu – ostatecznie wspólna waluta nadal traciła w stosunku do wczorajszego szczytu na poziomie 1,3868.

Raz jeszcze euro wyglądało dobrze na początku sesji tylko po to, by później stracić wzrosty po pojawieniu się pytań dotyczących wdrożenia/realności/legalności rozszerzonego pakietu EFSF.

Ostatnie spotkanie kanclerz Angeli Merkel i prezydenta Sarkozy’ego nie przyniosło żadnych nowych rezultatów (w istocie, Sarkozy skomentował, że rozmowy utknęły przy temacie metod wdrażania EFSF), podczas gdy komentatorzy sugerowali, że kwota EFSF będzie bliższa 1 bilionowi euro, a nie ponad 2 bilionom, o których mówiono wczoraj.

Opublikowany w Financial Times artykuł również sugerował, że obecne plany rekapitalizacji unijnych banków wiązałyby się z niedoborem około 80 mld euro. W rezultacie fala wzrostowa pary EURUSD została powstrzymana po dotarciu w okolice stopów powyżej 1,3840.

Funt nie zareagował na gołębi protokół z posiedzenia Banku Anglii zawierający informację o jednomyślnej uchwale dotyczącej kontynuacji programu skupu aktywów (patrz: artykuł Nicka tutaj), a także sugestie dotyczące tego, że utrzymująca się wysoka inflacja nadal ma charakter „przejściowy”.

Skoro jesteśmy przy bankach centralnych, wspomnijmy, że Norges Bank zgodnie z oczekiwaniami utrzymał stopy na niezmienionym poziomie, zauważając jednocześnie, że obecna aktywność gospodarcza nieznacznie nie spełnia oczekiwań, choć nie należy oczekiwać żadnego głębszego spowolnienia, zaś inflacja powinna stopniowo wzrosnąć do poziomów docelowych.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Sprzedaż hurtowa – Kanada (12.30)
• Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych – Stany Zjednoczone (12.30)
• Indeks oczekiwań ekonomicznych Bloomberg – Stany Zjednoczone (13.45)
• Indeks zaufania konsumentów Bloomberg – Stany Zjednoczone (13.45)
• Zaufanie konsumentów w strefie euro – Unia Europejska (14.00)
• Wskaźniki wyprzedzające – Stany Zjednoczone (14.00)
• Indeks Fedu z Filadelfii – Stany Zjednoczone (14.00)
• Sprzedaż nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym UDS (14.00)
• Przemówienie Jamesa Bullarda z Fedu – Stany Zjednoczone (14.15)
• Przemówienie Sandry Pianalto z Fedu – Stany Zjednoczone (16.50)

19.10. Japonia – zagadka? Jaka zagadka?

2011-10-19T01:54:00.000-07:00

Steen Jakobsen, Główny ekonomista, Saxo Bank

Jedno z pytań często zadawanych w związku z Japonią brzmi: jak to się dzieje, że kraj ten ma silną walutę pomimo tego, że od 20 lat recesja jest w nim codziennością?

Odpowiedź jest stosunkowo prosta i intuicyjnie łatwa do obrony, ponieważ ma doskonały sens ekonomiczny: z powodu deflacji i olbrzymiej nadwyżki oszczędności.

Obserwatorzy mają tendencję do nierozumienia tego, jak na siłę nabywczą wpływa deflacja.

Jeżeli weźmiemy dwa kraje, z których w jednym stopa inflacji wynosi 3,0% w skali roku, zaś w drugim -1%, to po roku „siła nabywcza” kraju z deflacją będzie wyższa o 4% (+3%-(-1%)=4%).

Średnia inflacja w Japonii w ostatnich 10 latach:-0,2% ⇒ siła nabywcza 102,02
Średnia inflacja w USA w ostatnich 10 latach:+2,4% ⇒ siła nabywcza 78,43

Oznacza to, że zmiana kursu pary walutowej jest w 24% wyjaśniona przez samą deflację. W tym samym okresie ważony wymianą handlową kurs jena wzrósł ze 140 do 17, czyli zaledwie o około 21%!

Jen ważony wymianą handlową (2001-2011)

To proste wyjaśnienie w dużej mierze uzasadnia siłę waluty – choć wydaje się, że bardzo niewielu inwestorów i komentatorów rozumie tę zależność.

Poniżej znaleźć można dwa wykresy przedstawiające, jak skrajnie odmienna jest ścieżka, którą podąża Japonia, w porównaniu do Stanów Zjednoczonych.

Jest jasne, że stopa inflacji w Japonii była i nadal jest znacznie niższa niż w Stanach Zjednoczonych, zaś w celu zmniejszenia związanego z tym obciążenia waluta będzie musiała zwiększyć swoją wartość.

Błędne byłoby jednak przyjmowanie, że deflacja zasadniczo wpływa pozytywnie na gospodarkę — wystarczy choćby spojrzeć na poniższy wykres.

Giełda papierów wartościowych Nikkei.

Japońskie akcje warte są zaledwie 25% tego, co w latach osiemdziesiątych — widać zatem, że pomimo umacniania się waluty wypieranie kapitału prywatnego przez publiczny negatywnie wpływa na produktywność i rozwój gospodarki, ponieważ finansowanie długiem (podobnie jak w Europie i w Stanach) staje się poważnym podatkiem od przyszłego rozwoju.

Brak oszczędności (deficyty fiskalne) w sektorze publicznym równoważony jest przez dwa strumienie płynące w przeciwnym kierunku. Pierwszym z nich są oszczędności przeznaczane na zakup obligacji skarbowych przez sektor prywatny, które zbijają rentowności (oprocentowanie dziesięcioletnich japońskich obligacji skarbowych od 10 lat utrzymuje się poniżej 2,0%).

Dlaczego podejmować ryzyko związane z inwestowaniem na rynku akcji, skoro można bez trudu zarobić 2% na obligacjach i 0,2% na deflacji? Poziom uczestnictwa w rynku akcji w Japonii należy obecnie do najniższych wśród państw G-20.

Drugi strumień wiąże się z wypływającym do innych państw kapitałem japońskich inwestorów, którzy poszukują wyższych rentowności i ryzyka poza ojczyzną.

Jak widać z wykresu pochodzącego z najnowszego raportu McKinseya zatytułowanego „Mapping the world”, Japonia jest największym wierzycielem świata.

Kapitał wypływający za granicę efektywnie powraca w postaci „niewidocznych” pozycji rachunku obrotów bieżących jako „dochód netto” zza granicy. Japonia posiada 3 biliony dolarów netto w aktywach! Więcej niż Chiny. W trakcie ostatnich dwóch dziesięcioleci Japonia stała się potęgą finansową zachodniego świata – ostatnio pomagają jej Chiny, ale to ona jest „prawdziwym szefem”, co zakrawa na ironię, jeżeli uwzględni się najpopularniejszy ostatnio na rynku zarówno polityczny, jak i ekonomiczny „światopogląd”.

Burmistrz Tokio trafił na pierwsze strony portali finansowych, kiedy w trakcie ubiegania się o stanowisko premiera stwierdził, że Japonia od zawsze była zagrożona obniżeniem ratingu. „Od zawsze?” – zapytali zdziwieni inwestorzy. „Tak – stwierdził – od zawsze mieliśmy obligacje Stanów Zjednoczonych warte setki miliardów dolarów”.

Wniosek:
Japonia i jej gospodarka pozostają jednymi z najbardziej niewystarczająco zbadanych i niezrozumianych części globalnej gospodarki.

Japonia uważana jest przez wielu za „biedną”, jednak niewiarygodne oszczędności Japończyków i ich duch współpracy czynią ich prawdopodobnie jednym z najsilniejszych narodów świata – a przynajmniej najlepiej przygotowanym do stawienia czoła gospodarczym wyzwaniom, z którymi będziemy mieć do czynienia w trakcie następnej dekady. Wniosek jest zatem prosty: rozwiązanie dla Europy przewidujące zaangażowanie Japonii jest znacznie bardziej realistyczne niż rozwiązanie nieprzewidujące udziału tego kraju.

Zmieniające się rządy Japonii są zarówno atutem, jak i słabością. Teoria polityki mówi, że niezdolność decydentów do podejmowania decyzji sprzyja wzrostowi produktywności społeczeństwa, jednak choćby przykład Włoch jasno pokazuje, że anarchia i brak jasnego kierunku nie zawsze pobudzają obywateli do działania.

Osobiście sądzę, że jen nadal będzie się intensywnie umacniać, zaś japoński rynek akcji w trakcie najbliższych dziesięciu będzie należeć do pierwszej piątki rynków świata (w stosunku do Europy).

Na skutek obniżania ogólnego poziomu zadłużenia „kredytowy tort” staje się coraz mniejszy, zaś zwycięzcami okażą się ci, którzy będą dysponować oszczędnościami.

Spodziewam się 65,00 na USDJPY i wyprzedzenia Europy przez Nikkei w stosunku 2:1.

Łączę wyrazy szacunku,

Steen Jakobsen
Główny ekonomista
Saxo Bank

19.10. FX Update: Nadzieje związane ze szczytem UE nadal sprzyjają ryzyku

2011-10-19T01:04:00.000-07:00

Azja: na dwoje babka wróżyła
Nie mamy dziś zbyt wielu wieści z sesji azjatyckiej poza tym, że inwestorzy na początku nieco przesadzili z zajmowaniem krótkich pozycji na ryzyku – po osiągnięciu krótkoterminowego szczytu na poziomie 1,38 para EURUSD ześlizgnęła się na 1,3725, gdy ogłoszono frankogermański pakt pomocowy dla Starego Kontynentu.

Odbicie i stabilna nadwyżka popytu nad podażą sprawiły jednak, że wkrótce kurs powrócił powyżej poziomów z nowojorskiego zamknięcia.

Apetyt na ryzyko w trakcie wczorajszej sesji wielokrotnie to rósł, to malał, by ostatecznie zatrzymać się w bardziej pozytywnych rejonach po opublikowaniu przez brytyjskiego Guardiana wiadomości o zaproponowaniu realizowanego pod przewodnictwem Niemiec i Francji „kompleksowego planu” rozwiązania unijnego kryzysu zadłużeniowego.

Początkowo ryzyko nie miało się najlepiej, ponieważ agencja Moody’s ostrzegła o możliwym obniżeniu najwyższego obecnie ratingu Francji, a także opublikowała pesymistyczną prognozę dotyczącą stanu hiszpańskiej gospodarki i w związku z nim obniżyła rating tego kraju do A1.

Dane ekonomiczne z UE okazały się słabe – wyniki badań ZEW dla Niemiec i strefy euro pogorszyły się, podczas gdy funt zaczął tracić w związku z obawami przed stagflacją, które pojawiły się po ogłoszeniu, iż we wrześniu inflacja CPI wyniosła 5,2% (najwięcej od trzech lat).

Na froncie danych w Stanach Zjednoczonych wzrost cen producenckich nieco przyspieszył (zarówno w przypadku indeksu złożonego, jak i bazowego), podczas gdy dane o przepływach kapitałowych TIC wykazały napływ kapitału netto w wysokości 57,9 mld dolarów (w stosunku do 9,1 mld w ostatnim okresie), chociaż chińskie zakupy amerykańskich obligacji skarbowych spowolniły. Niewielkim pozytywem dla sektora nieruchomości mieszkalnych był wzrost indeksu NAHB z 14 do 18 (najwięcej od maja 2010 r.).

Tymczasem DJIA na zamknięciu zyskiwał 1,58%, S&P 2,04%, zaś Nasdaq +1,63%.
Najbliższe wydarzenia ekonomiczne

(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Wnioski o kredyty hipoteczne MBA – Stany Zjednoczone (12.00)
• Ogłoszenie stóp procentowych Norges Banku – Norwegia (12.00)
• Wskaźniki wyprzedzające – Kanada (12.30)
• Inflacja CPI – Stany Zjednoczone (12.30)
• Liczba rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych – Stany Zjednoczone (12.30)
• Liczba pozwoleń na budowę nieruchomości mieszkalnych – Stany Zjednoczone (12.30)
• Przemówienie prezesa Fedu z Atlanty, Dennisa Lockharta – Stany Zjednoczone (13.00)
• Beżowa księga Fedu – Stany Zjednoczone (18.00)

18.10. FX Update: Dolar australijski nurkuje po gołębim protokole banku centralnego; nie najlepsze dane o chińskim PKB

2011-10-18T01:17:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Sesja azjatycka zaczęła się od protokołu z październikowego posiedzenia australijskiego banku centralnego, który zasadniczo okazał się bardziej gołębi, a ponadto skupiał się na lepszych prognozach dotyczących inflacji.

Gdyby kolejne dane potwierdziły takie prognozy, „zwiększyłyby one potencjał wprowadzenia środków monetarnych w celu zapewnienia wsparcia popytowi, gdyby okazało się to konieczne”.

W rezultacie zaplanowane na 26 października dane o inflacji CPI w III kwartale okażą się istotniejsze niż się spodziewano, co mogłoby skłonić bank centralny do przeprowadzenia przeglądu jego obecnej „odpowiedniej” polityki monetarnej w trakcie najbliższego posiedzenia 1 listopada.

Pojawiły się również dalsze przesłanki mogące świadczyć o spowalnianiu chińskiej gospodarki w rezultacie zacieśniania polityki pieniężnej i spadającego popytu zewnętrznego.

W III kwartale PKB rósł w tempie 9,1% w skali rocznej, co stanowiło spadek w stosunku do 9,5% w II kwartale i okazało się nieco niższe od oczekiwań rynku, który spodziewał się wzrostu na poziomie 9,3%. Dotychczas spowolnienie chińskiej gospodarki okazuje się umiarkowane – nie zmienia to jednak faktu, że gigant eksportu nie jest odporny na globalny spadek aktywności.

Reakcja rynku na wspomniane dane nie okazała się szczególnie gwałtowna. Dolar australijski stracił zaledwie 20 punktów po opublikowaniu protokołu, a następnie odbił się tylko po to, by stracić 40 punktów po danych o chińskim PKB i przez resztę sesji utrzymywać się pośrodku kanału.

Rozczarowały również dane ze Stanów Zjednoczonych – indeks sektora produkcyjnego Empire bynajmniej nie pocieszył inwestorów, osiągając poziom -8,48 (w ostatnim okresie -8,82, zaś rynki spodziewały się poprawy do -4,0), czyli piąty z kolei ujemny odczyt.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny w czasie GMT)
• Inflacja producencka PPI – Stany Zjednoczone (12.30)
• Długoterminowe przepływy kapitałowe TIC – Stany Zjednoczone (13.00)
• Indeks rynku nieruchomości mieszkalnych NAHB – Stany Zjednoczone (14.00)
• Przemówienie Bena Bernanke – Stany Zjednoczone (17.15)

13.10. FX Update: AUD na huśtawce: rewelacyjne australijskie dane o zatrudnieniu i nie najlepszy bilans handlowy Chin

2011-10-13T09:41:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

W Azji mieliśmy w czwartek więcej niż zwykle wydarzeń makroekonomicznych, a choć występowały argumenty przemawiające zarówno za wzrostem ryzyka, jak i za jego spadkiem, pary walutowe utrzymywały się przy górnych krawędziach kanałów.

Zwolenników ryzyka rozochociły dane o australijskim zatrudnieniu – we wrześniu przybyło 20,4 tys. miejsc pracy, czyli więcej niż się spodziewano (10,0 tys.) i więcej, niż było trzeba, by zrekompensować sierpniowy spadek (10,5 tys. po korekcie). Dane te oznaczały również zatrzymanie dwumiesięcznego trendu spadkowego.

Wzrost liczby miejsc pracy rozłożył się prawie równo na pracowników pełnoetatowych i niepełnoetatowych, zaś niezmieniona stopa aktywności zawodowej na poziomie 65,6% wystarczyła do pewnego zbicia stopy bezrobocia z 5,3% do 5,2%. Dzięki dobrym danym dolar australijski wystrzelił w górę, zaś para AUDUSD osiągnęła trzytygodniowe maksima.

Po tym jak zdążyliśmy się już przyzwyczaić do niezłych wyników chińskie dane o bilansie handlowym nieco rozczarowały. Nadwyżka handlowa malała drugi miesiąc z kolei, spadając do 14,51 mld dolarów w stosunku do 17,76 w poprzednim okresie, przy czym głównym winowajcą okazał się spadek tempa wzrostu eksportu.

Eksport wzrósł „tylko” 17,1% r/r, zaś być może bardziej rozczarowujący był spadek tempa wzrostu importu do 20,9% r/r po rekordowych 30,2% w sierpniu. W rezultacie wzrosty dolara australijskiego zostały nieco skorygowane, a para AUDUSD powróciła poniżej 1,02.

Opublikowano też imponująco dobre dane ze strefy euro – tempo wzrostu produkcji przemysłowej osiągnęło 1,2% m/m i 5,3% r/r, znacznie przekraczając prognozy i rosnąc w stosunku do poprzedniego miesiąca. Para EURUSD zaczęła być notowana powyżej 1,3830, osiągając jednomiesięczne maksimum, po czym napotkała też pewien opór.

Najbliższe wydarzenia ekonomiczne
(wszystkie godziny: GMT)

Handel międzynarodowy – Kanada (12.30)
Bilans handlowy – Stany Zjednoczone (12.30)
Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych – Stany Zjednoczone (12.30)
Indeks zaufania konsumentów Bloomberg – Stany Zjednoczone (13.45)
Przemówienie Kocherlakoty z Fedu – Stany Zjednoczone (18.30)

11.10. FX Update: Na rynku akcji fala wzrostów, ale waluciarze na razie jej nie kupują

2011-10-11T00:41:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Azja zaczęła od zdecydowanego wzrostu apetytu na ryzyko — na Helium i Wall Street (S&P) odnotowano największe od półtora miesiąca jednodniowe wzrosty. Po raz pierwszy od lipca nastąpiło też zamknięcie powyżej 55-dniowej średniej kroczącej.

Jednakże pomimo tego, że regionalne rynki akcji zaraziły się nieco optymizmem z Wall Street, traderzy na razie nie chcieli kupować walut – zamiast tego nastąpił okres konsolidacji przed kolejną falą.

Na froncie danych pozytywnie zaskoczyły dane o sprzedaży British Retail Consortium, które we wrześniu odbiły się pomimo przedstawionej przez Bank Anglii mrocznej oceny perspektyw ekonomicznych Wielkiej Brytanii, a także wprowadzenia drugiej rundy środków z zakresu quantitative easing.

Sprzedaż wzrosła o 0,3% r/r po spadku o 0,6% w poprzednim miesiącu – Consortium sugeruje, że duże zniżki i ładna pogoda pomogły sprzedaży. „Ładna pogoda”? W Wielkiej Brytanii? To chyba nie potrwa zbyt długo...

Akcje na giełdach w Szanghaju i Hong Kongu opóźniały wczoraj wzrosty w Azji, jednak informacje o tym, że jeden z oddziałów chińskiego państwowego funduszu inwestycyjnego będzie kupować akcje czterech wiodących banków, wywindowały w górę sektor finansowy, zaś szersze odbicie w regionie pomogło innym sektorom. Przed południem waluty nadal jednak nie miały ochoty rozpocząć serfowania na coraz większej fali wzrostu apetytu na ryzyko.

Wczorajszym wzrostom pomogły wiadomości o tym, że Rosja zasadniczo bierze pod uwagę zakup hiszpańskich obligacji skarbowych po ujawnieniu strategii finansowania długiem – katalizatorem okazały się w tym przypadku deklaracje prezydenta Sarkozy’ego i kanclerz Merkel. Wall Street działała pomimo amerykańskiego święta – po pozytywnych informacjach o zatrudnieniu z piątku DJIA wzrósł o 2,97%, S&P o 3,41%, zaś Nasdaq o 3,5%.

10.10. Macro Update: Ratyfikacja zmian w EFSF prawie zakończona

2011-10-10T01:46:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Inwestorzy skupiali się głównie na lepszych od oczekiwań zeszłotygodniowych danych ze Stanów Zjednoczonych, jednak przy dzisiejszym pustawym kalendarzu będą się zajmować przede wszystkim swoją ulubioną rozrywką, czyli spekulacjami dotyczącymi przyszłości strefy euro. Jedynie dwóch członków nie ratyfikowało jeszcze zmian w EFSF – są to Malta i Słowacja, przy czym w przypadku tej ostatniej należy się przygotować na pewną walkę.

Słowacja będzie walczyć
Jak wspomnieliśmy w dzisiejszym FX Update, w koalicyjnym rządzie tego członka strefy euro występują wewnętrzne tarcia – jedna z czterech tworzących go partii, SaS, zagłosuje jutro „przeciw”. Spodziewamy się jednak, że ostatecznie obydwa kraje – Malta głosuje dzisiaj – zatwierdzą zmiany w EFSF. Ratyfikacja będzie m.in. oznaczać, że efektywny kapitał pożyczkowy funduszu ratunkowego wzrośnie do 440 mld euro.

Merkel i Sarkozy zgadzają się w sprawie kapitalizacji banków
Wczoraj przywódcy dwóch największych państw Europejskiej Unii Monetarnej ogłosili, że „do końca miesiąca zareagują na problem kryzysu i wizji”. Innymi słowy, para ta narzuciła sobie trzytygodniowy termin na wymyślenie rozwiązania problemów mogących wywołać załamanie w Grecji, a być może nawet klęskę całego programu monetarnego.

Trzeba przyznać, że Merkel i Sarkozy w końcu zaczynają dyskutować o właściwym rozwiązaniu, czyli rekapitalizacji banków – w trakcie weekendu najwięcej mówiło się o Dexii – a nie o bezpośrednim ratowaniu Grecji. Finansujący ryzykowne przedsięwzięcia powinni samodzielnie ponosić straty, jednak z pewnością jest to lepsza propozycja niż wspieranie bankrutującej Grecji.

4.10. Macro Update: RBA nie zmienia stóp; komunikat zasadniczo gołębi

2011-10-04T01:28:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Australia opublikowała niemal rekordowe dane o sierpniowej nadwyżce handlowej w wysokości 3,1 mld AUD – rekord w wysokości 3,5 mld AUD został osiągnięty w czerwcu 2010 r. Po lipcowym spadku o 0,9% import wzrósł o 3% m/m, jednak to wyższe ceny złota i odbicie eksportu rudy żelaza oraz węgla najbardziej przyczyniły się do powstania wspomnianej nadwyżki – po rozczarowującym lipcowym spadku o 0,85% eksport wzrósł o 8% m/m.

Zgodnie z powszechnymi oczekiwaniami australijski bank centralny (RBA) utrzymał stopę gotówkową na poziomie 4,75%. Towarzyszący ogłoszeniu komunikat okazał się zasadniczo bardziej gołębi od wcześniejszych – stwierdzono w szczególności, że inflacja może obecnie okazać się bardziej zbliżona do poziomu docelowego i w związku z tym istnieje możliwość podjęcia działań wspierających popyt (czy zatem należy spodziewać się obniżek stóp?).

RBA stwierdził, że relatywne ceny dóbr eksportowanych do cen dóbr importowanych pozostają bardzo wysokie, chociaż Chiny i reszta Azji nadal się rozwijają. Konsumenci pozostają ostrożni – zmienność rynku finansowego nieco szkodzi ich zaufaniu. Po komunikacie dolar australijski był notowany nieco poniżej rocznych minimów.

W trakcie wczorajszej sesji europejskiej i amerykańskiej wspólna waluta kontynuowała niepowstrzymane spadki w związku z dochodzącymi zza horyzontu pomrukami drzemiącego na peryferiach Starego Kontynentu smoka zwanego kryzysem dłużnym – poszukiwania szewczyka Dratewki po raz kolejny spełzły jednak na niczym, a bestia zaczyna się budzić.

Mimo to sesja nie obyła się bez pewnych fal wzrostowych – optymizmu dodały inwestorom udane aukcje obligacji EBC, a także lepsze od oczekiwanych dane o niemieckich i unijnych indeksach PMI (odpowiednio 50,3 i 48,5 w stosunku do 50,0 i 48,4 miesiąc wcześniej), jednak z upływem czasu na pierwszy plan wysunęły się aspekty negatywne – MFW upomniał Grecję, by bardziej zdecydowanie wprowadzała program oszczędnościowy, zaś sama Grecja przyznała, że nie uda jej się osiągnąć ustalonych niedawno docelowych poziomów stosunku deficytu do PKB.

3.10. Macro Update: Grecja nie osiąga celów – akcje spadają

2011-10-03T02:05:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Po dzisiejszych raportach dotyczących niepowodzenia Grecji, której nie udało się osiągnąć wyznaczonych celów finansowych (deficyt budżetowy ma wynieść 8,5% zamiast planowanych 7,5%) na rynkach akcji ponownie zapanowała bessa.

Grecja nie osiąga celów
Nikogo to nie powinno zaskoczyć, a jednak rynki załamują się po wiadomości o tym, że Grecji nie udało się osiągnąć założonych celów finansowych. Choć może to już wydawać się nudne, wielokrotnie powtarzaliśmy, że obecnie realizowany tam program naprawczy nie jest realistyczny. Nie można wdrożyć oszczędności i zredukować zadłużenia równego 150% PKB bez poważnej recesji – a raczej depresji.

Zamiast tego Grecji należy pozwolić na bankructwo i nowy początek (oczywiście pod warunkiem ograniczenia wydatków publicznych). To jednak nie zdarzy się dopóty, dopóki europejski sektor bankowy nie będzie wystarczająco chroniony przed skutkami takiego rozwiązania.

ISM sektora produkcyjnego nadal w strefie wzrostowej... o włos
Oczekuje się, że krajowy indeks PMI sektora produkcyjnego Stanów Zjednoczonych wykaże we wrześniu niewielki wzrost produkcji, osiągając poziom 50,3. W przeciwieństwie do kilku badań regionalnych indeks ISM sektora produkcyjnego trzymał się w sierpniu zaskakująco dobrze, osiągając 50,6 punktu.

Tak czy inaczej, badania regionalne we wrześniu nadal wykazywały spadki (choć były one niższe niż miesiąc wcześniej), zaś komponent nowych zamówień sierpniowego raportu ISM dla sektora produkcyjnego drugi miesiąc z kolei osiągnął poziom poniżej 50. Jak zauważyliśmy wcześniej, długoterminowy trend spadkowy amerykańskiej produkcji nie musi oznaczać, iż PKB spadnie tylko dlatego, że indeks ISM sektora produkcyjnego spadł poniżej 50.

29.9. Niemcy mają głosować nad EFSF; planowana rewizja w górę PKB USA za II kwartał

2011-09-29T01:26:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Niemcy mają ratyfikować EFSF: W Niemczech dziś dalszy ciąg batalii o EFSF. Zmiany z 21 lipca zostały wczoraj bez problemu ratyfikowane przez Finlandię. Na początku tygodnia zielone światło dała im Słowenia, zaś w piątek przyjdzie kolej na Austrię. Jak wspomnieliśmy wczoraj , ta runda ratyfikacji najprawdopodobniej zakończy się powodzeniem i wszystkie państwa bez problemu zatwierdzą EFSF.

Wczorajsze głosowanie w fińskim parlamencie zakończyło się wynikiem 103 głosów „za” i 66 „przeciw” przy 30 wstrzymujących się – nie powinno to zaskakiwać, ponieważ koalicja rządowa pod wodzą Katainena obiecała swoje poparcie dla zmian. Nadal czekamy jednak na wyniki głosowania z kilku krajów – o tym jednak napiszemy później.

Planowana korekta PKB USA za II kwartał w górę: Dziś opublikowany zostanie trzeci raport o PKB w II kwartale, jednak choćby ze względu na opóźnienie nie wzbudza on zwykle szczególnego zainteresowania rynków.

Tak czy inaczej, niedawne raporty miesięczne, takie jak sprawozdanie dotyczące bilansu handlowego, świadczą o tym, że można spodziewać się podwyższenia wzrostu PKB w II kwartale o 0,2 punktu procentowego do 1,2% kw./kw. w stosunku do 1% w poprzednim okresie i pierwszego odczytu na poziomie 0,9%. Na dodatek sierpniowy raport o zamówieniach dóbr trwałych okazał się lepszy od prognoz na poziomie
-0,1%, co sugeruje, że PKB za III kwartał może wzrosnąć nawet o ponad 2%.

29.9. Podwyżka depozytów zabezpieczających na rynku złota wywołuje pogrom

2011-09-29T00:57:00.000-07:00

Ole S. Hansen, starszy doradca klienta

Ostatni tydzień na rynkach metali możemy zaliczyć do rekordowych. Srebro straciło 34% w ciągu kilku dni – był to najostrzejszy spadek od 30 lat. Złoto tymczasem odnotowało korektę o 20% w stosunku do szczytu, co przez ostatnią dekadę zdarzyło się jedynie dwa razy. Miedź odnotowała korektę o jedną trzecią w stosunku do górki z lutego, gdy fundusze hedgingowe po raz pierwszy od ponad dwóch lat zmieniły pozycje na krótkie.

Wyprzedaż miała liczne przyczyny: niechęć do ryzyka, pozyskiwanie gotówki na pokrycie przynoszących straty pozycji na innych rynkach, spowolnienie gospodarcze przyczyniające się do zmniejszenia popytu na metale przemysłowe, a także, last but not least, kolejną podwyżkę depozytów zabezpieczających wymaganych przez CME, największą na świecie giełdę kontraktów futures. Do wszystkich tych czynników dołączyły krążące po rynku pogłoski o intensywnej wyprzedaży, na którą mieli zdecydować się inwestorzy z Chin – dotychczas koncentrowali się oni raczej na sile krajowej gospodarki, nie zwracając uwagi na powszechne spowolnienie za granicą.

Od początku sierpnia na rynku złota utrzymywała się wysoka zmienność świadcząca o wzroście niepewności dotyczącej przyszłego kierunku zmian. Do 6 września, kiedy to osiągnięty został nowy rekord na poziomie 1921 dolarów za uncję, a także później, profesjonalni inwestorzy zaczęli redukować zaangażowanie pomimo tego, że światowe rynki akcji włączyły wsteczny bieg. Kilka studolarowych korekt w trakcie ostatniego miesiąca tylko zwiększyło dyskomfort inwestorów, którzy zwykli uważać złoto za najważniejszą z bezpiecznych przystani.

Pogrom nastąpił w ostatni piątek, gdy pogłoski o zbliżającej się podwyżce wymaganych przez CME depozytów zabezpieczających od kontraktu futures na złoto zepchnęły jego kurs poniżej 1700 dolarów – w poniedziałek jednak spadki tylko przyspieszyły, gdy na nową sytuację mogli zareagować inwestorzy z Dalekiego Wschodu. Na rynku srebra pojawiła się natomiast kontynuacja wyprzedaży rozpoczętej na początku maja – warto też wspomnieć o tym, że złoto dotarło do psychologicznej granicy w postaci 200-dniowej średniej kroczącej, choć nie udało mu się jej przełamać.

W naszym artykule „Uwaga! Możliwa kolejna podwyżka depozytów od kontraktów futures na złoto” z 31 sierpnia argumentowaliśmy, że ciągła zmienność i codzienna huśtawka cen uprawdopodabniały kolejną podwyżkę do poziomu 8200–9000 dolarów za kontrakt. W piątek depozyt z tytułu posiadania kontraktu futures na złoto podwyższono do 8500 dolarów, co oznacza, że przy obecnej cenie złota za utrzymanie pozycji inwestorzy muszą obecnie zapłacić 5,2% wartości kontraktu.

W kontekście historycznym taka marża jest stosunkowo wysoka i o ile nie będziemy mieć do czynienia z dalszą eskalacją cen, na razie powinna wystarczyć. Pod względem technicznym złoto utrzymało 200-dniową średnią kroczącą, a nawet mocno się od niej odbiło – obecnie znajduje się ona na poziomie 1530 dolarów, zaś zachowanie waloru pozwoliło inwestorom na odzyskanie części utraconego w trakcie pogromu zaufania. Tak czy inaczej, w sierpniu argumentów za posiadaniem złota raczej przybyło niż ubyło, a zatem gdy obecna nerwowość ustanie, złoto może znów zacząć jasno świecić.

Jakie mamy obecnie zagrożenia? Po ostatnich dwóch poważnych korektach z 2006 i 2008 r. powrót do nowych maksimów trwał 18 miesięcy – odkup jednostek funduszy ETF dotychczas był bardzo ograniczony i dlatego na tym rynku występuje ryzyko dalszej wyprzedaży, do której mogłoby dojść, gdyby i ta grupa inwestorów zdecydowała się na ograniczanie pozycji. Tak czy inaczej, nieunikniona wydaje się obecnie redukcja zmienności, ponieważ nadmierne wahania cen stwarzają największe zagrożenie dla wizerunku złota jako bezpiecznej przystani.

29.9. W Azji nie tak źle z ryzykiem; oczy inwestorów zwrócone na Bundestag

2011-09-29T00:55:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

W sytuacji, w której na azjatyckim otwarciu negatywne nastroje zaczęły przeważać, inwestorzy starali się zbić kursy walut z grupy ryzyka – zwłaszcza w kontekście rozpoczętej właśnie kolejnej fali spadków metali szlachetnych i bazowych (przed szanghajskim otwarciem kontrakty futures na miedź traciły 5%).

Dość pozytywne otwarcie giełdy i stosunkowo niskie poziomy krótkich pozycji na aktywach ryzykownych sprawiły jednak, że inwestorzy zaczęli raczej podbijać ceny – początkowo działali dość opieszale, ale w miarę zbliżania się przerwy na lunch udawało im się coraz bardziej rozpędzać.

W Australii w trakcie trzech miesięcy do sierpnia liczba wakatów wzrosła o 3,2% po skorygowaniu o sezonowość, chociaż pod względem trendu wakatów było mniej o 1,3% niż w poprzednim kwartale.

Waluty odnotowały wczoraj kolejną mieszaną, chaotyczną sesję – początkowa fala wzrostów euro osłabła po rozpoczęciu sesji nowojorskiej, gdy na rynek zaczęły docierać złe wiadomości. Wspomnianym wzrostom sprzyjały lepsze od oczekiwań odczyty niemieckiej inflacji CPI, a także komentarze Jose Barroso dotyczące emisji wspólnych obligacji – pojawiły się też informacje o ratyfikowaniu zmian w EFSF przez Finów. Ogłoszono ponadto, że triumwirat UE, EBC i MFW ponownie zajmie się dziś sprawą Grecji.

Wall Street straciła wszystkie wzrosty z poprzedniego dnia, a nawet jeszcze trochę, gdy nastroje w Europie zaczęły się pogarszać. Na froncie danych najważniejsze dane o zamówieniach dóbr trwałych okazały się nieco lepsze od oczekiwań, spadając tylko o 0,1% – był to jednak wynik gorszy od wzrostu o 4,1% w poprzednim miesiącu.

Odczyt danych o dobrach kapitałowych z wyłączeniem sektora obronnego i lotniczego wykazał natomiast mocne odbicie (+1,1% po skorygowanym w górę wzroście o 0,2% w lipcu), co jest dobrą wiadomością w kontekście oczekiwań na utrzymanie ciągle nie najgorszej kondycji gospodarki.

Oczy wszystkich inwestorów zwrócone są obecnie na Europę, gdzie Niemcy głosują nad zmianami w EFSF – rezultat głosowania będzie zapewne można potraktować jako miarę poparcia dla koalicyjnego rządu Angeli Merkel. Trzeba jednak przyznać, iż istnieje pewna szansa na to, że wspomniane zmiany nie zostaną ratyfikowane.

28.9. W Finlandii głosowanie nad ratyfikacją EFSF; stagnacja dóbr trwałych w USA?

2011-09-28T02:22:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Finlandia głosuje nad ratyfikacją EFSF: dziś pierwszy dzień z trzydniowego występu cyrku z programem zatytułowanym „ratyfikacja Europejskiego Instrumentu Stabilności Finansowej” – głosowanie w Finlandii zaplanowano na 11.00 GMT, Niemcy będą głosować jutro, zaś Austriacy w piątek.

Mimo że najprawdopodobniej usłyszymy głosy sprzeciwu, nie należy się raczej spodziewać znaczącego oporu. Jak wspomnieliśmy w podsumowaniu sytuacji na rynku walutowym, niemiecki minister finansów Wolfgang Schäuble potrząsał trochę szabelką, sprzeciwiając się rozszerzaniu EFSF (lub wykorzystywaniu dźwigni), jednak nie ma to znaczenia dla jutrzejszego głosowania w Bundestagu, ponieważ będzie ono dotyczyć ram EFSF, które zostały uzgodnione w lipcu. Podsumowując, nie spodziewamy się, by którykolwiek ze wspomnianych parlamentów nie ratyfikował EFSF w tym tygodniu.

Zamówienia dóbr trwałych w USA – w sierpniu nieco gorzej? Trudno zaprzeczyć, że sierpień był kiepskim miesiącem dla amerykańskiej gospodarki – gdyby dostępne były miesięczne raporty o PKB, z pewnością sierpniowy wykazałby spadek. Różne regionalne raporty o sektorze produkcyjnym, a także krajowy indeks sektora produkcyjnego ISM wykazywały słabość w zakresie nowych zamówień, a to może przełożyć się na słabość dzisiejszego raportu o zamówieniach dóbr trwałych. Analitycy spodziewają się niewielkiego spadku o 0,2% (tyle samo bez uwzględniania transportu) po ostrej lipcowej poprawie o 4,1% (0,8% bez transportu).

28.9. Azja wątpi w perspektywy Europy

2011-09-28T01:23:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

EFSF pokonuje pierwszą przeszkodę – Słowenia ratyfikuje porozumienie
Słoweński parlament ratyfikował wczoraj zmiany w Europejskim Instrumencie Stabilności Finansowej, jednak wygląda na to, że decyzja ta była w pełni dyskontowana przez parę EURUSD, która miała trudności z utrzymaniem się na poziomie maksimów z sesji amerykańskiej.

Pod koniec sesji nowojorskiej apetyt na ryzyko zaczął nieco spadać, zaś Azja początkowo zasugerowała się takim trendem, któremu sprzyjały powracające po raz kolejny wiadomości o ewentualnej konieczności przepisania niemieckiej konstytucji w celu umożliwienia wdrożenia EFSF na szerszą skalę.

Na dalekowschodnim froncie danych mieliśmy tylko wskaźniki dotyczące sprzedaży nowych nieruchomości mieszkalnych HIA, które zaskoczyły wzrostem o 1,1% m/m – to jednak bardzo niewiele w porównaniu z gwałtownymi spadkami o 8,0% i 8,7% z poprzednich dwóch miesięcy.

Korekta na rynkach walutowych wczoraj trwała nadal – inwestorzy mieli nadzieję, że bardziej konkretne i wiarygodne rozwiązanie unijnego kryzysu zadłużeniowego pojawi się raczej wcześniej niż później. Pojawiło się też jednak wystarczająco wiele złych wiadomości, by euro nie zdołało na dobre odzyskać kondycji. Do pozytywnych wieści zaliczyć można zatwierdzenie przez Grecję wchodzącego w skład odnowionego pakietu oszczędnościowego podatku majątkowego, a także niemiecki październikowy indeks zaufania konsumentów, który okazał się lepszy niż przewidywano.

Nastroje na Wall Street były lepsze niż w Europie – odnotowano trzeci z kolei dzień wzrostów, choć zostały one nieco utemperowane przez wyprzedaż pod koniec sesji.

W przeciwieństwie do opublikowanych na początku tygodnia odczytów indeksów aktywności produkcyjnej oddziałów Fed z Chicago i Dallas wrześniowy indeks Fedu z Richmond poprawił się w stosunku do sierpnia i przebił oczekiwania, rosnąc z -11 do -6 (oczekiwano -10), jednak szczegóły okazały się mniej optymistyczne – poprawiły się dostawy i zatrudnienie, ale nowe zamówienia spadły. Rozczarowały też wyniki badania sektora usługowego.

27.9. Azja: apetyt na ryzyko nadal rośnie

2011-09-27T01:04:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo Bank

Waluty rozpoczęły wtorkową sesję azjatycką na podobnych poziomach, co wczoraj (to raczej powinno dziwić). Dzika wyprzedaż złota i walut na wczorajszym azjatyckim zamknięciu do pewnego stopnia powróciła na ostatniej sesji – wzrosty zaczęły przyspieszać pod koniec dnia, kiedy to pojawiły się pogłoski o tym, że Europa zastanawia się nad zaangażowaniem Europejskiego Banku Inwestycyjnego do lewarowania EFSF w celu rekapitalizacji systemu bankowego i ograniczenia następstw kryzysu dłużnego w państwach peryferyjnych.

Na Wall Street nastroje były nieco lepsze niż w Europie – drugi dzień z kolei odnotowano zyski: DJIA wzrósł o 2,53%, S&P o 2,33% (główną rolę odegrał sektor finansowy), zaś Nasdaq nieco nie nadążał, zyskując jedynie 1,35% po tym jak pojawił się raport sugerujący, że Apple straciło część dużych zamówień.

Na froncie danych mieliśmy słabe indeksy aktywności produkcyjnej – indeks Fedu z Chicago spadł z +0,02 do -0,43 (w stosunku do oczekiwań na poziomie -0,37), zaś indeks aktywności Fedu z Dallas załamał się z -11,4 do -14,4 (pomimo że spodziewano się wyniku na poziomie -8,0).

Sprzedaż nowych nieruchomości mieszkalnych sugeruje tymczasem, że na rynku tym nadal panuje zastój – w sierpniu odnotowano spadek o 2,3% m/m. Przemawiający reprezentanci Fedu zasadniczo bronili swojej obecnej ultra łagodnej polityki monetarnej – Sarah Raskin zasugerowała nawet, że można się spodziewać dalszego łagodzenia stanowiska, choć Kocherlakota jak zwykle się z nią nie zgodził.

W trakcie sesji azjatyckiej nie pojawiły się żadne inne czynniki/wiadomości, które mogłyby ukierunkować zmiany kursów, zaś po krótkiej fali początkowej realizacji zysków (i nieco wyższym otwarciu USD/Azji) nastroje inwestorów zmieniły się – przez całą sesję apetyt na ryzyko rósł. Dolar powszechnie tracił, spadając o 0,6% w stosunku do indeksu, zaś indeks USD/Azja stracił w stosunku do niedawnych maksimów po odbiciu na rynku akcji.

26.9. W tym tygodniu w planach głosowanie nad Europejskim Instrumentem Stabilności Finansowej – tymczasem zaczynamy od IFO

2011-09-26T02:15:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Pomimo pogłosek mogących świadczyć o czymś wprost przeciwnym, w weekend nie pojawiły się żadne komunikaty dotyczące kryzysu zadłużenia państwowego w Europie, jednak przywódcy strefy euro w dalszym ciągu znajdują się pod presją, ponieważ parlamenty Niemiec (29 września), Finlandii (28 września) i Austrii (30 września) w tym tygodniu mają głosować nad ratyfikacją funduszu ratunkowego nazywanego Europejskim Instrumentem Stabilności Finansowej.

Spodziewany spadek niemieckiego IFO: W kontekście europejskich niepokojów Niemcy trzymają się raczej dobrze, jednak ostatnio nawet w tej (niegdysiejszej) lokomotywie europejskiego wzrostu makroekonomiczne wskaźniki gospodarcze zaczynają spadać – najważniejsze jest, oczywiście, słabe tempo wzrostu w II kwartale na poziomie 0,1%, wynikające po części z ostrego spadku konsumpcji prywatnej (-0,7%). Indeks klimatu gospodarczego IFO, składający się z indeksu sytuacji bieżącej i indeksu oczekiwań, spadł w sierpniu do 108,7 w stosunku do lutowego szczytu na poziomie 115,4.

Sprzedaż nowych nieruchomości mieszkalnych w Stanach Zjednoczonych – spodziewane dalsze spadki: rynek nieruchomości mieszkalnych w USA nadal próbuje sobie poradzić z potężną nadpodażą i pomimo że jest to zdrowy proces niezbędny do odzyskania pewnej równowagi między podażą i popytem, niewątpliwie będzie on oznaczać, że inwestycje mieszkaniowe w najbliższych kwartałach nie będą odgrywać zbyt dużej roli w amerykańskim ożywieniu gospodarczym. Analitycy spodziewają się, że sprzedaż nowych nieruchomości mieszkalnych spadła w sierpniu o 2 tysiące do 296 tysięcy, co oznaczałoby najniższy poziom od lutowych 281 tysięcy.

23.9. Macro Update: G-20 przyciąga uwagę inwestorów; apetyt na ryzyko powraca

2011-09-23T02:04:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

G-20: jak mówi, że zrobi, to mówi?
W trakcie wczorajszego zebrania grupy G-20 w Waszyngtonie, odbywającego się w ramach dzisiejszych corocznych spotkań MFW/Banku Światowego, ministrowie finansów i przedstawiciele banków centralnych krajów uczestniczących oświadczyli m.in., że G-20 będzie podejmować działania mające na celu utrzymanie stabilności finansowej i wzrostu gospodarczego, a ponadto ma zamiar „zdecydowanie i w sposób skoordynowany w skali międzynarodowej reagować na nowe wyzwania stojące przed światową gospodarką”. Akurat od tej grupy już wcześniej słyszeliśmy takie i podobne deklaracje – w zasadzie nic nowego, ale brzmi dobrze.

Tak czy inaczej, wydaje się, że apetyt na ryzyko rośnie – gdy to piszemy, kontrakty futures na S&P500 zyskują 0,8%, cena ropy nie zmienia się po wczorajszej krótkiej fali wzrostów, podczas gdy para EURUSD rośnie o 55 pipsów do 1,3520.

EBC może być gotowy do działania na październikowym posiedzeniu
Komunikat G-20 nie był, oczywiście, jedynym powodem (umiarkowanego) zadowolenia inwestorów dziś rano, ponieważ reprezentujący EBC Luc Coene (w trakcie posiedzenia G-20) stwierdził, iż jego bank może być gotowy do podjęcia działań i obniżenia stóp procentowych już w październiku, jeżeli dane gospodarcze będą się nadal pogarszać.

22.9.Macro Update: Po FOMC: europejskie PMI, wskaźniki zaufania, wskaźniki wyprzedzające USA

2011-09-22T02:40:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Rynek spodziewał się Operation Twist i dostał dokładnie to, na co czekał (patrz również: nasze wczorajsze podsumowanie, w którym podajemy więcej szczegółów). Brak niespodzianek, negatywne komentarze dotyczące gospodarki, a także to, że inwestorzy „nagle” zdali sobie sprawę z tego, iż operacja może zaszkodzić zyskom banków, przyczyniły się do spadku apetytu na ryzyko – S&P 500 zakończył dzień aż o 3% niżej.

W sytuacji, w której rynek zacznie powoli zapominać o FOMC, możemy znów przypomnieć sobie o Europie – pomoże nam w tym seria publikowanych dziś wskaźników PMI zarówno ze strefy euro, jak i Niemiec.

Spodziewany wzrost wskaźników wyprzedzających USA
Analitycy spodziewają się, że wskaźniki wyprzedzające potwierdzą ujawnioną w sierpniu ogólną słabość, rosnąc o zaledwie 0,1% m/m. Oczekuje się, że kiepski wynik wskaźnika przeciętnej liczby przepracowanych godzin w sektorze produkcyjnym (waga: 0,27%) mniej więcej zrównoważy pozytywny wpływ podaży pieniądza M2 (waga: 0,32%) i spreadu stóp procentowych (waga: 11%). Ciągłe (intensywne) zwiększanie się podaży pieniądza może świadczyć o wyniku lepszym od oczekiwanego przez analityków wzrostu o 0,1%

Liczba pierwszych wniosków o zasiłki dla bezrobotnych nadal zbyt wysoka
Słabość rynku pracy odzwierciedlają również cotygodniowe dane o liczbie pierwszych wniosków o zasiłki dla bezrobotnych, która od dawna utrzymuje się powyżej 400 tysięcy – zeszłotygodniowy odczyt na poziomie 428 tysięcy okazał się najwyższy od 24 czerwca.

22.9. Wiadomości FX: Fed wdraża Operation Twist na pełną skalę; dolar zyskuje

2011-09-22T01:09:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Rezerwa Federalna Stanów Zjednoczonych ogłosiła w środę wprowadzenie Operation Twist na pełną skalę – celem jej działań ma być wsparcie dla poprawy sytuacji gospodarczej w sytuacji, w której członkowie Fedu martwią się o jej trwałość.

Niemal odruchową reakcją rynku było spłaszczenie krótszego końca krzywej rentowności, jednak to wzmianka Fedu o „znaczących ryzykach spadków” w prognozie gospodarczej, a także napięcia finansowe związane z europejskim kryzysem zdominowały nastroje na pozostałych rynkach. Poszukujący bezpiecznych przystani gracze wywindowali indeks dolara do najwyższego poziomu od końca lutego, zaś waluty „ryzykowne” znacząco traciły.

W ramach Operation Twist planuje się sprzedaż skarbowych papierów o wartości 400 mld $, z terminem zapadalności poniżej 3 lat, a także zakup obligacji o tej samej wartości w sektorze 6–30 lat. Fed ogłosił ponadto, że zamierza ponownie zainwestować środki z wcześniejszego wykupu agencyjnych obligacji zabezpieczonych hipotecznie (MBS) raczej na rynku MBS niż na rynku obligacji skarbowych, aby wesprzeć rynek hipoteczny.

Po rozpoczęciu sesji azjatyckiej waluty ustabilizowały się na niższych poziomach. Dolar nadal był w cenie – pojawiły się pogłoski o tym, że na interwencję zdecydował się Bank Korei, który zamierzał spowolnić spadek notującego tegoroczne minima wona. Przyczyniło się to do zahamowania porannego rajdu euro, ponieważ inwestorzy spodziewali się, że południowokoreańskie władze zdecydują się na pewne rebilansowanie rezerw. Mocniejszy dolar amerykański doprowadził do tego, że para AUDUSD po raz pierwszy od początku sierpnia zaczęła testować parytet.

Na froncie danych okazało się, że gospodarce nowozelandzkiej w II kwartale ledwie udawało się utrzymywać głowę nad wodą – za okres ten ogłoszono wzrost na poziomie 0,1% kw./kw. i 1,5% r/r, sugerując, że tutejszy bank centralny najprawdopodobniej utrzyma rekordowo niskie stopy procentowe przez cały 2012 r.

21.9.Macro Update: Posiedzenie FOMC – początek Operation Twist?

2011-09-21T02:10:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Dziś najważniejszy będzie ostateczny rezultat dwudniowego posiedzenia Federalnego Komitetu Otwartego Rynku, który poznamy o 18.15 czasu GMT. Rynki od paru tygodni dyskontują określony typ polityki monetarnej, którego wprowadzenia i my spodziewamy się dziś wieczorem – chodzi o Operation Twist.

FOMC ma (znowu) wdrożyć Operation Twist
Wprowadzenie tego narzędzia polityki monetarnej, które przy okazji podjętej w latach sześćdziesiątych ostatniej próby wdrożenia uznane zostało za raczej nieefektywne, naszym zdaniem zostanie ogłoszone dziś o 18.15 GMT wraz z komunikatem o braku zamian stopy Fed Funds Rate, która utrzymana zostanie w przedziale 0–0,25%.

Jak wczoraj pisał nasz główny ekonomista Steen Jakobsen, Operation Twist (OT) stanowi próbę spłaszczenia krzywej rentowności poprzez skupowanie obligacji długoterminowych przy jednoczesnym sprzedawaniu papierów o krótszym terminie wykupu – taka niezwiększająca ogólnego poziomu zadłużenia operacja ma służyć m.in. pobudzeniu akcji kredytowej.

Nie spodziewamy się bezpośredniego QE3 rozumianego jako zaciągnięcie zwiększenie sumy bilansowej Fedu, tak jak w przypadku zeszłorocznego QE2. Wydaje się, że obecnie przeciwnicy takiego rozwiązania wewnątrz Fedu są zbyt silni (przynajmniej na razie), ponieważ inflacja rośnie, a rentowności obligacji są już bardzo niskie (dziesięcioletnie UST: 1,954%; trzydziestoletnie: 3,223%).

Spodziewamy się, że OT zostanie ogłoszona bez bezpośredniego poziomu docelowego stóp (takiego jak np. obniżenie rentowności dziesięciolatek do 1,5%), ponieważ takie podejście z pewnością mogłoby zostać skrytykowane jako zwykła monetyzacja, która wymagałaby ciągłych interwencji Fedu.

Nawet po wdrożeniu OT nie spodziewamy się jednak cudów. Jak pokazały poprzednie lata, problemy gospodarki Stanów Zjednoczonych nie są tak proste, by można je było rozwiązać, obniżając stopy procentowe.

21.9. Wiadomości FX: Co Pan dla nas ma, panie Bernanke? W oczekiwaniu na kluczowy wynik posiedzenia FOMC

2011-09-21T01:05:00.001-07:00

Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo Bank

To zrozumiałe, że azjatycka aktywność przed kluczowym środowym posiedzeniem FOMC pozostała stłumiona, zaś większość instrumentów poruszała się w wąskich, poziomych kanałach.

Wydarzeniem dnia było opublikowanie japońskich danych za sierpień, które wykazały ostre pogorszenie salda rachunku obrotów bieżących z nadwyżki 70 mld jenów w lipcu do deficytu w wysokości 775,3 mld jenów – odnotowano też znaczący skok importu (19,2% r/r w stosunku do 9,9% miesiąc wcześniej i oczekiwań na poziomie 14,3%).

Również w trakcie sesji azjatyckiej pojawiła się wiadomość o liście wysłanym przez liderów Republikanów z Izby Reprezentantów i Senatu do przewodniczącego Fedu Bena Bernanke i całej Rady Gubernatorów – mieli oni odradzać adresatom dalsze „nadzwyczajne interwencje” w gospodarce, argumentując, że jest niewiele dowodów na to, że dotychczas zapewnione bodźce przyniosły jej korzyści, jako że ani nie pobudziły one wzrostu PKB, ani nie zmniejszyły bezrobocia. Czy jest to sygnał świadczący o ostatecznym końcu szans na QE3?

Kolejnym wczorajszym wydarzeniem było obniżenie przez MFW prognoz wzrostu dla Wielkiej Brytanii – po raz drugi w tym roku. Ostrzeżono przy tym, że kraj stoi przed podwójnym zagrożeniem związanym z niskim wzrostem gospodarczym i wysoką inflacją, zaś szansę na powrót recesji oceniono na mniej więcej „jeden do sześciu”. MFW obniżył swoją prognozę do 1,1% i 1,5% w 2012 w stosunku do wcześniejszych 1,5% i 2,3.

Na froncie danych mamy badania ZEW dla UE i Niemiec, które wykazały dalsze pogarszanie się sytuacji (w przypadku indeksu nastrojów), choć nie okazały się tak złe, jak prognozowano.

W Stanach Zjednoczonych liczba rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych okazała się niższa od prognoz, choć liczba pozwoleń na budowę przebiła przewidywania. Wall Street odnotowała mieszany dzień – zbliżające się posiedzenie FOMC stłumiło aktywność inwestorów, zaś załamanie pod koniec sesji sprawiło, że DJIA zakończył ją na poziomie +0,07%, podczas gdy S&P stracił 0,17%, a Nasdaq spadł o 0,86%.

20.9. Macro Update: Włochy zdegradowane; telekonferencja Grecja-Trójka bezowocna

2011-09-20T01:51:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Włochy zdegradowane
Jedna z trzech wielkich agencji ratingowych, S&P, wyszła przed szereg i obniżyła rating długu państwowego Włoch o jeden poziom z A+ do A, jednocześnie zmieniając perspektywę na negatywną.

Posunięcie to zaskoczyło rynki – para EURUSD straciła wczoraj wieczorem wszystkie ciężko wypracowane zyski, jednak S&P w rzeczywistości ostrzegała, że może zdecydować się na taki ruch, stwierdzając w lipcu, że występuje „szansa jeden do trzech na to, że ratingi mogą zostać obniżone” w trakcie najbliższych dwóch lat.

Telekonferencja Grecja-Trójka okazuje się bezowocna
Pomimo tego że grecki minister finansów upierał się, iż konferencja była „produktywna”, ostateczny rezultat okazał się ze wszech miar słaby – uzgodniono organizację kolejnej telekonferencji na dziś, aby kontynuować rozmowy o danych.

Późniejszy komunikat informował o tym, że konsensus jest bliski, jednak wkrótce ogłoszono, iż określenie konkretnych kwot pomocy wymaga jeszcze kontynuacji prac. Mimo że rynki dyskontują niemal pewną niewypłacalność, na razie możemy przyjmować zakłady o to, jak długo Grecja utrzyma się na nogach, zanim nieuchronnie upadnie – elegancko lub nie.

Liczba pozwoleń na budowę w Stanach ma maleć
W przypadku dzisiejszego raportu o liczbie rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych i wydanych pozwoleń na budowę oczekuje się spadku obydwu wskaźników do 590 tysięcy. Drugi z nich wchodzi też w skład Indeksu Wskaźników Wyprzedzających Conference Board.

(Warto zwrócić uwagę na zaburzenia liczby pozwoleń w 2010 r. spowodowane programem ulg podatkowych dla nabywców pierwszych nieruchomości mieszkalnych)

Dziś rozpoczyna się posiedzenie Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC)
Poszerzone, dwudniowe posiedzenie FOMC rozpoczyna się dziś o 13.00 GMT, przy czym decyzja o (prawdopodobnie niezmienionych) stopach procentowych zaplanowana jest na jutro na 18.15.

20.9. Wiadomości FX: Euro cierpi po obniżeniu ratingu Włoch, pogłoski o działaniach Chin wobec unijnych banków

2011-09-20T01:39:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Stratgist, Saxo Bank

Problemy otaczające peryferia UE na początku sesji azjatyckiej nadal były najważniejszymi czynnikami wpływającymi na nastroje/kierunki zmian kursów walutowych. Zaczęło się od tego, że wiadomość o tym, iż agencja S&P obniżyła rating zadłużenia Włoch o jeden poziom do „A” z perspektywą negatywną przyczyniła się do spadku pary EURUSD do poziomu 1,36 w stosunku do 1,3688 na zamknięciu giełdy nowojorskiej.

Wyglądało na to, że ryzyko ma przed sobą kolejny kiepski dzień – akcje zaczęły niżej, zaś indeks USD/Azja bez Japonii ponownie miał testować rekordowo wysokie poziomy. Kolejny etap spadków rozpoczął się, gdy agencja Reuters poinformowała, że chiński bank centralny w związku z narastającymi obawami o stan finansów UE wstrzymał obrót kontraktami i swapami z niektórymi europejskimi bankami, w tym Societe Generale, BNP Paribas i UBS.

Jedyną istotną publikacją danych w regionie azjatycko-australijskim było ogłoszenie protokołu z posiedzenia australijskiego banku centralnego (RBA), który raczej podekscytował rynek.

Wynikało z niego, że decyzja o utrzymaniu stóp na niezmienionym poziomie była rezultatem niepewności związanej z globalną gospodarką, a także niższego wzrostu krajowego PKB. RBA uznał, że rynek nieruchomości mieszkalnych jest słaby, zaś inwestycje poza sektorem górniczym są zbyt niskie. Jednocześnie wyraził jednak zaniepokojenie średnioterminową perspektywą inflacji, a także tym, że stosunek cen dóbr eksportowanych od importowanych w III kwartale osiągnie kolejną rekordową wysokość.

Do pozytywów można zaliczyć to, że będący tubą Komunistycznej Partii Chin dziennik China’s People’s Daily stwierdził, iż Chiny będą nadal kupować amerykańskie obligacje skarbowe, ponieważ zdaniem chińskich decydentów dolar jest stosunkowo bezpieczniejszy od euro, a także z uwagi na to, iż uważają oni, że znalezienie alternatywnych, odpornych na ryzyko aktywów może być raczej trudne.

19.9. Macro Update: Spotkanie ministrów finansów strefy euro bezowocne

2011-09-19T02:19:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Apetyt na ryzyko będzie można w tym tygodniu zależeć od środowego komunikatu FOMC – rynek spodziewa się, że Rezerwa Federalna zainicjuje tzw. Operation Twist. Ryzyko zaczyna jednak kiepsko, ponieważ unijni decydenci w trakcie odbywającego się we Wrocławiu piątkowego spotkania ministrów finansów UE i przedstawicieli banków centralnych nie uzgodnili niczego godnego uwagi.

Nie zaproponowano żadnych rozwiązań problemów stojącej nad przepaścią unii monetarnej. W istocie, spotkanie, w którym uczestniczył również Sekretarz Skarbu Stanów Zjednoczonych Timothy Geithner, zmieniło się w debatę na temat tego, jak to w ogóle mogło się stać, że Stany uwierzyły, iż mają kompetencje do udzielania innym porad w kwestiach finansowych.

Minister finansów Austrii Maria Fekter stwierdziła: „Spodziewałam się, że gdy będzie nam mówić, co sądzi o sytuacji na świecie, zechce też posłuchać, co my mamy do powiedzenia”. Nastroje inwestorów zaczęły się tymczasem pogarszać – gdy to piszemy, kontrakty futures na indeks S&P 500 tracą 1,5% (więcej o spotkaniu znaleźć można tutaj).

W dzisiejszym kalendarzu mamy niewiele publikacji – o 14.00 poznamy tylko indeks nieruchomości mieszkalnych NAHB ze Stanów Zjednoczonych.

16.9. Wszystkie oczy zawrócone na spotkanie Euro grupy

2011-09-16T03:21:00.000-07:00

John Hardy, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Dziś i jutro, “nieformalne” zgromadzenie Euro grupy wszystkich ministrów finansów spotyka się we Wrocławiu, by przedyskutować kolejne kroki w zaadresowaniu trwającego kryzysu finansowego UE.

„Nieformalne” nie jest dobrym słowem – politycy i ECB będą musieli działać teraz i to na dużą skalę, jako że to moment próby dla UE i jej systemu finansowego. Amerykański Sekretarz Skarbu Geithner będzie również obecny
W dniu wczorajszym krążył artykuł Reuters’a, który sugerował, że Geithner rekomendował swoim europejskim kolegom, aby “podlewarowali” EFSF do wystarczającego rozmiaru by wyprzedzić presję kompletnego upadku zadłużenia suwerennego, podobnie do sposobu, w jaki program TALF był wykorzystany do lewarowania funduszy sektora publicznego w USA.

Wyzwaniem jest to, że rządy UE wciąż muszą ratyfikować nowe moce interwencyjne EFSF’u, na które zgodzono się podczas spotkań drugiej rundy ratowania Grecji. Stawka tego spotkania jest raczej jasna po zapierających dla wspólnej waluty dech w piersiach kilku tygodniach, które doświadczyły 1000-pipsowego spadku w EURUSD i potrzebie skoordynowanej interwencji banków centralnych, by wydobyć banki UE z kłopotów płynących z presji finansowania w USD.

Ale ten wczorajszy “ratunek” przez płynność jest zaledwie kolejnym rozwiązaniem typu “zapchaj dziurę”– jak stawianie zapory przed szalejącym strumieniem, który ją ostatecznie rozpuści, by szaleć dalej aż coś bardziej permanentnego jest stworzone.

By trzymać rynki w porządku a bank przed upadkiem wszerz UE, będziemy w końcu musieli zobaczyć wystarczająco duży pakiet/zobowiązanie, aby zatrzymać chroniczny nawrót trudności finansowania, ryzyka bankructwa, zlikwidowanych regionalnych rynków obligacji (UE de facto przestanie funkcjonować, jeśli Włochy nie będą mogły sprzedać/rolować swego długu).

“Najlepszym” rozwiązaniem jest oczywiście jedno unijne ministerstwo finansów i jego kompetencja to wypuszczania euro-obligacji, – ale to zbyt duży krok, przynajmniej jak na spotkanie tego weekendu.

Ale ten weekend powinien dać nam wskazówkę czy przywództwo UE zamierza obwarować się i włożyć więcej wysiłku w ruch w tym kierunku, lub czy dostaniemy więcej tego samego (alfabet środków płynności typu “kopmy puszkę dalej” lub po prostu nadzieję, że EFSF może być napompowany do wystarczającego rozmiaru i to starczy).

Pamiętajcie mój podstawowy dogmat, że albo to jest czas kryzysu a’la Lehman, albo doświadczymy momentu Eureka, że rozwiązaniem jest de facto QE (luzowanie ilościowe), które dalej ciąży na EURUSD.

15.9. Amerykańska produkcja przemysłowa w stagnacji, gdy Indeks Cen Konsumentów strefy Euro stabilny

2011-09-15T01:19:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Ryzyko kontynuuje swój powrót tego poranka, podążając za optymistycznymi komentarzami z wczoraj od kilku przywódców strefy Euro, w tym Barroso. Podczas gdy opowieść “zbankrutują, nie zbankrutują” o Grecji będzie bez wątpienia zajmować nagłówki gazet, dostaniemy dzisiaj również sporo danych ekonomicznych prowadzonych przez Produkcję Przemysłową i kilka wybiegających w przyszłość sondaży regionalnych FEDów.

Produkcja Przemysłowa niezmieniona w sierpniu? rozczarowujący – chociaż lepszy niż oczekiwany - Indeks Wytwórczy ISM za sierpień, który miał odczyt 50.6, pokazał, że produkcja była praktycznie płaska w sierpniu, więc nie powinno być zaskoczeniem, że analitycy oczekują płaskiego odczytu w dzisiejszym raporcie Produkcji Przemysłowej. Tak jak wspomnieliśmy wczoraj, “twarde dane” za lipiec mogłyby być zrewidowane w ddół, aksię de facto stało ze Sprzedażą Detaliczną i może stać się prawdą w przypadku produkcji przemysłowej, która urosła o 0.9 % w lipcu, według wstępnych szacunków (daleko przekraczając zgodne przewidywania w tym czasie na poziomie 0.5 %).

Raporty Perspektywy Biznesu Philly Fed’u i Produkcja Stanu Imperialnego (nazwa stanu Nowy Jork w USA) również będą dzisiaj podane i rynki oczekują delikatnej poprawy, chociaż niewystarczającej by sprowadzić produkcję z powrotem w strefę ekspansji. Oczekuje się, że raport z Produkcji Stanu Imperialnego pokazał nowe zamówienia na poziomie -7.8 w sierpniu, podczas gdy niezrealizowane zamówienia były również głęboko w strefie kontrakcji przy -15.2. Podobnie, raport Philly Fed pokazał nowe zamówienia poszły w dół do -26.8 a niezrealizowane zamówienia były na poziomie --20.9.

Inflacje strefy Euro oraz USA mają pozostać stabilne: po krótkim najeździe na wyższe terytorium wiedzionym przez czynniki tymczasowe, inflacja strefy Euro poluzowała odrobinę z cenami konsumentów rosnącymi 2.5 % rok do roku w lipcu, w dół ze szczytu 2.8 % w kwietniu. CPI Flash Estimate za sierpień pokazał kolejny 2.5-procentowy wydruk i stąd nie zaskakuje, w co celuje dzisiaj konsensus. Zasadniczy CPI jest oczekiwany, że pozostanie przy 1.2 %.

W USA inflacja jest oczekiwana, że pokaże miesięczny przyrost 0.2 % w obu nagłówkowym jak i zasadniczym Indeksie Cen Konsumentów w sierpniu, co implikowałoby niezmienioną 3.6-procentową inflację roczną w cenach konsumentów. Gdy czynniki tymczasowe, szczególnie powiązane z cenami energii, ustąpią, oczekujemy, że inflacja obniży się i pokaże 3.1 % za rok 2011.

Początkowe Wnioski Bezrobotnych wciąż podniesione: wnioski bezrobotnych wciąż usiłują przełamać się poniżej poziomu 400, 000 na stałe i w samej rzeczy tylko jeden z ostatnich 22 tygodni był poniżej tego psychologicznego poziomu. To porównuje się do wartości 349, 000 średnio od 1967 roku i 443, 000 w recesjach.

15.9. Wiadomości FX: RBNZ nie zmienia stóp w związku z rosnącą globalną niepewnością

2011-09-15T01:11:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Wczoraj mieliśmy kolejną sesję o dwóch obliczach – początkowo euro słabło w związku obniżeniem przez agencję Moody’s ratingu francuskich banków i gorszymi danymi ze strefy euro, jednak wkrótce się to zmieniło, gdy Nicholas Sarkozy po telekonferencji z Angelą Merkel i premierem Grecji Papandreu stwierdził, że Francja zrobi wszystko, aby uratować Grecję, zaś Grecja ze swojej strony ponownie potwierdziła zdecydowaną wolę wprowadzenia najnowszego planu reformy fiskalnej.

Dane ze Stanów Zjednoczonych pozostały kiepskie – ucierpiała zwłaszcza sprzedaż detaliczna, która nie zmieniła się pomimo prognoz wzrostu o 0,2%. Nastrojów bynajmniej nie poprawiła też rewizja danych z poprzedniego miesiąca. Wall Street zignorowała tymczasem słabe dane i dała się pocieszyć pozytywnym informacjom o europejskich wzrostach – DJIA zyskał 1,27%, S&P 1,35%, zaś Nasdaq 1,6%.

Dziś rano nowozelandzki bank centralny (RBNZ) zgodnie z oczekiwaniami utrzymał stopy procentowe na niezmienionym poziomie 2,5%, zachowując jednak ogólnie jastrzębią postawę na wypadek gdyby globalna niepewność gospodarcza jedynie w niewielkim stopniu wpłynęła na lokalną gospodarkę.

Tak czy inaczej, nie wspomniano o podwyżce równoważącej ostatnie kryzysowe cięcie z marca – RBNZ ostrzegł też, że wysoki kurs NZD może poważnie szkodzić gospodarce. Prognozy wzrostu zrewidowano w dół – na marzec 2013 przewiduje się tempo wzrostu rzędu 3,1% (wcześniej 4,6), zaś w marcu 2014 ma ono wynieść 2,7% (wcześniej 3,0%).

Dziś mamy sporo danych z Ameryki Północnej – najpierw kanadyjską sprzedaż produkcji, a później inflację CPI ze Stanów. Poznamy też saldo rachunku obrotów bieżących, indeks sektora produkcyjnego Empire, cotygodniowe dane o liczbie wniosków o zasiłki dla bezrobotnych, produkcję przemysłową i stopień wykorzystania mocy produkcyjnych – sesja zamknie się natomiast cotygodniowym indeksem zaufania konsumentów Bloomberg oraz indeksem Fedu z Filadelfii.

14.9. Premier Wen znowu się skarży; Moody's obniża rating francuskich banków

2011-09-14T02:31:00.000-07:00

Reszta tygodnia upłynie ze sporą ilością podawanych danych ekonomicznych, ale Moody's i chiński premier Wen Jiabao dopilnowali, żebyśmy mieli akcję już teraz. Moody's obniżył rating francuskim bankom Societe Generale i Credit Agricole, podczas gdy chiński premier Wen Jiabao powtórzył swój półroczny płacz, że świat nie powinien polegać na Chinach, by te naprawiły problemy wszystkich.

Wen Jiabao skarży się ponownie na poleganie przez Zachód na Chinach: Chińczycy znowu dęli we własną trąbkę w nocy, gdy premier Wen ponowił, co wydaje się stawać półroczną tradycją, a mianowicie wezwanie krajów zachodnich by oczekiwały od Chin, że uratują każdego.

Ale choć nie będziemy się spierać z troską Wena o ekscesywną ilość długu zakumulowaną przez wążniejsze kraje Zachodu w ostatnich latach (nawet dekadach), sprzeciwiamy się jego dziwacznej koncepcji, że wszyscy są zależni od stanowczej opiekuńczej ręki Chin i ich zdolności finansowania światowej konsumpcji.

problemem dla Wena jest to, że Chiny są tak samo – jeśli nie bardziej – zależne od krajów z deficytem handlowym jak one od Chin, tak długo jak te ostatnie kontynuują pogoń za merkantylną strategią opartą na eksporcie netto jako bodźcu do gospodarczego wzrostu. Wen powinien być całkiem zadowolony, że USA jest zdolne do utrzymywania deficytu wystarczająco dużego by pomóc Chinom w ich poszukiwaniu wzrostu PKB.

Zważ również, że to implikuje, iż pomimo skarg Wena na the podbijanie długu in w USA, co „zmusza" Chiny do kupna obligacji skarbowych USA, jest faktycznie na odwrót. Chiny potrzebują kupować “skarbówki” tak długo, jak pozostają eksporterem netto (oczywiście Chiny mogą kupować inne obligacje suwerenne niż te amerykańskie lub inne aktywa USAale to nie zmienia rezultatu).

Niezależnie od tego czy Wen naprawdę wierzy, że "kraje muszą najpierw uporządkować swoje własne domy" jak powiedział w przemowie na Światowym Forum Ekonomicznym w Chinach w nocy to nie zmienia faktu, że Państwo Środka jest co najmniej tak szczęśliwe z obecnego układu jak USA.

Credit Agricole, Societe Generale obniżone przez Moody's: Drugi i trzeci największe banki we Francji pod względem aktywów miały dzisiaj obniżone swoje ratingi kradytowe przez Moody's odpowiednio do Aa2 (z Aa1) i Aa3 (z Aa2), , ale agencja ratingowa nie zdegradowała kolejnej firmy, której udziały były ostatnio w stanie swobodnego spadku, BNP Paribas.

Podczas gdy ten ostatni jest uznawany, że „[ma] wystarczający poziom zyskowności i kapitał, który może zaabsorbować potencjalne straty, jakie prawdopodobnie poniesie z czasem na swoich obligacjach rządu greckiego", Moody's był mniej łaskawy dla Credit Agricole stwierdzając, że rating Aa2 „bardziej odpowiada znaczącej ekspozycji banku na grecką gospodarkę."

Oczywiście, te obniżki nie powinny zaskoczyć nikogo, kto śledzi ostatnio rynki, ale reakcja jest niemniej łatwo odczuwalna, z kontraktami futures na CAC40 obecnie w dół o 2%, podczas gdy inne kontrakty futures pokazują spadek o około 1 %.

Sprzedaż detaliczna, PPI na czele kalendarza ekonomicznego: Zważywszy na wiadomości powyżej, dzisiejsze dane muszą odegrać opóźnioną rolę z tylko PPI (Indeks Cen Producentów) i sprzedażą detaliczną z USA mającymi jakiś potencjał do ruszenia rynkami.

Komentowaliśmy po krótce (http://www.tradingfloor.com/blogs/macro-update/uk-cpi-elevated-us-small-businesses-struggle-most-in-a-year-2141853949) o PPI wczoraj jako że indeks koreluje dobrze z Cenami Importowymi, które spadły 0.4 % w sierpniu zgodnie z wczorajszym raportem, i w tym świetle jest zrozumiałe dlaczego konsensus celuje w niezmienione ceny w PPI.

Sprzedaż detaliczna jest bardziej interesująca, zważywszy na słabość wykazaną przez konsumentów w raportach o PKB Q1-Q2. Konsensus oczekuje tylko 0.2 % przyrostu skoro Sprzedaż Pojazdów spadła o 0.8 % w sierpniu.

Dodatkowo, trzymajcie oczy otwarte na rewizje odnośnie “twardych danych” za lipiec, które były ogólnie dużo lepsze niż sondaż I stąd wciąż istnieje ryzyko, że owe dane zostaną zrewidowane w dół (to jest coś, czego warto być świadomym, gdy Produkcja Przemysłowa - jutro - i Zamówienia Dóbr Trwałych – pod koniec miesiąca – są wypuszczone, jako że one również były silne w lipcu).

14.9.Wiadomości FX: W Azji likwidacja krótkich pozycji USD/waluty azjatyckie – inwestorzy pragną dolarów

2011-09-14T00:48:00.001-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Wczoraj euro po raz kolejny jeździło na rollercoasterze – rynek sugerował się raz lepszymi, raz gorszymi wiadomościami, jednak para EURUSD ostatecznie zakończyła dzień na plusie. Początkowa słabość była wynikiem spekulacji dotyczących problemów z finansowaniem francuskiego banku BNP, jednak po zdementowaniu pogłosek europejska waluta powróciła w okolice 1,3550.

Wall Street cieszyła się drugim dniem wzrostów związanym z wpływem nieco lepszych nastrojów w Europie, zaś inwestorzy rzucili się do poszukiwania okazji: DJIA zamknął dzień wzrostem o 0,4%, S&P zyskał 0,91%, zaś Nasdaq wzrósł o 1,49%.

Azja początkowo wyglądała tak, jak gdyby pozytywne nastroje miały się utrzymać – akcje zwyżkowały, zaś waluty testowały górne krańce niedawnych kanałów. Nawet pierwsze dane z Australii sugerowały możliwość zaostrzenia się apetytu na ryzyko – wskaźnik zaufania konsumentów Westpac dramatycznie wzrósł do +8,1% m/m w stosunku do -3,5% miesiąc wcześniej. W rezultacie para AUDUSD powróciła do poziomu 1,0370, jednak później mieliśmy już tylko spadki.

Chiński premier Wen nadal optuje za Europą, ale nalega na zrobienie porządku

Po dobrym początku dnia inwestorzy zdecydowali się mimo wszystko rzucić na dolary – krótkie pozycje na USD/Azja bez Japonii były agresywnie redukowane. Poprawę kondycji Zielonego odczuły również inne główne waluty, które zaczęły być notowane poniżej poziomów otwarcia.

Co spowodowało taką reakcję graczy? Niektórzy sugerują, że dość pesymistyczne uwagi chińskiego premiera Wena, choć nie powiedział on niczego nowego – globalna eskalacja niepewności, wzrost ryzyka inwestycji w obligacje skarbowe itp. – a na dodatek stwierdził, że problemy można pokonać. Tak czy inaczej, rynki ucierpiały, zaś większość walut ryzykownych była wyprzedawana.

W trakcie sesji północnoamerykańskiej poznamy kanadyjskie dane o stopniu wykorzystania zdolności produkcyjnych, a także inflację producencką PPI, sprzedaż detaliczną i zapasy przedsiębiorstw ze Stanów.

13.9.Wiadomości FX: Czy Chiny (znów) przybędą na pomoc europejskim peryferiom?

2011-09-13T01:03:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo Bank

Rynki reagują pozytywnie po tym, jak możliwość taką zasugerował FT.

Po krótkim nurze niewiele poniżej 1,35 pod koniec wczorajszej sesji azjatyckiej/na początku sesji europejskiej EURUSD udało się zyskać pewne wsparcie – łagodne odbicie nastąpiło po tym jak strumień negatywnych wiadomości zaczął nieco słabnąć.

Wydaje się, że inwestorom podobają się niedawne zaostrzone greckie programy oszczędnościowe – pozytywnym nastrojom sprzyjała również informacja o tym, że Grekom starczy gotówki do połowy października, a także o tym, że w lipcu środki z EBC wykorzystywane były w mniejszym zakresie. Tymczasem niemiecki minister finansów Wolfgang Schäuble zauważył, że wyjście ze strefy euro nie jest dla Grecji niemożliwe.

Prawdziwie solidne fundamenty dla wzrostu apetytu na ryzyko położyli jednak dopiero autorzy opublikowanego przez Financial Times artykułu, którzy zasugerowali, że Włochy prowadzą z Chinami negocjacje dotyczące zakupu obligacji oraz inwestycji w strategiczne firmy (należy zwrócić uwagę na to, że podobne historie publikowano jakiś czas temu w odniesieniu do Grecji, Portugalii i Hiszpanii).

Stany Zjednoczone nie publikowały wczoraj żadnych danych, które mogłyby wpłynąć na rynki, zaś Wall Street pod koniec sesji udało się odbić w związku z brakiem kolejnych złych wiadomości (brak nowin to dobra nowina!). W rezultacie nieznacznego wzrostu apetytu na ryzyko pod koniec sesji dolar nieco spadł, umożliwiając pewien powrót walutom ryzykownym.

Dziś tymczasem mamy przed sobą przemówienie reprezentującego Bank Anglii Adama Posena, a także spotkanie Angeli Merkel i fińskiego premiera Jyrki Katainena oraz wystąpienie niemieckiego ministra finansów Wolfganga Schäuble. Sesja północnoamerykańska rozpoczyna się od amerykańskiego indeksu zaufania małych przedsiębiorstw i cen importu, zaś na deser dostaniemy indeks optymizmu gospodarczego IBD/TIPP.

12.9.Macro Update

2011-09-12T03:09:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Forex nocą: EUR notowane niżej
EUR jest pod presją wobec swoich głównych odpowiedników dzisiejszego poranka wśród rosnącej awersji do ryzyka i nasilających się zmartwień co do sytuacji dłużnej Grecji. Dodatkowo, spekulacja rynku, że Moody’s Investors Service może obniżyć ocenę kredytową the 3 dużych banków francuskich również zaważyła na euro. O 6 rano, EUR osłabło 1.0 % do USD by kosztować $1.3517, i straciło 0.7 % do GBP by kosztować £0.8540.

JPY jest notowany 1.5 % i 0.5 % wyżej, odpowiednio wobec EUR i USD. Protokół Banku Japonii (BoJ) z ostatniego spotkania poświęconego polityce banku wskazał, że BoJ widział potrzebę zwiększenia rozmiaru swego program nabywania aktywów.

AUD obniżył swe notowania o 1.2 % wobec USD, po tym jak nadwyżka handlowa Australii w lipcu zwęziła się bardziej niż oczekiwano.

Chińska nadwyżka handlowa zmniejsza się
Nadwyżka handlowa Chin zwęziła się ostro do $17.8 miliardów w sierpniu, w porównaniu do $31.5 miliardów nadwyżki w poprzednim miesiącu.

Polityka fiskalna musi znaleźć sposoby by wspomóc wzrost, mówią członkowie G-7
Grupa Siedmiu (G-7) państw zgodziła się, że polityka fiskalna musi znaleźć sposoby by wesprzeć wzrost nawet, jeśli plany oszczędnościowe są już wcielane w życie. Spotkanie zakończyło się zobowiązaniem do przedstawienia "skoordynowanego międzynarodowego odzewu" na wielorakie wyzwania czekające gospodarki na całym świecie.

Papandreou zatwierdza podatki i cięcia
Grecki premier, George Papandreou, ujawnił nowe środki oszczędnościowe włączając to 2-letni podatek od nieruchomości i jedno-miesięczną obniżkę pensji wszystkich wybieralnych urzędników

Potrzeba zwiększenia nabywania aktywów w znaczącym rozmiarze, wskazuje protokół BoJ
Protokół z ostatniego spotkania Banku Japonii (BoJ) wskazuje, że członkowie rady zgodzili się, iż bank centralny powinien zwiększyć rozmiar zakupów aktywów powyżej poprzedniego poziomu aby wyraźnie zademonstrować swoje stanowisko co do luzowania (polityki pieniężnej).

Japoński krajowy indeks CGPI łagodnieje
W skali miesięcznej, krajowy indeks cen dóbr korporacyjnych (CGPI) w Japonii spadł o sezonowo dostosowane 0.2 % w sierpniu, postępując za zrewidowanym w górę wzrostem o 0.3 % w lipcu.

Australijska nadwyżka handlowa rośnie
Sezonowo dostosowana nadwyżka handlowa Australii urosła do A$1.826 miliardów w lipcu, w porównaniu do A$1.817 miliardów nadwyżki w czerwcu.

10.9. Blog Veksler: Obama: 447 mld dolarów – i po co?

2011-09-09T02:34:00.000-07:00

Ken Veksler, Senior Manager, Trading & Advisory, Saxo Bank

Od dawna wyczekiwane przemówienie Obamy w zasadzie niczym nas naprawdę nie zaskoczyło – no, może poza kwotą programu, czyli 447 mld dolarów zamiast 300 mld, których spodziewały się rynki. Dowodem na to była przede wszystkim ich reakcja, a w zasadzie jej zupełny brak.

W swoim przemówieniu prezydent zasugerował również dalekosiężne cięcia podatków przy jednoczesnym zwiększaniu wydatków (i już wiemy, co się stanie z pieniędzmi zdobytymi z długu zaciągniętego po podniesieniu limitu).

Jeżeli chodzi o crossy, to cóż, wydaje mi się, że mogę jeszcze uratować skórę, ponieważ para EURUSD w końcu zaczęła kapitulować – najbliższym magicznym poziomem wydaje się 1,3850 (wczoraj prawie do niego dobiliśmy), zaś od góry ewentualnie 1,4030/50. Moim zdaniem ten cross jest skazany na bessę i w najbliższym czasie spodziewam się 1,3500.

Kabel najprawdopodobniej spadnie kierowany współczuciem, jednak bynajmniej nie tak głęboko, jak EURUSD – w rezultacie na razie wycofam się z tej pary, zanim nowy tydzień nie przyniesie jakiegoś jaśniejszego obrazu. Tym z Was, którzy posłuchali moich wczorajszych rad, zapewne udało się zabezpieczyć 140/150 pipsów zysku po tym, jak ten cross ruszył w górę.

AUDUSD trzyma się zaskakująco dobrze, jednak obecna poprawa kondycji również może okazać się tymczasowa, ponieważ DXY naprawdę zaczyna nabierać wiatru w żagle w związku z tym, co wygląda na poważniejsze, średnioterminowe (powiedzmy trzymiesięczne) odbicie. Po pokonaniu małego oporu na 1,0650/70 dobrą strategią mogą być stopy powyżej 1,0730 i w okolicach 1,0480.

Jak zawsze w piątek życzę Wam też, byście nie zrujnowali sobie weekendu kiepską decyzją.

10.9. Bernanke wciąż nie zobowiąże się do QE3; Obama prezentuje plan dt. miejsc pracy

2011-09-09T02:05:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Dwa znaczące przemówienia prezesa Fed’u Bernanke i prezydenta Obamy miały dwa odmienne rezultaty. Bernanke poskąpił więcej wiadomości odnośnie QE (luzowania ilościowego), co spowodowało dołowanie aktywów ryzyka, podczas gdy Obama kilka godzin później zaprezentował ambitny plan, który przekroczył nawet 300 miliardów dolarów, jakie wspomnieliśmy we wczorajszym komentarzu.

Bernanke nic nie proponuje, Obama - zbyt wiele: nadzieja rynków, że Bernanke będzie bardziej konkretny co do ścieżki prowadzącej do QE3 szybko zniknęła jako że prezes zamiast tego powtórzył swoją mantrę, że Fed ma niezbędne narzędzia, jeśli i kiedy zaistnieje potrzeba. Rynki zostały rozczarowane zarówno w Jackson Hole jak i wczoraj i coś nam się wydaje, że tak samo stanie się, gdy nadejdzie wrześniowe spotkanie FOMC (więcej o tym, gdy będziemy bliżej tej daty).

Obama, z drugiej strony, ogłosił bardzo ambitny plan wart nie mniej niż 447 miliardów dolarów, co oczywiście nie ma szansy przejścia przez Kongres i prezydent to wie. To wydaje się niczym innym jak wczesnym startem jego kampanii wyborczej. Rynki też nie są zbytnio pod wrażeniem , z płaskimi kontraktami futures na S&P 500 (przemówienie miało miejsce po godzinach otwarcia rynków wczoraj o 23:00 GMT ).

Dane ekonomiczne: chińskie dane z nocy nie wybiegły przed szereg z CPI (indeks cen konsumentów), który wzrósł do 6.2 % rok do roku w sierpniu (jak oczekiwano), produkcja przemysłowa wzrosła o 13.5 % (oczekiwano 13.7%), sprzedaż detaliczna o 17 % (zgodnie z oczekiwaniami) i PPI ( indeks cen producentów) o 7.3 % (wobec ekspektacji 7.2%). Dzisiaj zobaczymy sporo danych, ale bez żadnych większych ruchów, bo bez liczb ze strefy Euro i tylko z hurtowymi inwentarzami z USA (co daje wczesny podgląd w inwentarze III kwartału i stąd PKB, ale nie jest bardzo popularne).

8.9.Rynki obserwują przemówienia Bernanke, Obamy, spotkania BoE, ECB

2011-09-08T01:27:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Chociaż niektóre interesujące raporty ekonomiczne, w tym dane dotyczące bilansu handlowego USA, są w kalendarzu publikacji na dzisiaj, uwaga skupi się na przemówieniu prezydenta Obamy (po godzinach) o stymulacji ekonomicznej. Po drugiej stronie, w Europie, BoE (Bank Anglii) i ECB ogłoszą stopy procentowe z głosami wzywającymi do luzowania ilościowego zwiększającymi prędkość w Wielkiej Brytanii.

BoE, ECB ogłaszają stopy:
aby miec to z głowy, nie oczekujemy od nikogo żadnych podwyżek stóp, a zainteresowanie ześrodkuje się zamiast tego na: 1) tym, co pokaże oświadczenie towarzyszące komunikatowi Banku Anglii o stopach odnośnie niezgody co do polityki i luzowania ilościowego, i 2) komentarzach Tricheta o problemach zadłużenia suwerennego strefy Euro, spowolnienia ekonomicznego i skupowaniu przez ECB długu włoskiego i hiszpańskiego. Podczas gdy nie oczekuje się, że ECB zetnie stopy procentowe już dzisiaj, wezwania rosną na sile po tym jak bezdenne liczby co do PKB zostały wypuszczone ostatnio i głosy te są tylko wzmacniane przez strapienia ujawniające się w europejskim sektorze bankowym.

Bernanke z Fed’u: wczorajsza Beige Book (dosłownie: Beżowa Książka) – która przeszła bez uwagi rynków, zresztą czemu miałyby to zauważać zważywszy na kompletnie niedopasowanie czasowe „książki” – sugerowała, że więcej słabości pokazuje się w różnych częściach gospodarki.

Cóż, co za “wielka niespodzianka”, biorąc pod uwagę wątłość widzianą w zatrudnieniu pozarolniczym, płacach godzinowych, Produkcji ISM i obu większych raportów zaufania konsumentów (czyli Michigan oraz Conference Board). Żważywszy, że rynki zinterpretowały przemowę Bernanke nie o luzowaniu ilościowym jako „luzowanie ilościowe jest pewne podczas wrześniowego spotkania FOMC”, dzisiejsze wystąpienie będzie uważnie oglądane pod kątem wskazówek odnośnie QE chociaż my wierzymy, że rynki będą rozczarowane w tym względzie.

Prezydent Obama: we wczorajszym kawałku pporuszyliśmy artykułw NY Times sugerujący, że Obama uruchomi ambitny plan wart jakieś 200 bilionów USD, ale od tego momentu zawirowało od pogłosek, że zamiast tego patrzymy 300-bilionowy plan. Czy to po prostu szansa dla Obamy, by wystartować ze swą kampanią prezydencką 2012 wiedząc dobrze, że to nie przejdzie przez Kongres?

Amerykański deficyt handlowy ma zostać wysoki: pęczniejący deficyt handlowy w czerwcu, który pokazał USA importowało 53.1 bilionów dolarów więcej niż wyeksportowało, zaszkodził PKB za II kwartał, które to PKB zostało ostatnio zrewidowane w dół do tylko 1 % (kw/kw średnio-rocznie). Pomimo słabej gospodarki konsensus oczekuje, że import pozostanie dużo wyższy niż eksport oznaczając, że zobaczymy bilans handlowy na poziomie -51 bilionów, kiedy raport jest opublikowany dzisiaj o 12:30 GMT.

Australijskie zatrudnienie spada: AUDUSD spadł 0.5% przez noc, jako że - kiedyś tak silna - gospodarka australijska pokazuje znaki spowolnienia – i to szybkiego. Oczekiwano, że zatrudnienie wzrośnie o 10,000 w sierpniu ale zamiast tego spadło o 9,700, co spowodowało, iż stopa bezrobocia skoczyła do 5.3 % z 5.1 wcześniej. To był czwarty miesięczny spadek w zatrudnieniu w tym roku.

8.9. Wiadomości FX: Dziś w planach EBC i Obama – kluczowe kanały mogą pękać

2011-09-08T01:23:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

8.9.2011

Wiadomości FX: Dziś w planach EBC i Obama – kluczowe kanały mogą pękać
Cross EURUSD spadł do zakresu krytycznego – 200-dniowa średnia krocząca będzie stanowić poziom wsparcia przed kluczowymi dla ryzyka wydarzeniami – posiedzeniem EBC i przemówieniem prezydenta Obamy w sprawie rynku pracy. Czyżby zapowiadały one wyjście z kanału w najbliższych dniach?

Australijski raport o zatrudnieniu
Australijski rynek pracy nadal wykazuje słabość – gospodarka traci w sierpniu 9700 miejsc pracy, zaś bezrobocie rośnie z 5,1% do 5,3%. Spadkowy trend zatrudnienia pogłębia się – stanie się on zapewne kluczowym czynnikiem decyzyjnym dla australijskiego banku centralnego, z pewnością utrudniając prowadzenie polityki pieniężnej.

Dziś posiedzenia EBC i Banku Anglii
Jednym z najistotniejszych zaplanowanych na dziś wydarzeń będzie konferencja EBC. Trichet and company najprawdopodobniej nie zmienią stóp, jednak wziąwszy pod uwagę kryzys egzystencjalny, który po raz kolejny ogarnął strefę euro, a także coraz bardziej widoczne oznaki spowolnienia gospodarczego, w trakcie konferencji prasowej poznamy najpewniej bardziej gołębią stronę Tricheta, choć raczej nie powinniśmy się spodziewać poważniejszych sugestii cięcia stóp.

Patrząc w przyszłość
Po dzisiejszej konferencji EBC rynki wsłuchiwać się będą w przemówienie prezydenta Obamy – ma on wystąpić przez Kongresem bezpośrednio przed pierwszym w tym roku meczem NFL o 23.00 GMT.

Na piątek zaplanowano tymczasem posiedzenie grupy G-7, jednak mówi się, że być może nie ma nawet co liczyć na komunikat – tak czy inaczej spotkania te zwykle nie kończą się niczym zaskakującym ani poruszającym, a zatem nie będziemy się spodziewać trzęsienia ziemi.

7.9.Wiadomości FX: Bank Japonii utrzymuje stopy na niezmienionym poziomie, brak nowych działań z zakresu łagodzenia polityki monetarnej

2011-09-07T01:06:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo Bank

7.9.2011

Bank Japonii jednogłośnie nie zmienił swojego docelowego zakresu stóp procentowych, utrzymując widełki 0-0,1% – nie ogłoszono też żadnych dodatkowych środków z zakresu łagodzenia polityki pieniężnej. W następstwie wczorajszego posunięcia SNB pojawiły się pewne oczekiwania wobec tego, że Bank Japonii dołoży coś od siebie – w rezultacie cross USDJPY powrócił do poziomu 77,0.

Poza tym mieliśmy pozytywnie zaskakujące dane o australijskim PKB w II kwartale. Wzrost kw./kw. osiągnął 1,2%, podczas gdy w ujęciu r/r gospodarka rozwijała się w tempie 1,4%, zyskując w stosunku do kiepskiego I kwartału.

W przemówieniu przed Izbą Handlową w Perth gubernator australijskiego banku centralnego (RBA) Glenn Stevens stwierdził, że najlepszym rozwiązaniem w czasach niepokojów na światowych rynkach finansowych jest utrzymywanie stabilnej polityki pieniężnej, sugerując, że RBA jeszcze przez jakiś czas nie będzie zmieniać stóp procentowych.

W trakcie sesji północnoamerykańskiej mamy komunikat o stopach procentowych Banku Kanady (kolejna prognoza braku zmian, czyli 1,0%), indeks PMI Ivey, a także liczbę wakatów JOLT w Stanach i przemówienie reprezentującego Fed Charlesa Evansa.

W trakcie wtorkowej sesji w centrum uwagi rynków znalazły się frank szwajcarski i Szwajcarski Bank Narodowy, ponieważ bank centralny Helwetów narzucił minimalny poziom 1,20 dla EURCHF, deklarując zamiar zakupu nieograniczonych ilości walut obcych w celu jego obrony.

Euro w dłuższym terminie nie zyskało w stosunku do innych walut, ponieważ ogólny nastrój niechęci do ryzyka nadal utrzymywał się na rynkach po tym, jak wzrost gospodarczy strefy euro w II kwartale okazał się nieznacznie niższy.
DJIA stracił 0,9%, S&P spadł o 0,74%, zaś Nasdaq zmalał o 0,26%. Indeks ISM sektora pozaprodukcyjnego zaskoczył, zyskując 0,6 punktu, przy czym analitycy spodziewali się dalszego pogorszenia z 52,7 do 51,0.

7.9. Niemiecki Trybunał Konstytucyjny przewodzi ruchliwemu dla polityków dniu

2011-09-07T00:56:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Wszerz Europy mamy dzisiaj kilka interesujących głosowań politycznych, podczas gdy w Niemczech Federalny Trybunał Konstytucyjny ma zaplanowane wydać swój wyrok w 3 sprawach dotyczących udziału największego członka strefy Euro w rozmaitych pakietach ratunkowych.

Polityka w grafiku w Europie: trzy sprawy rzucające wyzwanie zaangażowaniu Niemiec w ratunek Grecji, Irlandii i Portugalii, i w EFSF ogólnie mają być dzisiaj rozstrzygnięte o 8:00 GMT dzisiaj rano w Karlsruhe. Nie oczekujemy wiele od tych decyzji; jednakże Niemcy nie są dzisiaj rano same, jako że mamy nadchodzące votum zaufania we włoskim senacie dotyczące budżetu oszczędnościowego o 9: 30 i głosowanie hiszpańskiego senatu nad konstytucyjną poprawką, która ma zakazać deficytów w budżecie publicznym.

Nie ma potrzeby mówić, że rynki przygotują się również na przemówienie Obamy jutro dotyczące miejsc pracy. The New York Times spekuluje, że Obama ogłosi ambitny program stymulacyjny, który zobaczy m.in. obniżkę podatków od wynagrodzeń wydłużoną i rozszerzoną tak, by włączyć zarówno pracowników jak i pracodawców. Spekuluje się, że program ma wpompować w gospodarkę jakieś 200 bilionów USD (w długiej skali: 200 miliardów dolarów).

Raporty produkcji przemysłowej dzisiaj zajmą tylne siedzenie: oczekuje się, że liczby produkcyjne z Norwegii, U.K. i Niemiec przyciągną tylko umiarkowaną uwagę i to samo może być powiedziane o ogłoszeniach banków centralnych dt. stóp procentowych, jako że wszystko dzisiaj bierze tylne siedzenie za polityką.

Zamówienia fabryczne z Niemiec rozczarowały wczoraj przychodząc na poziomie -2.8% miesiąc-w-miesiąc w lipcu, wobec oczekiwań -1.5%, ale stopa wzrostu rok do roku pozostaje silna: 8.7%.

6.9. Pułap SNB dla EURCHF ma szansę powodzenia

2011-09-06T06:59:00.000-07:00

Nick Beecroft, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Przedstawiony przed Szwajcarski Bank Narodowy zamiar ograniczenia spadków pary EURCHF do poziomu 1,2000 ma znaczące szanse powodzenia:

• po pierwsze, frank jest poważnie przewartościowany, a zatem nie można powiedzieć, że SNB porywa się z motyką na słońce,
• po drugie, solidne poparcie polityczne dla polityki pieniężnej jest obecnie praktycznie zagwarantowane, wziąwszy pod uwagę, jak bardzo dolegliwy jest mocny frank dla szwajcarskich eksporterów i branży turystycznej – powtórka z krytyki, która pojawiła się po poprzednich, zakończonych stratami i niepowodzeniem interwencjach na wyższych poziomach raczej nam nie grozi,
• po trzecie, w zależności od tego, w jakim stopniu bankowi centralnemu uda się odizolować franka od wahań rynku walutowego, domniemane quantitative easing dla całej gospodarki może również zostać pozytywnie przyjęte.
Jeszcze jedno – to posunięcie może skutkować poważnymi wzrostami cen złota. Inwestorzy w zasadzie stracili bezpieczną przystań, a raczej będą potrzebować kolejnych.

6.9. Poza-produkcyjny Indeks Cen Przemysłowych ISM głównym punktem programu; rynki akcyjne usiłują powrót

2011-09-06T02:21:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

USA wracają dzisiaj do akcji po wczorajszym Święcie Pracy (Labor Day) by znaleźć poobijane rynki, a w szczególności zakrwawiony europejski sektor bankowy, który stracił 5.5 %.

Inaczej niż wczoraj, mamy dzisiaj kilka ważnych publikacji ekonomicznych, a szczególnie Poza-produkcyjny Indeks Cen Przemysłowych ISM z USA i zamówienia fabryk z Niemiec.

Amerykańska gospodarka pozaprodukcyjna ma zwolnić? Lepszy niż oczekiwany Produkcyjny Indeks Cen Przemysłowych ISM oznacza, że sektor wytwórczy nie wszedł w fazę kontrakcji w sierpniu jak szeroko spekulowano, po okropnych badaniach regionalnych FEDów. Dzisiaj dostajemy Poza-produkcyjny Indeks Cen Przemysłowych ISM, który pokrywa około dziewięć dziesiątych gospodarki i stąd jest lepszym miernikiem ogólnej aktywności (jakkolwiek nie tak „ wiodący” jak jego starszy brat Produkcyjny Indeks Cen Przemysłowych ISM).

Konsensus oczekuje odwrotu do 51 w sierpniu z 52.7, aby mniej lub więcej zrównać do szeregu z indeksem produkcyjnym. Lipcowy raport pokazał nowe zamówienia spadły do 51.7 z 53.6 i, połączony ze słabością wykazaną w raporcie zatrudnienia z ostatniego piątku, ścieżka jest oczyszczona dla słabego druku w Poza-produkcyjnym Indeksie Cen Przemysłowych ISM.

Inne okruchy danych: drugi szacunek dt. PKB z drugiego kwartału ze strefy Euro nie jest oczekiwany przez konsensus, że przyniesie ze sobą jakieś zmiany co do stopy wzrostu, która jest oczekiwana, że pozostanie na poziomie 0.2 % (1.7 % rok do roku) i właściwie zwracalibyśmy większą uwagę na niemiecki raport zamówień fabrycznych.
Niemiecka lokomotywa wzrostu zatrzymała się ze zgrzytem w II kwartale z konsumpcją prywatną zmniejszoną o 0.7 %.

Inwestowanie w fabryki i sprzęt utrzymało się na rozsądnym poziomie w drugim kwartale rosnąc 1.7 % i aby to trwało chcielibyśmy zobaczyć więcej pozytywnych wiadomości dotyczących zamówień fabrycznych. Zgodna opinia oczekuje jednakże spadku 1.5 % miesiąc-w-miesiąc w lipcu.

6.9. Australijski bank centralny utrzymuje stały kurs – dziś w programie indeks ISM amerykańskich usług

2011-09-06T02:14:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Market Strategist, Saxo Bank

Zgodnie z powszechnymi oczekiwaniami, bank centralny Australii (RBA) dziewiąty miesiąc z kolei pozostawił stopy na niezmienionym poziomie, zaś rynek zdecydował, że retoryka okazała się naprawdę nieznacznie bardziej pesymistyczna od oczekiwań – zapadające w grudniu 2012 r. australijskie kontrakty futures na STIR zyskały 8 ticków, choć większość tego wzrostu była już zdyskontowana przed posiedzeniem ze względu na niesprzyjające ryzyku warunki przed rozpoczęciem sesji azjatyckiej.

Patrząc w przyszłość
Z powodu święta wynik amerykańskiego badania ISM sektora pozaprodukcyjnego opublikowany zostanie z opóźnieniem. Ten ważny indeks pokaże nam, w jakiej kondycji znajdują się amerykańskie usługi (stanowiące również w znacznym stopniu odzwierciedlenie aktywności tamtejszych konsumentów).

Nasz zespół sądzi, że ryzyko spadku konsumpcji nie jest tak wysokie, jak obawia się tego rynek – z zainteresowaniem będziemy zatem przyglądać się jego reakcji na lepsze od oczekiwań dane (z jednej strony zwiększające ogólną niechęć do ryzyka ze względu na opóźnienie kolejnej rundy zwiększania płynności przez Fed, a z drugiej strony zmniejszające ją ze względu na spadek obaw przed spowolnieniem gospodarczym).

W Europie mamy jutro posiedzenie niemieckiego trybunału konstytucyjnego, który osądzi zgodność z konstytucją pomocy niedawno udzielonej Grecji – jeżeli inicjatywa ta zostanie odrzucona, możemy mieć do czynienia z kryzysem konstytucyjnym.

W USA przemówi dziś tymczasem jeden z „opozycjonistów” w Fedzie, reprezentujący Minnesotę Kocherlakota – jutro natomiast przed regionalną azjatycką izbą handlową wystąpi reprezentujący australijski bank centralny Stevens.

Głównymi wydarzeniami tego tygodnia są czwartkowe posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego i Banku Anglii, a także potencjalnie przełomowe wystąpienie Obamy, o którym pisaliśmy wczoraj.

4.9. Początek września: czas na podsumowanie sierpnia

2011-09-04T01:23:00.000-07:00

Ole Sloth Hansen, Commodity Strategist, Saxo Bank

W sierpniu turbulencje rynkowe odcisnęły piętno na towarach – towary cykliczne, takie jak surowce energetyczne i metale bazowe, zaczęły mieć problemy, gdy inwestorzy zajęli się skupowaniem złota. Sektor rolniczy przyniósł solidne zwroty – siedem produktów znalazło się w pierwszej dziesiątce najlepiej radzących sobie towarów.

Indeks Reuters Jefferies CRB zakończył sierpień prawie bez zmian po tym jak na początku miesiąca stracił prawie 8%, gdy na rynkach wystąpiły ekstremalne zaburzenia po obniżeniu ratingu zadłużenia Stanów Zjednoczonych i pogorszeniu prognoz dla globalnej gospodarki.

Kawa liderem
Ogólny niedobór kawy wśród europejskich palarni przed nowymi, październikowymi zbiorami, w sierpniu wywołał intensywne wzrosty cen. Brazylia, największy na świecie producent wysokiej jakości arabiki, odnotowała w regionach upraw temperatury zdecydowanie wyższe od tych, które mogłyby spowodować uszkodzenia na skutek mrozu, podczas gdy Wietnam, największy na świecie producent robusty, może osiągnąć rekordowe zbiory.

Złoto się ustabilizowało, ale na jak długo?
Portale finansowe sporo pisały w zeszłym miesiącu o żółtym metalu, ponieważ trwająca od roku hossa nieco przyspieszyła – miesięczny zwrot przekroczył 12%, a cena zbliżyła się do 2000 dolarów za uncję trojańską.

Zboża i soja
Indeks zbóż DJ-UBS zyskał w sierpniu 10,7%, gdy pszenica, kukurydza i soja kontynuowały wzrosty w związku z pogarszającymi się prognozami tegorocznych zbiorów. Wysokie temperatury i susze w najważniejszych regionach upraw jak na razie skutecznie rozprawiają się z nadziejami na obfite plony. Cena kontraktu na soję z dostawą w listopadzie po poruszaniu się w trendzie bocznym od siedmiu miesięcy osiągnęła nowe maksimum na poziomie 14,65 za buszel.

Ropa Brent trzyma się mocno mimo spowolnienia gospodarczego
Rynki ropy kontynuowały intensywne odbicie – zwłaszcza gatunek Brent ponownie zaczął zbliżać się do górnej krawędzi utrzymującego się od miesiąca kanału. Sierpień był miesiącem poważnej zmienności, która przełożyła się również na huśtawkę cen w sektorze energetycznym – awersja do ryzyka na początku miesiąca wywołała poważną wyprzedaż, a następnie oznaki fizycznych niedoborów pomogły Brentowi odzyskać kondycję i zakończyć miesiąc prawie bez zmian.

Niższe ceny wieprzowiny
Cena kontraktów futures na chudą wieprzowinę po mocnych lipcowych wzrostach spadła przez miesiąc o ponad 7%. Dostawy stopniowo zwiększały się zgodnie z sezonowym trendem i w dalszym ciągu rosną szybciej od popytu.

Stabilny popyt na węgiel i stal
Azjatycki popyt na węgiel i stal w sierpniu zdecydowanie wzrósł. Liczba dostaw rudy żelaza, głównego surowca wykorzystywanego przez huty stali, zwiększyła się w sierpniu w ślad za wzrostem wynajmu statków o 52%. Przeciętna cena rudy dostarczanej do Chin, największego światowego konsumenta, wzrosła w stosunku do lipca o 2,5% do 177,45 dolarów za tonę, przy czym ceny spot osiągają już 180,40 dolarów za tonę.

Podsumowując – przed nami niespodzianki
Jak widać z poniższego harmonogramu, rynki finansowe zaczęły miesiąc z wieloma wydarzeniami politycznymi, które niewątpliwie wyznaczą kierunek na ostatni kwartał i przyszły rok. Globalne zmartwienia, które spowodowały letnią panikę, bynajmniej nie zniknęły – od tego, jak politycy stawią czoła obecnym wyzwaniom, będzie zależeć kierunek zmian na praktycznie wszystkich rynkach, od akcji, poprzez obligacje, a na towarach skończywszy. Podsumowując – choć trwają zakłócenia, nie warto wyłączać odbiorników.

1.9. Indeks ISM amerykańskiej produkcji – prognozowany pierwszy spadek od 2 lat

2011-09-01T04:18:00.000-07:00

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

1 września 2011

W przypadku indeksu sektora produkcyjnego ISM, pierwszej z dwóch najważniejszych w tym tygodniu publikacji (drugą są zaplanowane na jutro dane o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym), analitycy obawiają się, że zobaczą pierwszy od dwóch lat spadek aktywności producentów.

Produkcja w Stanach: czyżby spadek?
Indeks sektora produkcyjnego ostatnim razem wykazywał powszechny spadek w pierwszym miesiącu obecnej fazy ekspansji, czyli w lipcu 2009 r., kiedy to zyskał osiągnął 49 po 44,7 w poprzednim miesiącu. Obecnie znajdujemy się w sytuacji, w której po dokładnie dwóch latach – 24 dodatnich odczytach miesięcznych – indeks znów kieruje się ku strefie spadków.

Dotychczas opublikowane indeksy sektora produkcyjnego regionalnych oddziałów Fedu niewątpliwie sygnalizują spadek – jedynym wyjątkiem są wczorajsze dane o PMI z Chicago, w rezultacie czego analitycy obniżyli oczekiwania w stosunku do dzisiejszej publikacji do 48,5, choć pogłoski (zwykle mało wiarygodne) sugerują, że poziom 44 – 45 również jest możliwy.

Naszym zdaniem ważniejszy jest jutrzejszy raport o zatrudnieniu i to nim martwimy się najbardziej – nie trzeba jednak mówić, że wynik na poziomie 44 – 45 porządnie wstrząsnąłby dziś rynkami. W tym momencie trzeba tylko wspomnieć o tym, że dane historyczne pokazują, że odczyt indeksu sektora produkcyjnego ISM poniżej 50 nie musi oznaczać spadku PKB.

Cały świat publikuje PMI
Chociaż publikacja indeksu sektora produkcyjnego przez Stany Zjednoczone przyciągnie największą uwagę inwestorów, dziś opublikowane zostaną również inne indeksy tego sektora. Oficjalny indeks Chin w sierpniu w rzeczywistości wzrósł do 50,9 w stosunku do 50,7 miesiąc wcześniej (oczekiwano 51).

1.9. Australijska sprzedaż detaliczna sprzyja AUD; inwestorzy skupieni na PMI

2011-09-01T04:16:00.000-07:00

Andrew Robinson, Forex Strategist, Saxo Bank

1 września 2011

W czwartek w trakcie sesji azjatyckiej największy wpływ na rynek miała australijska sprzedaż detaliczna. W lipcu nieoczekiwanie odnotowano wzrost o 0,5% m/m w stosunku do oczekiwań na poziomie 0,3% – wynik ten stanowił również mocne odbicie po czerwcowym spadku o 0,1%.

Na dodatek nakłady kapitałowe w II kwartale przekroczyły oczekiwania – w rezultacie dolar australijski umocnił się wobec wszystkich istotnych walut, ponownie przełamując barierę 1,07 w stosunku do dolara amerykańskiego (na razie jednak po raz trzeci od trzech dni zatrzymał się na 1,0720).

Poza tym na początku miesiąca inwestorzy ponownie skupiają się na indeksach PMI sektora produkcyjnego. Australijski indeks PMI spadł z 43,4 do 43,3 (podążając w ślad za swoim japońskim odpowiednikiem, który spadł z 52,1 do 51,9), jednak dane z Chin nie były aż tak pesymistyczne – oficjalny indeks wzrósł z 50,7 do 50,9 (choć oczekiwano 51,0), podczas gdy indeks PMI sektora produkcyjnego HSBC wzrósł do 49,9 w stosunku do 49,3 w poprzednim miesiącu.

Sesja amerykańska zaczyna się od danych o produktywności w sektorze pozarolniczym i kosztach wynagrodzeń, a także od cotygodniowych danych o liczbie wniosków o zasiłki dla bezrobotnych (po raz kolejny oczekuje się danych przekraczających 400 tysięcy) i indeksu zaufania konsumentów. Na zakończenie sesji poznamy indeks ISM sektora produkcyjnego i ceny środków produkcji.

Indeks PMI Fedu z Chicago okazał się tymczasem lepszy od oczekiwań, osiągając 56,5 w stosunku do prognoz na poziomie 53,3 – mimo wszystko był to wynik niższy od 58,8 w poprzednim miesiącu.

Odczyt NAPM dla Milwaukee wzrósł natomiast z 57,6 do 58,3. Zmiana zatrudnienia mierzona przez ADP była nieco niższa od oczekiwań, osiągając 91 tysięcy (mniej niż miesiąc wcześniej), jednak zamówienia fabryczne trzymały się mocno, rosnąc o 2,4% m/m (-0,4% miesiąc wcześniej).