Trzy kluczowe publikacje

Mads Koefoed

24. 04. 2012

We Francji, zgodnie z oczekiwaniami, do drugiej tury wyborów przeszli Sarkozy (28,4 proc.) i Hollande (25,5 proc.). Na trzecim miejscu z 20 proc. głosów uplasowała się Marine Le Pen. W ciągu najbliższych dwóch tygodni o Francji z pewnością mówić się będzie również z powodu trzech aukcji obligacji. Ponadto opublikowane zostaną dane dotyczące PMI w strefie euro oraz dynamika sprzedaży hurtowej w Kanadzie.

Kwietniowy PMI niemieckiego sektora wytwórczego i usługowego – pozytywna wskazówka?

Mimo że analitycy pozostają sceptyczni wobec niemieckiego sektora produkcyjnego, oczekując niewielkiego wzrostu z 48,4 do 49 pkt., wzrost PMI sektora usługowego z 52,1 do 52,3 pkt. powinien nadrobić spowolnienie produkcji. Taki wynik oznaczać będzie ogólny wzrost PKB największej gospodarki strefy euro. Jeżeli rzeczywiście sektor wytwórczy znajdzie się poniżej granicy 50 pkt., będzie to oznaczać drugi z rzędu i czwarty w ostatnim półroczu negatywny odczyt miesięczny. Prognozy PMI są zdecydowanie bardziej negatywne niż opublikowane w zeszły piątek kwietniowe badanie instytutu IFO. Indeks ten wzrósł o 0,1 pp do 109,9, wobec oczekiwanego spadku do 109,5, i obecnie znajduje się na najwyższym poziomie od lipca 2011.

Kwietniowy PMI sektora wytwórczego i usługowego strefy euro – poprawa?

Konsensus oczekuje spowolnienia spadku wzrostu gospodarczego – sektor wytwórczy Eurolandu ma wzrosnąć z 47,7 do 48,1, zaś sektor usługowy z 49,1 do 49,3. Przekłada się to na wzrost PKB rzędu -0,2 proc. 

Aukcje obligacji rządowych skupią uwagę na Francji?

W zeszłym tygodniu w Europie najwięcej mówiło się o Hiszpanii, która z mieszanymi wynikami przeprowadziła serię aukcji długu. Mimo że dzisiejszy przetarg ma szansę wywrzeć spory wpływ na rynki, pusty kalendarz danych może jednocześnie przywrócić zmienność, jeżeli obawy o strefę euro nasilą się.

Saxo Bank: 3 kluczowe publikacje

Mads Koefoed

Głównym punktem dzisiejszego programu jest publikacja beżowej księgi Fedu. Zanim jednak poznamy stan amerykańskiej gospodarki, czeka nas liczba rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych w Kanadzie oraz indeks cen importu w USA.

Marcowa liczba rozpoczętych budów domów w Kanadzie – bez zmian?

Kanadyjski rynek nieruchomości mieszkalnych do tej pory właściwie nie reagował na globalną recesję, chociaż konkretnych wzrostów też nie widać. Liczba udzielonych pozwoleń na budowę w lutym wzrosła o 3,9 proc. r/r. Z kolei liczba rozpoczętych budów zwiększyła się w tym czasie o 5,4 proc. Dane te sugerują, że potencjał wzrostowy w krótkim terminie jest raczej ograniczony, co potwierdzają analitycy. Konsensus wynosi 200 tys. nowych budów, o 1100 mniej niż w lutym. 

Amerykański indeks cen importu – kontynuacja spowolnienia

W obliczu wyczerpania się efektu czynników tymczasowych, inflacja w USA odnotowała spadek. W marcu spodziewamy się dalszego spowolnienia. Skorelowany z indeksem cen producenckich indeks cen importu powinien wzrosnąć o 0,9 proc. m/m, co jednocześnie oznacza spadek w ujęciu rok do roku z 5,5 do 3,4 proc. Mimo wysokich cen benzyny surowce są w dość kiepskiej kondycji, co może oznaczać dalsze spadki poszczególnych indeksów towarowych w ciągu najbliższych miesięcy.

Beżowa Księga Fedu

Beżowa Księga to przygotowywany przez regionalne Banki Rezerwy Federalnej dość swobodny opis lokalnych warunków ekonomicznych. Tym razem ma ona wykazać spowolnienie (ale jeszcze nie recesję) gospodarki USA. Oczekiwania dotyczące PKB w pierwszym kwartale kształtują się obecnie na zanualizowanym w ujęciu kwartał do kwartału poziomie 2 proc. W drugim kwartale sytuacja powinna wyglądać podobnie. Warto również zwrócić uwagę na wieczorne wystąpienie wiceprezesa Fedu Yellena na temat prognozy gospodarczej i polityki pieniężnej.

10.2. Dziś na tapecie brytyjski PPI oraz handel zagraniczny i wskaźnik zaufania w USA

Mads Kofoed, Macro Stategist, Saxo Bank

Dziś czeka nas kolejna odsłona farsy greckiej – europejscy ministrowie finansów nie przekażą kolejnej transzy pomocy Grekom, dopóki ci nie uzgodnią i nie wdrożą programu oszczędnościowego.

• Wielka Brytania PPI: Wyraźnie widać, że władze Banku Anglii nie zaprzątają sobie obecnie głowy inflacją – wystarczy spojrzeć na wczorajszą decyzję o zwiększeniu wartości quantitative easing o kolejne 50 mld funtów. Konsensus oczekuje wzrostu PPI o 0,1% m/m w styczniu, co oznacza roczną stopę wzrostu na poziomie 3,7% wobec poprzednich 4,8%.

• Bilans handlowy w USA zapowiedzią korekty PKB: We wczorajszym artykule o poziomie zapasów hurtowych wspomnieliśmy o szacunkach niektórych składowych wstępnego PKB za 4 kw. 2011 r., a konkretnie poziomu zapasów i danych dotyczących handlu. Analitycy oczekują większego deficytu w grudniu, na poziomie 48,5 mld dolarów, wobec 47,8 mld miesiąc wcześniej.

• Wskaźnik zaufania konsumentów w USA w dalszym ciągu nie zachwyca: Poziom zaufania amerykańskich konsumentów zanotował trend wzrostowy od sierpniowego sporu o limit deficytu, jednak wskaźnik zaufania Conference Board w styczniu zanotował pierwszy spadek. Dzisiaj konsensus spodziewa się braku zmiany, czyli wyniku rzędu 74,8-75.

Wszystkie te dane dostępne są w czasie rzeczywistym dla członków TradingFloor.com. Członkostwo jest darmowe. Więcej informacji: kalendarz finansowy TradingFloor.

8.2. Dziś w programie: liczba rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych, Cisco i Groupon

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

• Czy liczba rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych w Kanadzie nieco spadnie? (13:15)

Kanadyjski rynek nieruchomości mieszkalnych dotychczas nie ucierpiał tak, jak rynki praktycznie wszystkich pozostałych gospodarek rozwiniętych, zaś liczba rozpoczętych budów takich nieruchomości w drugim półroczu 2011 r. porządnie rosła, osiągając 1% w skali roku i 9,3% w skali ostatnich sześciu miesięcy.

Liczba pozwoleń na budowę – stanowiąca wskaźnik wyprzedzający liczby rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych – miała trudności z nadążeniem za tak szybkim wzrostem, co sugeruje, że w najbliższych miesiącach można się spodziewać nieco niższych danych. W istocie, analitycy spodziewają się spadku do 194 tysięcy w stosunku do 199,9 tys. w grudniu.

• Czy zysk na akcję Cisco Systems zaskoczy? (21:05)

Cisco, informatyczny gigant, pod koniec sesji amerykańskiej opublikuje swoje wyniki finansowe za I kwartał 2012 r. – oczekuje się, że (po rozwodnieniu i pominięciu pozycji nadzwyczajnych) zysk na akcję wyniesie 0,434 USD, co oznaczałoby wzrost o 10,2% w stosunku do poprzedniego kwartału. Sprzedaż tymczasem ma wzrosnąć o 1,8%.

• Groupon – szybki wzrost? (publikacja po zamknięciu sesji)
Groupon, serwis promujący lokalnych handlowców i usługodawców, ogłosi swoje pierwsze od debiutu sprawozdanie kwartalne – rynek spodziewa się dynamicznego wzrostu zarówno zysków, jak i sprzedaży.

Oczekuje się, że spółka odnotuje pierwsze od I kwartału 2010 r. zyski w wysokości 0,034 USD w porównaniu ze stratą -0,033 USD w poprzednim kwartale – sprzedaż ma natomiast wzrosnąć do 472,6 mln w stosunku do 430 mln kwartał wcześniej, co oznaczałoby wzrost w skali rocznej rzędu 174,4%.

Wspomniane powyżej dane możesz otrzymywać w czasie rzeczywistym, jeżeli zostaniesz członkiem TradingFloor.com – a członkostwo jest bezpłatne: kalendarz finansowy TradingFloor.

7.2.Dzisiejsze gwoździe programu: grecka Inicjatywa Sektora Prywatnego, niemiecka produkcja przemysłowa i zeznania Bernanke w sprawie QE3

Mads Kofoed, Macro Startegist, Saxo Bank

Oczy inwestorów dziś znów zwrócone będą ku Grecji, ponieważ wczorajsze rozmowy nie przyniosły istotnych rezultatów. Warto jednak również zwrócić uwagę na dane z największej gospodarki strefy euro, czyli Niemiec, a także na zeznania prezesa Rezerwy Federalnej, Bena Bernanke, przed Kongresem.

• Dotychczas brak porozumienia w sprawie Grecji: Pomimo upływu ostatecznego terminu, który Grecja sama sobie wyznaczyła (wczoraj o 11.00 (GMT)), nie ogłoszono niczego istotnego. Do pozytywów zaliczyć można to, że Grecy zgodzili się na kolejne cięcia budżetowe w wysokości 1,5% PKB – nadal jednak nie udało im się porozumieć z wierzycielami w sprawie żądań stawianych w ramach Inicjatywy Sektora Prywatnego (PSI), których spełnienie będzie się wiązać z przekazaniem kolejnego pakietu ratunkowego w wysokości 130 mld euro. Chociaż Grecja wystawi dziś na aukcję bony na kwotę 625 milionów euro, nie oczekuje się, że ich sprzedaż sprawi problem.

• Niemiecka produkcja przemysłowa może okazać się lepsza od oczekiwań (11.00)
Wczorajszy lepszy od oczekiwań raport o niemieckich zamówieniach fabrycznych (+1,7% m/m w stosunku do spodziewanego wzrostu o 1%) mógł nieco rozbudzić apetyt na dzisiejsze dobre dane o produkcji przemysłowej (spodziewany brak zmian w stosunku do spadku o 0,6% w poprzednim okresie), jednak liczba zamówień otrzymywanych przez niemieckie przedsiębiorstwa sugeruje, że produkcja będzie nadal trwać w stagnacji – zamówienia utrzymują się na tym samym poziomie, co rok temu, a w najbliższych miesiącach możliwa jest co najwyżej niewielka poprawa.

• Zeznania prezesa Rezerwy Federalnej Bena Bernanke przed Senatem (15.00)
Przewodniczący Rezerwy Federalnej, Ben Bernanke, będzie dziś zeznawać przed Senacką Komisją Budżetową w sprawie „perspektyw ekonomicznych i sytuacji budżetu federalnego”
Wspomniane powyżej dane możesz otrzymywać w czasie rzeczywistym, jeżeli zostaniesz członkiem TradingFloor.com – a członkostwo jest bezpłatne: kalendarz finansowy TradingFloor.

2.2. Dziś trzy wydarzenia, na które warto zwrócić uwagę: aukcje obligacji, inflacja PPI i liczba wniosków o zasiłek

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

W trakcie oczekiwania na jutrzejsze dane o kolosalnym wzroście zatrudnienia w Stanach Zjednoczonych dziś zwrócimy uwagę na trzy wydarzenia, o których piszemy poniżej.

• Francja (10:00 GMT) i Hiszpania (09:30) kuszą potencjalnych wierzycieli: Zarówno Hiszpania, jak i Francja podejmą dziś próby przeprowadzenia aukcji obligacji.

Ta pierwsza zaoferuje papiery 3-, 4- i 5-letnie, podczas gdy Francja będzie chciała pożyczyć pieniądze na 6, 8 i 10 lat. Dziś dowiemy się zatem, czy istnieją jeszcze ludzie, którzy mają ochotę pożyczać pieniądze Francuzom i Hiszpanom.

• Spodziewane spowolnienie inflacji PPI w strefie euro (10:00): Prezes EBC Mario Draghi po ostatnich dwóch cięciach (ze 150 do 100 punktów bazowych) wprowadzonych od czasu przejęcia prezesury po Trichecie z pewnością z wielką ochotą jeszcze bardziej obniżyłby główną stopę refinansową banku centralnego, jednak powstrzymuje go przed tym inflacja.

My tymczasem spodziewamy się jej dalszego spadku w nękanej problemami strefie euro (sądzimy nawet, że jeszcze w tym kwartale obniżka stóp jest faktycznie możliwa – patrz: nasza Prognoza kwartalna na I kw.).

• Liczba wniosków o pierwszy zasiłek dla bezrobotnych (13:30) będzie nadal spadać? Solidny trend spadkowy liczby wniosków o pierwsze zasiłki dla bezrobotnych w tym roku dotychczas przeważał pomimo nieco psującego obraz odbicia do 402 tysięcy kilka tygodni temu.

Warto obserwować te dane, ponieważ są one najlepszym wskaźnikiem jednoczesnym sytuacji na rynku pracy, która, jeżeli przewidujący poziom 371 tysięcy analitycy mają rację, jest co najmniej zdrowa – potwierdza to również wczorajszy raport ADP. Analitycy spodziewają się tymczasem, że jutrzejszy raport o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym ujawni zmianę o 145 tysięcy miejsc pracy w stosunku do 200 tysięcy w grudniu.

Dane te możesz otrzymywać w czasie rzeczywistym dzięki członkostwu portalu TradingFloor.com – a trzeba dodać, że jest ono całkowicie bezpłatne: Kalendarz finansowy TradingFloor

23.1. S&P potwierdza rating AAA dla UE; warunki greckiej niewypłacalności niesfinalizowane

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Cóż za tydzień przed nami! Poznamy wyniki finansowe wielu spółek, prezydent Obama wygłosi przemówienie o stanie Unii, Rezerwa Federalna odbędzie posiedzenie, po którym przewodniczący Bernanke zwoła konferencję prasową, zaś urząd statystyczny Stanów Zjednoczonych opublikuje pierwsze oszacowanie PKB w IV kwartale – na podstawie dotychczas opublikowanych danych można spodziewać się 3% kw./kw. w skali rocznej.

Unia Europejska utrzymuje rating AAA, a tymczasem warunki greckiej niewypłacalności nie zostały jeszcze zatwierdzone
Jak pisał wczoraj nasz główny ekonomista, Steen Jakobsen, Grecka Inicjatywa Sektora Prywatnego(PSI) nadal nie została ostatecznie uzgodniona, zaś rozmowy przełożono na 30 stycznia, kiedy to ma odbyć się szczyt UE.

Trochę dobrych wieści o UE pojawiło się jednak w trakcie weekendu, kiedy to agencja Standard & Poor’s potwierdziła jej rating AAA, a także zrezygnowała z przyznawania jej negatywnej perspektywy kredytowej.

Zaufanie konsumentów w strefie euro nadal słabeKonsumenci w pogrążonej w problemach strefie euro nie mają obecnie zbyt wielu powodów do radości, co odzwierciedla poziom indeksu ich zaufania, który zanurkował w grudniu do -21,1 w stosunku do porecesyjnego maksimum na poziomie -9,4 z listopada 2010 r.

Analitycy spodziewają się, że wyniki tego badania w pierwszym raporcie 2012 r. pogorszą się jeszcze bardziej i osiągną poziom -21,4.

Více apatie, méně úsporných opatření - víra v Evropu se rychle vytrácí

23.01.2012 Steen Jakobsen, hlavní ekonom Saxo Bank


Během mé cesty do Madridu jsem zjistil následující:

Sarkozy byl v Madridu den přede mnou a když se ho ptali na snížení francouzského ratingu, třikrát odpověděl třem různým novinářům: “Nerozumím otázce, musíte ji upřesnit.” Zdejší novináři byli sice jeho arogancí udiveni, důležitější ale je, že Sarkozy jde pravděpodobně “stranou”. Ví, že s Marine Le Pen pravděpodobně prohraje - a tak potřebuje udělat a udělá něco zoufalého.

Ke Španělsku: vládne zde ta samá apatie, kterou jsem minulý rok pozoroval v Miláně. Zdá se, že lidé rok 2012 vzdali. I když …

• Více šetřit už nejde - lidé jsou rádi, že si vydělají 1000 eur měsíčně! Jak z toho můžete škrtnout 20 procent?

• Daně se zvedly - více jak milion lidí žije za méně než 400 eur měsíčně!!!

• Navíc stále slyším, že hlavní banky se zbavují lidí. Jedna velká banky prý začala dávat výpovědi lidem s velkými platy, jsou jsou například osobní bankéři.
To vše může skončit dvěma způsoby:
1. Omezení dluhů skončí kolapsem růstu, rostoucí fiskální nerovnováhou a pádem akcií o 25/30 procent, což povede k “setkání kardinálů” , jehož výsledkem budou reálná opatření: kdo zaplatí účet a jak provedeme interní devalvaci chudých zemí Eurozóny spolu s projevem skutečné solidarity a fiskálních transferů (které zaplatí Německo!).

2. Pokračování stávající hry - německá fiskální politika se postará o to, že bohatý sever bude ještě bohatší a chudý jih ještě chudší. Sociální nepokoje budou normální a Řecko opustí EU, následováno Portugalskem. Věci se vymknou kontrole a EU se rozpadne.

Voliči ztratili víru a ochotu potřebnou pro to, aby se současná situace, ve které se nachází EU a Eurozóna, dala napravit. Jedinou možností, která zbývá, je přijmout ztrátu. Buď jejím demokratizováním, například částečným znárodněním bank podle švédského bankovního modelu nebo destrukcí kapitálu dle Schumpetera.

Svět zkrátka nebude v roce 2012 generovat dostatečný růst na to, aby i přes efektivní úrokovou míru ve výši 1 procenta dokázal financovat obrovský dluh. Ekonomický vývoj bude hrát nadále důležitou roli navzdory nadějím, které vzbuzují dlouhodobé refinancující operace Evropské centrální banky a třetí kolo kvantitativního uvolňování v USA (prostřednictvím neomezených swapových linek v USD).

Ano, dlouhodobé refinancování zde je a bude v ještě větší míře, ale soukromý sektor se zmenšuje větší mírou, než jsou banky a vlády schopny ustát. Dostáváme se tak ke klasické teorii Irvinga Fishera: obrovské dluhy vedou k deflaci a ta nakonec k novému začátku.

Nikdy jsem si nebyl více jistý tím, že tato hra je jen pár měsíců nebo kvartálů před svým koncem, připravte se na setkání kardinálů!

Úvěrový cyklus je u konce. Věnujte pozornost tomu, jak se kapitál v roce 2012 soustředí na “nadějné obchody”, ale mějte na paměti, že můj oblíbený cyklický model je v silně přeceněném pásmu!

Source: StockCharts.com

Konečně, přesun kapitálu a úvěry vytvoří na poli akcií a úvěrů obrovské příležitosti. Buďte pohotoví, mějte dostatek hotovosti, ovšem nikoliv proto, že se obáváte budoucnosti, ale protože eroze cen vytvoří výrazné slevy, které povedou k dvouciferným výnosům po následující desetiletí.

Váš Steen

20.1. U progu weekendu brytyjska sprzedaż detaliczna i amerykańska sprzedaż nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

W Stanach wzrost sprzedaży nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym pod koniec roku

Jak już kilkakrotnie wspominaliśmy w tym tygodniu (np. tutaj) spodziewamy się, że oznaki wzmocnienia rynku nieruchomości mieszkalnych, które pojawiły się w zeszłym roku, w 2012 r. utrzymają się, chociaż w żadnym wypadku nie będzie to szybka poprawa.

Liczba niezakończonych transakcji sprzedaży nieruchomości mieszkalnych odzwierciedla sprzedaż nieruchomości na rynku wtórnym na wcześniejszym etapie niż dane o liczbie zakończonych transakcji tego rodzaju, stąd stanowi solidny wskaźnik wyprzedzający tych ostatnich, zwykle wyprzedzając je o 1 do 2 miesięcy.

Wspomniana liczba transakcji niezakończonych od kilku miesięcy szybko rośnie – ostatnio o 13% kw./kw. co sugeruje, że w najbliższych miesiącach należy spodziewać się wzrostu sprzedaży nieruchomości mieszkalnych na rynku wtórnym. Analitycy spodziewają się wzrostu o 5,2% m/m do 4,65 mln transakcji (w skali rocznej) w grudniu po wzroście o 4% w listopadzie.

Spodziewany wzrost kanadyjskiej inflacji i zysków GEOczekuje się, że kanadyjska inflacja CPI w grudniu tym razem spadła o 0,2% i w skali rocznej osiągnęła 2,7% w porównaniu z majowym szczytem na poziomie 3,7%. Analitycy spodziewają się również, że General Electric za IV kwartał ogłosi zysk na poziomie 0,379 USD na akcję, co stanowiłoby wzrost w stosunku do 0,36 USD w IV kw. 2010 i 0,31 USD w III kw. 2010.

Kurs akcji od końca listopada wzrósł o 30% do 19,15 USD, po tym jak większość drugiego półrocza spędził w zakresie 15–16 USD. Więcej o GE w dzisiejszym Equity Update.

19.1.Inflacja w Stanach spowalnia; dziś wyniki finansowe spółek IT

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Dziś poznamy wyniki finansowe wielu potężnych spółek – w tym Microsoftu, Intela i Google.

Inflacja w Stanach: spodziewane wyhamowanie CPIWczorajszy raport o inflacji producenckiej PPI, który omówiliśmy tutaj, potwierdził naszą opinię o wyhamowaniu wszystkich indeksów inflacji w Stanach Zjednoczonych – nawet pomimo tego, że bazowa inflacja producencka PPI wzrosła w grudniu bardziej od oczekiwań. Dziś poznamy natomiast inflację konsumencką.

Analitycy spodziewają się nieco lepszego odczytu na poziomie 0,1%, jednak tak czy inaczej oczekuje się, iż w skali rocznej wzrost cen konsumenckich wyhamuje w grudniu do 3% w stosunku do 3,4% miesiąc wcześniej.

Sytuacja na rynku nieruchomości mieszkalnych w Stanach Zjednoczonych nadal coraz lepsza
Wczorajszy potężny wzrost indeksu rynku nieruchomości mieszkalnych NAHB, który w styczniu osiągnął 25 w stosunku do oczekiwań na poziomie 22 i 21 w grudniu, oznacza najwyższy poziom od czerwca 2007.

Po solidnym wzroście liczby rozpoczętych budów nieruchomości mieszkalnych (+9,3%) i wydanych pozwoleń na budowę (+5,6%) w listopadzie analitycy spodziewają się niewielkich spadków w dzisiejszym raporcie za grudzień, jednak ogólny trend powinien pozostać wzrostowy.

Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych i indeks Fedu z Filadelfii
Czy wczorajsze pogorszenie danych o liczbie zasiłków dla bezrobotnych, która wzrosła do 399 tysięcy, było wypadkiem przy pracy, czy raczej to czynniki sezonowe sprawiły, że grudzień wyglądał lepiej niż w rzeczywistości? Wydaje się, iż zdaniem analityków mamy do czynienia z tą pierwszą sytuacją, ponieważ w dzisiejszym raporcie prognozują oni spadek do 384 tysięcy.

Kwadrans później poznamy natomiast jeden z najbardziej interesujących regionalnych raportów gospodarczych Fedu, prognozę Philadelphia Fed Business Outlook. Opublikowany we wtorek indeks sektora produkcyjnego Empire okazał się lepszy od oczekiwań (13,5 w stosunku do 11), zaś analitycy spodziewają się dziś kontynuacji dobrych wieści, czyli wzrostu do 10,3 w stosunku do 6,3 w poprzednim miesiącu.

18.1. Produkcja przemysłowa USA ma się odbić w grudniu; przewidywany spadek zysków GS

Dziś przed nami dzień pełen wrażeń – poznamy kolejne raporty o wynikach spółek z amerykańskiego sektora finansowego, a także dane o produkcji przemysłowej i inflacji producenckiej PPI z największej gospodarki świata. Rynek spodziewa się odbicia produkcji po słabym raporcie listopadowym, kiedy to spadła ona po raz pierwszy od kwietnia.

Sezon publikacji wyników trwa – dziś sektor finansowy
W ostatni piątek JP Morgan ogłosił zgodny z oczekiwaniami poziom zysku na akcję, zaś wczoraj Citigroup i Wells Fargo przedstawiły zróżnicowane raporty, przy czym wyniki tego ostatniego banku okazały się gorsze od oczekiwań o 26%. Dziś natomiast poznamy wyniki m.in. banku Goldman Sachs, który o godzinie 13.00 GMT ma opublikować raport za IV kwartał.

Spodziewane wyhamowanie cen producentów w Stanach
Po osiągnięciu szczytu w lipcu na poziomie 13,7% r/r tempo wzrostu cen importu spadło do 8,5%, przy czym spowolnienie widoczne było we wszystkich miesiącach. Oczekuje się, iż również dzisiejszy raport o cenach producentów ujawni tę tendencję. Nawet pomimo tego, że analitycy spodziewają się nieznacznego wzrostu na poziomie 0,1% m/m (również indeksu bazowego), oczekuje się, iż stopa wzrostu r/r spadnie do 5,1% w stosunku do 5,7% w poprzednim okresie.

Czy produkcja w Stanach odbije się?
Zaskakujący listopadowy spadek produkcji przemysłowej na poziomie -0,2% m/m pomimo zdrowego raportu ISM dla sektora produkcyjnego najprawdopodobniej zostanie zrównoważony grudniowym wzrostem o 0,5%. Zdaniem analityków stopień wykorzystania mocy produkcyjnych osiągnie 78,1% w stosunku do 77,8% w poprzednim okresie, co oznaczałoby najwyższy poziom od lipca 2008 r. (79%).

13.1. We Włoszech aukcja obligacji, a w Stanach indeks zaufania konsumentów – czyżby kontynuacja trendu wzrostowego?

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Po kilku wczorajszych solidnych aukcjach hiszpańskich i włoskich obligacji, dziś Włochy po raz kolejny podejmą próbę pozyskania finansowania – ten nękany kłopotami kraj przygotowuje się do sprzedaży dwuletnich obligacji za kwotę 3 mld euro, a także pewnej ilości obligacji sześcioletnich.

Rentowność włoskich dwulatek zanurkowała w stosunku do 7,664% z 25 listopada 2011 r., do 4,183% – najniższego poziomu od połowy października zeszłego roku.

Czy dane o bilansie handlowym Stanów Zjednoczonych wykażą deficyt?
Po dodaniu 0,4 punktu procentowego do wzrostu PKB w III kwartale (1,8% w skali rocznej) dane o bilansie handlowym w październiku po raz kolejny okazały się pozytywne, ponieważ deficyt zmalał do 43,5 mld dolarów – dla porównania, jego przeciętny poziom w III kwartale wyniósł 45,2 mld.

Analitycy spodziewają się jednak, że pozytywny trend danych o bilansie handlowym zakończy się w listopadzie – spodziewają się 45 mld. Nadal byłoby to jednak poniżej średniej za III kwartał, co sugeruje, że handel zagraniczny może po raz kolejny pozytywnie wpłynąć na wzrost PKB (przed korektą z tytułu zmian cen).

Nastrój konsumentów w Stanach nadal się poprawia
Odnotowany w lecie gwałtowny spadek zaufania konsumentów pokrył się w czasie z toczącą się w Kongresie debatą na temat pułapu zadłużenia. Od czasu 55,7 w sierpniu – najniższego poziomu od listopada 2008 – zaufanie odbiło się jednak wraz z innymi danymi ekonomicznymi.

Pod koniec roku zaufanie wzrosło do 69,9, zaś analitycy spodziewają się kolejnego wzrostu do 71,5 w dzisiejszym wstępnym raporcie za styczeń. Pomimo tego jednak, że po ostrym spadku nastąpiła spora poprawa, nadal znajdujemy się daleko od poziomów normalnie towarzyszących ekspansji.

9.1. Merkel i Sarkozy uzgadniają szczegóły fiscal compact; Chiny łagodzą

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Czy Merkozy ogłosi dziś szczegóły fiscal compact?
Chociaż przywódcy UE (poza Wielką Brytanią) w trakcie odbywającego się 9 grudnia zeszłego roku szczytu zgodzili się na nową umowę fiskalną zwaną fiscal compact, akceptując zwiększenie dyscypliny polityki fiskalnej państw UE, stworzony plan nie był wystarczająco szczegółowy. Oczekuje się, iż brakujące detale zostaną dopracowane w trakcie dzisiejszego spotkania kanclerz Merkel i prezydenta Sarkozy’ego – konferencja prasowa ma odbyć się o godzinie 12.30 czasu GMT.

Biorąc pod uwagę, że fiscal compact ma wejść w życie od marca, szczegóły plaun są bardzo potrzebne, by uspokoić rynki w kilku państwach strefy euro przed zaplanowanymi na ten tydzień aukcjami obligacji, w tym w Hiszpanii (12 stycznia) i we Włoszech (13 stycznia) – w tym tygodniu mamy też zaplanowane na 12 stycznia comiesięczne posiedzenie EBC.

Chiny po raz kolejny łagodzą politykę monetarną
Kilku wysokich rangą chińskich przywódców ostrzegło ostatnio, że lokalna gospodarka traci impet – byliśmy już też świadkami pierwszego (naszym zdaniem z wielu) obniżenia stóp rezerw obowiązkowych z 21,5% do 21% w przypadku dużych banków i z 19,5% do 19% w przypadku banków mniejszych.

Wczoraj Chiny opublikowały też kilka raportów świadczących o dalszym łagodzeniu polityki monetarnej – nowe kredyty w juanach osiągnęły w grudniu poziom 640,5 mld w stosunku do oczekiwań na poziomie 575 mld i 562,2 w poprzednim okresie, podczas gdy wszystkie trzy miary polityki pieniężnej (M0, M1 oraz M2) przyspieszyły w skali r/r (przekraczając oczekiwania), przy czym najszersza, M2, wzrosła o 13,6% w stosunku do 12,7 miesiąc wcześniej.

Jutro poznamy dane o bilansie handlowym, przy czym analitycy spodziewają się malejącej nadwyżki handlowej – w czwartek opublikowany zostanie natomiast raport o inflacji PPI i CPI. W obydwu przypadkach oczekuje się spowolnienia, co oznacza, że Chiński Bank Ludowy będzie mieć wolną rękę, jeżeli chodzi o łagodzenie polityki pieniężnej.

21.12. Macro Update: Chiny pompują akcje, a inwestorzy czekają na LTRO

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Apetyt na ryzyko wczoraj nadal rósł po tym jak chiński „zespół antykryzysowy”, czyli Krajowy Fundusz Ubezpieczeń Społecznych, zdecydował, że ma już dość, i ogłosił wsparcie krajowego rynku akcji dodatkowymi 10 miliardami juanów – więcej o chińskiej interwencji w dzisiejszym FX Update Andrew Robinsona.

LTRO Europejskiego Banku Centralnego – dziś znów wszyscy patrzą na Europę
Po raz n-ty w tym roku oczy wszystkich inwestorów zwrócone będą na Europę, gdzie o godzinie 10.15 GMT ruszyć ma tzw. Operacja Refinansowania Długoterminowego (Long-Term Refinancing Operation – LTRO).

Trzyletnia LTRO, wprowadzona w trakcie ostatniego posiedzenia EBC (wraz z obniżonymi wymaganiami dotyczącymi zabezpieczeń), umożliwia bankom zawieranie transakcji carry trade na obligacjach skarbowych strefy euro. Innymi słowy, banki zostaną zachęcone do pożyczania z EBC na 1%, skupowania obligacji skarbowych państw peryferyjnych i zarabiania na spreadzie rentowności.

Uwzględniając niższe wymagania dotyczące zabezpieczeń, banki mogą kupować obligacje o rentownościach wyższych niż było to dotychczas możliwe, tym samym zyskując szansę na wyższy zarobek. Z tym wszystkim wiąże się tylko pewien drobny problem: jak przekonać banki do skupowania długu, którego wszyscy unikają jak ognia? Wkrótce przekonamy się, czy bogatsze banki europejskie dadzą się skusić – zobaczymy też, ile są w stanie zaryzykować, kupując wątpliwej jakości obligacje.

Czy indeks zaufania konsumentów strefy euro ponownie spadnie?
Nie powinno nas dziwić to, że zaufanie konsumentów w strefie euro spada – pogłębiający się kryzys zadłużeniowy tylko pogarsza inne problemy, takie jak m.in. stopa bezrobocia na poziomie 10,3%. Analitycy spodziewają się grudniowego spadku do -21 (pierwsza publikacja) w stosunku do -20,4 w listopadzie.

Macro Update powróci 2 stycznia. Wesołych Świąt!

13.12. Sporo zamieszania wokół posiedzenia FOMC

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Gospodarka w drugim półroczu nieco przyspieszyła, a zatem dziś spodziewamy się, że inwestorzy nie zwrócą szczególnej uwagi na jednodniowe posiedzenie FOMC. Niedawne wypowiedzi niektórych członków komitetu o zwiększeniu bodźców tym razem nie będą już mieć większego znaczenia, ponieważ gospodarka ma się nieco lepiej, zaś inflacja bazowa (PCE) trochę spadła i obecnie wynosi 1,7% r/r.

Stopa Fed Funds Rate nie będzie, oczywiście, zmieniana, a jej poziom docelowy nadal wynosić będzie 0–0,25%. Dla kilku jastrzębi będzie to tymczasem ostatnie posiedzenie – w 2012 r. trzech z nich odchodzi, zaś na ich miejsce przybędzie tylko jeden zwolennik ostrej polityki monetarnej.

Spodziewany wzrost sprzedaży detalicznej i zapasów przedsiębiorstw w Stanach
U podstaw rewizji PKB Stanów Zjednoczonych za III kwartał w dół leżał mniejszy od oczekiwań wzrost zapasów, jednak pomimo tego iż w tym kwartale okazał się on ujemny, może oznaczać jeszcze wyższy wzrost w ostatnim kwartale roku, który obecnie szacowany jest na 3% kw./kw. w skali rocznej.

W dzisiejszym raporcie o zapasach przedsiębiorstw znajdziemy natomiast więcej informacji o stanie magazynów w październiku i w rezultacie w IV kwartale.

Nie zapasy przyciągną dziś jednak najwięcej uwagi inwestorów, ponieważ opublikowany zostanie również raport o sprzedaży detalicznej (półtorej godziny wcześniej) – analitycy spodziewają się solidnych wzrostów rzędu 0,6% (0,4% bez samochodów). W październiku dochody rosły szybciej od wydatków, co przełożyło się na wzrost stopy oszczędności po jej spadku do najniższego poziomu od czasu Wielkiego Kryzysu we wrześniu. Aby amerykańskie gospodarstwa domowe mogły nadal wydawać pieniądze w aktualnym tempie, dochody będą musiały wzrosnąć.

7.12. Na rynku nadal mnóstwo plotek – teraz EBC ma finansować ESM

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Pomimo tego iż dziś po raz kolejny mamy w planach niewiele danych, możemy spodziewać się pewnych zmian przed od dawna oczekiwanym zaplanowanym na piątek, 9 grudnia, szczytem UE.

Do innych godnych uwagi informacji ze strefy euro zaliczyć można informację o tym, że zaproponowany przez premiera Grecji Papademosa budżet na 2012 r. został zatwierdzony przez parlament – w dokumencie tym przewidziano obniżenie deficytu o połowę do 5,4% PKB.

Czy ESM otrzyma finansowanie z EBC?
Wydaje się, że unijni decydenci mają zamiar wdrożyć nie jeden, a dwa fundusze ratunkowe (Europejski Instrument Stabilności Finansowej i Europejski Mechanizm Stabilizacyjny) – co więcej, mają oni zamiar dopilnować, aby ESM, który pierwotnie miał przejąć zadania EFSF w 2012/13 r., otrzymał dostęp do finansowania z Europejskiego Banku Centralnego.

Przekonanie UE o możliwości wdrożenia dwóch funduszy (być może lewarowanych) jest tym bardziej kuriozalne, że rynki obligacji udaremniły już niedawną aukcję papierów EFSF (zakończyła się niepowodzeniem), zaś po szczycie rating EFSF może równie dobrze zostać obniżony wraz z ratingiem 15 z 17 członków strefy euro.

Dziś sporo raportów o produkcji przemysłowej
Norwegia, Wielka Brytania i Niemcy publikują dziś raporty o produkcji przemysłowej – i to musi nam wystarczyć.

W tym ostatnim przypadku mieliśmy wczoraj do czynienia z potężnym wzrostem zamówień o 5,2% (choć nastąpił on po koszmarnym wrześniowym spadku o 4,6%), zaś po wrześniowym spadku o 2,7% moglibyśmy oczekiwać kolejnego wielkiego powrotu dobrej kondycji niemieckiego przemysłu, choć analitycy pozostają ostrożni i spodziewają się wzrostu o jedynie 0,3%.

2.12. Oczy inwestorów zwrócone ku raportowi o zatrudnieniu w sektorze pozarolniczym, a Merkozy rozmawia i rozmawia i...

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Jest pierwszy piątek miesiąca – dziś popołudniu poznamy najnowsze twarde dane i szacunki dotyczące rynku pracy Stanów Zjednoczonych. Biorąc pod uwagę ostatnią poprawę związanych z tym obszarem raportów ekonomicznych, analitycy zrewidowali prognozę w górę i spodziewają się obecnie zmiany o 125 tysięcy miejsc pracy.

Liderzy strefy euro nadal dyskutują
Kanclerz Merkel i prezydent Sarkozy w dalszym ciągu promują plany wzmocnienia strefy euro w celu ograniczenia skutków zaraźliwego kryzysu na rynku obligacji skarbowych, który rozprzestrzenia się właśnie na Starym Kontynencie. Merkozy domaga się zwiększenia nadzoru i zaostrzenia kar dla krajów nieprzestrzegających statutu eurostrefy.

Co ciekawe, zarówno Niemcy, jak i Francja należały do pierwszych państw, które w 2003 r. złamały reguły – na dodatek obydwa te kraje ciągle mają deficytowe budżety. W istocie, deficyt Niemiec w zeszłym roku osiągnął 4,3%, zaś w 2011 i 2012 r. ma być równy odpowiednio 1,8% i 1,4% – we Francji należy się natomiast spodziewać 5,8% deficytu w tym roku i 4,55% w przyszłym, przy czym obydwa te poziomy przekraczają spodziewane średnie dla strefy euro.

Analitycy ostrożni w sprawie zatrudnienia w sektorze pozarolniczymPo drugiej stronie Atlantyku sprawy mają się raczej dobrze, zaś rynki spodziewają się, iż dzisiejszy raport o zatrudnieniu tylko potwierdzi tę perspektywę.

Analitycy jednak podwyższyli prognozę tylko do 125 000 miejsc pracy, i to pomimo opublikowanego na początku tygodnia bardzo mocnego raportu, w którym po raz pierwszy od marca odnotowano wzrost miejsc pracy w sektorze prywatnym przekraczający 200 000 (przybyło ich 206 000) – na dodatek dane październikowe zrewidowano w górę z 20 000 do 130 000.

Tymczasem liczba pierwszych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych zmalała w stosunku do października, kiedy to wynosiła 404 000 (czterotygodniowa średnia krocząca na poziomie 404 000) – w porównywalnym tygodniu listopadowym osiągnęła 396 000 (średnia czterotygoodniowa: 395 000).

30.11. Rynki ignorują rozszerzenie EFSF w rezultacie obniżenia ratingu banków

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Pomimo informacji o rozszerzeniu Europejskiego Instrumentu Stabilności Finansowej, którego zdolność pożyczkowa wynosi obecnie 440 mld euro, do nadal nieznanej kwoty, rynki bardziej martwią się podjętą przez agencję S&P decyzją o obniżeniu ratingu szeregu banków, w tym Goldman Sachs, Bank of America i UBS.

Poza tym mamy dziś kalendarz wypełniony po brzegi istotnymi publikacjami, takimi jak inflacja CPI w strefie euro, indeks PMI z Chicago, dane o zatrudnieniu ADP, a także PKB Kanady.

Inflacja CPI strefy euro ma utrzymać się na podwyższonym poziomie
Oczekuje się, iż szacunkowa prognoza listopadowej inflacji konsumenckiej w strefie euro ujawni CPI na poziomie 3%.

Wzrost cen w strefie euro po związanych ze zmniejszeniem wpływu tymczasowych czynników z pierwszego półrocza spadkach w miesiącach letnich ostatnio ostro przyspieszył.

Europejski Bank Centralny woli jednak obecnie realizować swój mandat związany z zapewnianiem stabilności cen niż pełnić rolę rozwiązującego europejskie problemy etatowego rycerza na białym koniu. Pytanie brzmi: czy będzie nadal iść tą drogą, czy w pewnym momencie znacznie bardziej zaangażuje się w walkę z kryzysem dłużnym?

Zatrudnienie ADP: czyżby solidny przyrost?Dziś spółka ADP jak zwykle na dwa dni przed comiesięcznym raportem o zatrudnieniu w Stanach Zjednoczonych opublikuje swoje oszacowanie liczby miejsc pracy w sektorze prywatnym. Analitycy spodziewają się solidnego wzrostu na poziomie 130 tysięcy w porównaniu do październikowego wzrostu o 110 tysięcy.

Indeks PMI z Chicago – trzyma się mocno?
Indeks PMI z Chicago od końca recesji utrzymuje się na dość optymistycznym poziomie – w sierpniu odnotował dołek na poziomie 56,5, jednak obecnie ma wartość 58,4. Analitycy spodziewają się kolejnego mocnego odczytu na poziomie 58,5 pomimo październikowego raportu, w którym komponent nowych zamówień osiągnął jedynie 50,7.

Bundesbank obniża prognozę wzrostu PKB Niemiec w 2012 r.

Bundesbank oświadczył, iż spodziewa się, że gospodarka Niemiec w 2011 r. będzie się rozwijać w tempie 3,0%, zaś w 2012 r. od 0,5% do 1% (ostatnie prognozy mówiły o 1,8% w 2012 r.).

Stany Zjednoczone: komisja nadzwyczajna ogłasza, że nie wypracowała planu cięcia długów
Komisja nadzwyczajna amerykańskiego kongresu ogłosiła, że nie udało jej się osiągnąć porozumienia w sprawie zmniejszenia deficytu federalnego o 1,2 bln dolarów w ciągu 10 lat.

Ratingi Stanów Zjednoczonych potwierdzone przez agencje S&P i Moody’s
Po tym jak komisji Kongresu nie udało się wypracować planu obcięcia deficytu budżetowego agencje Standard & Poor’s (S&P) oraz Moody’s Investors Service stwierdziły, że nie obniżą ratingów kredytowych przyznanych Stanom Zjednoczonym. Agencja Fitch Ratings stwierdziła jednak, że mogłaby obniżyć perspektywę swojego ratingu AAA.

Strefa euro gotowa do zwolnienia kolejnej transzy pożyczki ratunkowej dla Grecji – mówi Van Rompuy
Herman Van Rompuy, przewodniczący Rady Europejskiej, oświadczył, że ministrowie finansów strefy euro zgodzili się na wypłatę kolejnej transzy pomocy dla Grecji w trakcie najbliższego zebrania pod koniec listopada.

Hiszpania potrzebuje układu ze strefą euro, aby zachować wypłacalność – twierdzi Partia Ludowa
Maria Dolores de Cospedal, wiceprzewodnicząca hiszpańskiej Partii Ludowej, stwierdziła, że jej kraj potrzebuje układu ze strefą euro, aby „uratować i zagwarantować wypłacalność” Hiszpanii w kontekście osiągających szczyty rentowności obligacji.

21.11. Macro Update

Mads Kofoed, Macro Strategist, Saxo Bank

Macro Update: Brytyjskie ceny nieruchomości mieszkalnych spadają w listopadzie
Firma Rightmove podała, że ceny nieruchomości mieszkalnych w Wielkiej Brytanii w listopadzie spadły o 3,1% m/m, co stanowi największy miesięczny spadek od listopada 2010 r. po wzroście o 2,8% w zeszłym miesiącu.

„Przed nami ciężkie czasy”, mówi Rajoy po zwycięstwie w hiszpańskich wyborach
Lider hiszpańskiej Partii Ludowej Mariano Rajoy, który poprowadził ją do zwycięstwa w wyborach, wezwał rodaków do wspólnej pracy i stawienia czoła trudnościom, z którymi boryka się zmagające się z regionalnym kryzysem na rynku obligacji skarbowych państwo.

Niespodziewany deficyt handlowy Japonii
Japonia ogłosiła w październiku nieoczekiwany deficyt handlowy na poziomie 273,8 mln jenów, w porównaniu do skorygowanej w dół wrześniowej nadwyżki handlowej na poziomie 296,2 mln jenów, po tym jak eksport spadł po raz pierwszy od trzech miesięcy.

„Reformy juana zaczynają przynosić skutki”, mówi premier Chin
CCTV, chińska telewizja państwowa, ogłosiła, że Wen Jiabao, premier Chin, poinformował Baracka Obamę, prezydenta Stanów Zjednoczonych, iż liberalizacja juana zaczyna przynosić wyraźne efekty, jednak stwierdził, iż niewykluczone są dalsze działania zmierzające do zwiększenia elastyczności obrotu krajową walutą.

Wzrost gospodarczy Singapuru prawdopodobnie spowolni w 2012 r.
Singapurskie Ministerstwo Handlu stwierdziło, że w 2011 r. PKB najprawdopodobniej wzrośnie o 5,0%, zaś w 2012 r. należy się spodziewać wzrostu rzędu 1-3%.